#TSMCQ2NetProfitSurges77%

A TSMC acabou de registar um trimestre recorde. Mas a ação caiu. Esta é a história toda.

O lucro líquido do 2.º trimestre foi um valor recorde de 706,6 mil milhões de dólares em dólares taiwaneses (cerca de 22 mil milhões de dólares), acima 77,4% face ao mesmo período do ano passado.

A receita aumentou para 1,27 biliões de dólares em dólares taiwaneses (cerca de 40,2 mil milhões de dólares), e a margem bruta situou-se em 67,7%. Todos estes números superaram as estimativas dos analistas. No papel, foi um trimestre perfeito, mas depois do fecho do mercado, o mercado decidiu vendê-lo. Isto porque o mercado não estava a avaliar o passado; estava a antecipar custos futuros.

A surpresa já estava precificada Tipicamente, quando uma empresa tem um trimestre sensacional e o preço da ação desce, é porque o mercado já tinha incorporado as surpresas positivas.

A procura por chips de IA tem sido a tendência mais quente no mundo nos últimos dois anos, e um trimestre forte da TSMC confirma esse padrão, em vez de o prolongar. O mercado já tinha precificado esta tendência. A composição de produtos da empresa mostra isso: a IA e o high-performance computing (HPC) representaram 66% da receita, mais de metade dos quais provém dos novos chips para IA.

Os wafers produzidos com tecnologia de 7nm ou inferior também atingiram 77% da receita de wafers. Por exemplo, os wafers produzidos a 3nm representaram 30% de toda a receita de wafers, e os de 5nm fizeram 33%. Ao mesmo tempo, os wafers fabricados com a nova tecnologia de 2nm contribuíram com 3% de receita pela primeira vez.

A empresa já tinha o seu portefólio bem posicionado para aproveitar a tendência da IA, pelo que restavam poucas possibilidades positivas ocultas nos números da receita.

O sinal real: orientação de capex Os dados-chave que impulsionaram a movimentação da ação no after-hours não foram o lucro da empresa; foi a sua orientação para despesas de capital. A TSMC aumentou a sua previsão de investimento em capital para o ano inteiro, de entre 52 e 56 mil milhões de dólares para entre 60 e 64 mil milhões, e planeia investir mais 100 mil milhões de dólares na construção de instalações de produção nos Estados Unidos. Leia com atenção: Uma empresa com lucros recorde decidiu investir mais em vez de reter mais lucro. A gestão enviou sinais de que a visibilidade da procura é tão elevada que se sentem confortáveis em investir mais.

Estão a investir em capacidade geopolítica e estrategicamente importante, e não apenas em capacidade comercial.

Capex é um olhar para a frente; lucro é um olhar para trás. O mercado reagiu negativamente ao olhar para trás e positivamente ao olhar para a frente. Para uma foundry como a TSMC, que tem uma margem bruta de 67,7%, um aumento substancial do capex não é um sinal de desespero.

É uma demonstração de confiança. Isto sugere várias coisas: -As pré-comprações dos clientes estão fortes (não se constroem mais de 60 mil milhões de dólares em novas fabs apenas com base em esperança). -A transição para a produção a 2nm está a avançar antes do calendário (já representou 3% da receita). -Espera-se que a procura por chips de IA se mantenha forte para além do ciclo atual de hype. -A limitação, para a tecnologia avançada de semicondutores, é a oferta, não a procura. Os números de capex das foundries na indústria de semicondutores são frequentemente um indicador mais preciso de tendências futuras do que os lucros divulgados, porque as foundries constroem instalações com base em encomendas confirmadas.

A $100B U.S.

Dimensão O investimento de 100 mil milhões de dólares da TSMC nos EUA acrescenta outra dimensão-segurança geopolítica de abastecimento. Isto não é apenas sobre retornos financeiros. É sobre resiliência da cadeia de abastecimento.

As implicações são: -Custos operacionais mais elevados no longo prazo. -No entanto, maior segurança da cadeia de abastecimento e apoio do governo. -Possivelmente margens ligeiramente mais baixas, mas com maior estabilidade no longo prazo.

Investidores focados na compressão de lucros no curto prazo em vez da durabilidade no longo prazo do negócio. A conclusão Os lucros recorde confirmam as tendências existentes e a procura por chips de IA. A queda da ação significa que estas tendências já tinham sido precificadas na ação.

No entanto, o aumento do investimento em capital indica que o boom pode durar mais do que muitos esperam. A reação do preço da ação aos lucros recorde era previsível, dado que esses números já tinham sido precificados. Mas o aumento nas despesas de capital é um sinal de que o mercado ainda não incorporou totalmente este movimento na sua avaliação.

Este diferencial — a distância entre uma “surpresa” bem precificada e uma expansão subvalorizada — conduz frequentemente à próxima grande revisão em alta.

Olhando em frente, os investidores devem prestar muita atenção às taxas de utilização dos novos “chip nodes” e ao crescimento da produção a 2nm nos próximos dois trimestres. Estes serão os verdadeiros indicadores a acompanhar. Embora o relatório trimestral mais recente tenha dominado as manchetes, os planos de despesas de capital da TSMC representam a sua estratégia de crescimento real.

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