#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

A Fed não está apenas a observar a inflação. Está a observar a IA.
Durante anos, cada reunião da Reserva Federal girou em torno das mesmas perguntas.

A inflação está a subir?

O mercado de trabalho está a aquecer demais?

As taxas de juro devem subir ou descer?

Após o mais recente testemunho do presidente da Fed, Kevin Warsh, perante a Comissão do Senado para os Assuntos Bancários, creio que uma nova questão entrou silenciosamente nessa conversa:

Como é que a inteligência artificial vai remodelar a própria inflação?

Isso pode soar como uma discussão sobre tecnologia, mas na realidade é uma discussão sobre política monetária — e é uma que os investidores não devem ignorar.

Durante a audiência, Warsh reconheceu que a vaga atual de investimento em IA está a empurrar quantidades enormes de capital para a economia. Centros de dados estão a ser construídos a uma velocidade recorde, os fabricantes de semicondutores estão a expandir a produção, a infraestrutura energética está a ser atualizada e as empresas de cloud continuam a gastar milhares de milhões para apoiar o desenvolvimento de IA.

Normalmente, booms de investimento à escala destas levantam preocupações com a inflação.

Mas Warsh apresentou uma perspetiva diferente.

Ele defendeu que o investimento em IA não é inerentemente inflacionário. Se os aumentos temporários de preços se transformam em inflação duradoura depende de como a Reserva Federal responde através da política monetária.

Esta é uma mensagem muito mais importante do que muitos títulos sugerem.

Porque esta declaração importa

Os mercados assumem frequentemente que um investimento mais elevado conduz automaticamente a uma inflação mais elevada.

Warsh contestou essa assunção.

O argumento dele é que a IA não aumenta apenas a procura — também aumenta a oferta.

As empresas investem hoje para serem mais produtivas amanhã.

As fábricas tornam-se mais eficientes.

As empresas automatizam tarefas repetitivas.

A tecnologia reduz custos operacionais.

Os trabalhadores produzem mais em menos tempo.

Se a produtividade crescer em paralelo com o investimento, o aumento do gasto de hoje poderá, eventualmente, transformar-se na menor inflação de amanhã.

É exatamente isso que torna a IA diferente de muitos ciclos de investimento anteriores.

Por que razão a Fed não está pronta para celebrar

O CPI de junho mostrou sinais encorajadores de que a inflação está a arrefecer.

Muitos investidores começaram imediatamente a discutir cortes de taxas.

Warsh não o fez.

Em vez disso, lembrou os mercados do compromisso da Reserva Federal de tolerância zero para a inflação persistente, deixando claro que os decisores políticos não vão declarar vitória apenas porque um relatório chegou abaixo das expectativas.

Pessoalmente, acho que esta é uma das partes mais importantes do testemunho dele.

Os mercados financeiros reagiram frequentemente a um único relatório de inflação.

Os bancos centrais não podem.

A Fed precisa de estar confiante de que a inflação está a avançar de forma sustentável em direção ao seu objetivo antes de mudar a política monetária.

A IA pode ajudar na inflação... mas não de imediato

Um ponto que merece mais atenção é o timing.

No curto prazo, o investimento em IA pode, na verdade, aumentar custos.

Construir centros de dados exige aço, betão, eletricidade, chips avançados, equipamento de rede e mão de obra qualificada.

Tudo isso cria procura em várias indústrias.

Mas, uma vez que esses investimentos começam a operar, o quadro muda.

As empresas tornam-se mais eficientes.

A automatização reduz os custos de produção.

O software conclui tarefas mais rapidamente.

A capacidade de oferta melhora.

É por isso que Warsh acredita que a IA não deve ser automaticamente vista como uma ameaça à inflação.

O seu efeito de longo prazo poderá ser exatamente o oposto.

O mercado de trabalho está a entrar numa transição

Warsh também descreveu a IA como favorável ao emprego a curto prazo, ao mesmo tempo que reconheceu que pode tornar-se disruptiva com o tempo.

Acredito que as duas afirmações podem ser verdade simultaneamente.

O boom de IA de hoje está a criar empregos na produção de semicondutores, computação em nuvem, engenharia, cibersegurança e infraestrutura digital.

Amanhã, porém, a IA poderá substituir muitas tarefas repetitivas na administração, apoio ao cliente, logística, manufatura e serviços financeiros.

O desafio pode não ser apenas o desemprego.

Pode ser a rapidez com que os trabalhadores conseguem adaptar-se a uma economia em mudança.

Porque os investidores devem prestar atenção

Para os mercados acionistas, esta discussão vai muito além do setor tecnológico.

Se a IA continuar a melhorar a produtividade sem criar inflação persistente, as empresas envolvidas em semicondutores, infraestrutura de cloud, redes e software empresarial poderão beneficiar de um ambiente favorável no longo prazo.

Para os mercados de obrigações, as expetativas de inflação continuam a ser a variável-chave.

Se a inflação continuar a abrandar, a pressão sobre as taxas de juro poderá diminuir gradualmente.

O mercado de criptomoedas também deve observar isto de perto.

Bitcoin e Ethereum tendem frequentemente a ter melhor desempenho quando os investidores esperam uma liquidez a melhorar e um ambiente monetário menos restritivo.

Se a IA ajudar a conter a inflação de longo prazo, poderá, eventualmente, apoiar os ativos de risco.

Contudo, se o investimento em IA criar uma procura mais forte do que a economia consegue absorver, forçando a inflação a subir novamente, a Reserva Federal poderá manter as taxas de juro elevadas por mais tempo — um resultado que poderá aumentar a volatilidade tanto nos mercados tradicionais como nos digitais.

O que vou observar a seguir

Em vez de me concentrar num único relatório de inflação, creio que os investidores devem acompanhar a tendência mais ampla.

Os principais indicadores incluem:

- Futuros relatórios de CPI e PPI.
- Inflação de PCE core.
- Crescimento do emprego e dos salários.
- Despesa em infraestrutura de IA pelas principais empresas de tecnologia.
- Futuros discursos de responsáveis da Reserva Federal.

Em conjunto, estes indicadores vão revelar se a IA está a tornar-se uma fonte de produtividade sustentável — ou apenas mais um motor de procura no curto prazo.

A minha leitura do mercado

A principal conclusão do testemunho de Warsh não é que a IA possa influenciar a inflação.

É que a Reserva Federal está a começar a ver a inteligência artificial como parte do quadro económico utilizado para moldar decisões políticas futuras.

Durante anos, os investidores observaram a IA para compreender tecnologia.

Agora, podem também precisar de observar a IA para compreender as taxas de juro.

Isso é uma mudança significativa.

Porque, se a IA mudar a forma como a Fed interpreta a inflação, também poderá mudar a forma como os investidores avaliam ações, obrigações e criptomoedas nos próximos anos.

Na minha perspetiva, isto não foi apenas mais um discurso sobre inflação.

Foi um sinal inicial de que as regras para analisar a economia poderão estar a evoluir em paralelo com a tecnologia que a está a remodelar.

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