Logan apela a subidas de juros, mas o mercado continua a precificar “sem mexer” em julho

Fed e mercado: afinal, quem está a mentir?

Logan manifestou-se publicamente hoje: a Fed deveria subir as taxas para combater a inflação elevada, e ainda sugeriu que poderá votar contra na reunião de política monetária no fim de julho. É a primeira autoridade a apelar publicamente a subidas de juros desde a tomada de posse de Waller, e está a criar uma incógnita para o FOMC de julho, não é apenas conversa

Mas o mercado não se mexeu. Os dados do CME indicam que a probabilidade de manter as taxas em julho é de 88,8%; o mercado tratou estas declarações como ruído de fundo

Esta divergência vale a pena observar. A precificação do mercado assenta em dados, não na “boca” dos dirigentes. O CPI de junho foi 3,5%, abaixo do esperado; a inflação subjacente também está a abrandar. Em termos numéricos, a inflação de facto está a arrefecer

Logan disse que os dados de junho não são suficientes para lhe garantirem que a inflação regressará ao caminho dos 2%. Mas a meta dos 2% nunca seria algo a atingir num único trimestre. A lógica do mercado é: desde que a direção esteja correta, não é necessário atingir o objetivo para agir

As declarações do vice-presidente Jefferson são ainda mais interessantes. Os dois lados deixam margem: dizem “se a inflação não arrefecer rapidamente, talvez seja necessário reconsiderar”, mas também “neste momento, o enquadramento da política está adequado”. Esta formulação, na linguagem típica dos bancos centrais, é um “pombo escondido num falcão” entre políticas dovish e hawkish: não quer permitir uma renegociação muito agressiva por parte do mercado, mas também quer preservar a opção de novas subidas de juros

A meu ver, o posicionamento de Logan não é apenas palco. Mas um voto contra não significa que a subida de juros seja automaticamente concretizada. O FOMC funciona por maioria; neste momento, a postura hawkish dentro do comité ainda é minoria. O verdadeiro teste de pressão é que dados ainda aparecerão antes da reunião do fim de julho. Se as vendas a retalho ou o núcleo do PCE voltarem a exceder as expectativas, a precificação do mercado deslocar-se-á rapidamente para uma postura mais hawkish. Esse é o momento real de viragem

Neste estágio, os decisores estão a testar o mercado com palavras, e o mercado está a empurrar os decisores através da precificação. Não haverá resposta para este jogo antes do fim de julho

Para o mercado cripto, a probabilidade de 88,8% de “sem subida de juros” é a lógica subjacente que suporta o sentimento dos ativos de risco. Se esse número começar a cair, o suporte do BTC $63K não estará tão firme

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