#USPPIComesInBelowExpectations

A história da inflação está a mudar — mas a Reserva Federal ainda não está pronta para mudar de ideias.
Os mercados financeiros reagiram positivamente após os mais recentes dados da inflação nos EUA terem trazido outra surpresa.

O índice de preços no produtor dos EUA (PPI) de junho subiu 5,5% em termos homólogos, abaixo da expectativa do mercado de 6,2%, enquanto a leitura anterior foi revista para baixo para 6,0%. Em base mensal, os preços no produtor desceram 0,3%, assinalando a maior queda mensal desde abril de 2020. Uma acentuada queda de 12% nos preços da gasolina explicou quase dois terços da diminuição nos preços dos bens, reforçando a visão de que a pressão inflacionista continua a aliviar-se em várias partes da economia.

A chegar logo após um relatório do índice de preços no consumidor (CPI) mais fraco, os mais recentes dados do PPI reforçam o argumento de que a inflação está a perder gradualmente aceleração.

Mas isso significa que a batalha contra a inflação já acabou?

Nem necessariamente.

Porque o PPI importa mais do que muitos investidores percebem

A maioria dos investidores presta muita atenção ao CPI porque reflete os preços que os consumidores pagam.

O PPI conta uma história diferente.

Mede os preços que os produtores recebem antes dos produtos chegarem aos consumidores, tornando-se um dos indicadores mais precoces das tendências futuras da inflação.

Quando os custos dos produtores começam a cair, as empresas muitas vezes enfrentam menos pressão para aumentarem mais tarde os preços ao consumidor.

É por isso que o relatório mais recente do PPI tem importância para além de uma única publicação económica.

Combinado com os dados recentes do CPI, sugere que a inflação está a arrefecer não apenas ao nível do consumidor, mas também mais acima na cadeia de abastecimento.

O mercado está a precificar um futuro diferente

Os mercados financeiros reagiram rapidamente.

As expectativas de mais um aumento da taxa em julho desceram para abaixo de 15%, enquanto a probabilidade de ação de política em setembro está agora em cerca de 45%.

Isto diz-nos que os investidores estão cada vez mais a preparar-se para uma Reserva Federal que poderá ter menos motivos para continuar a apertar a política monetária se a inflação continuar a evoluir na direção certa.

Os mercados olham sempre para a frente.

Não esperam por decisões de política — tentam antecipá-las.

É exatamente isso que as atuais expectativas de taxas começam a refletir.

Mas a Reserva Federal ainda não está a celebrar

Enquanto os mercados acolheram os números mais suaves da inflação, o presidente da Fed, Kevin Warsh, transmitiu uma mensagem muito mais cautelosa.

Salientou que um mês de dados de inflação encorajadores não significa “missão cumprida”.

Mais importante, reafirmou a abordagem de tolerância zero da Reserva Federal face à inflação persistente.

Na minha opinião, esta é a principal conclusão de toda a história.

O mercado está a reagir a dados que melhoram.

A Fed procura evidência consistente.

São duas perspetivas muito diferentes.

Os banqueiros centrais sabem que a inflação tem um historial de abrandar antes de voltar inesperadamente a acelerar.

É por isso que preferem tendências a manchetes.

Afastar-se dos números

Outro detalhe merece atenção.

O principal contributo para a queda de junho foi o acentuado recuo nos preços da gasolina.

Custos de energia mais baixos proporcionam alívio imediato em transporte, produção e logística.

No entanto, os preços da energia podem inverter-se rapidamente.

Se os preços do petróleo recuperarem ou surgirem novas disrupções de oferta, a pressão inflacionista pode regressar.

É uma das razões pelas quais os decisores de política continuam cautelosos apesar dos números de destaque encorajadores.

A Fed quer confirmação de que a inflação está a arrefecer na economia mais alargada — não apenas porque uma categoria volátil teve uma queda acentuada.

O que isto significa para os investidores

Se a inflação continuar a aliviar-se nos próximos meses, vários mercados poderão beneficiar.

As ações de crescimento, em particular empresas ligadas à tecnologia e à IA, podem receber apoio adicional à medida que expectativas de taxas de juro mais baixas melhoram as avaliações futuras.

Os mercados de obrigações podem reagir positivamente se os investidores ficarem mais confiantes de que o ciclo de aperto está a aproximar-se do fim.

Para os mercados de criptomoedas, as implicações são igualmente importantes.

Bitcoin e Ethereum tendem a ter um melhor desempenho quando as condições financeiras se tornam mais favoráveis e quando as expectativas para um aperto monetário mais agressivo começam a desaparecer.

Ainda assim, os investidores devem evitar assumir que um relatório de inflação favorável garante uma política mais fácil.

A Reserva Federal deixou claro que as decisões continuarão a depender dos dados que forem chegando.

O meu entendimento do mercado

Para mim, a história mais importante não é que o PPI tenha ficado abaixo das expectativas.

É que o mercado e a Reserva Federal estão a interpretar o mesmo conjunto de dados de formas diferentes.

O mercado já está a olhar para um possível alívio de política.

A Fed coloca uma questão diferente:

Isto é o início de uma tendência duradoura de desinflação — ou apenas uma melhoria temporária?

Essa diferença nas expetativas pode tornar-se um dos maiores impulsionadores da volatilidade nos mercados nos próximos meses.

Até a inflação provar que está consistentemente a mover-se para baixo, cada CPI, PPI, relatório de emprego e discurso da Fed terá potencial para remodelar expetativas em ações, obrigações e criptomoedas.

Às vezes, o número mais importante não é o próprio dado de inflação.

É a forma como os decisores de política escolhem interpretá-lo.

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