#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Warsh Diz Que A Reserva Federal Decide Se a IA É Inflação - Análise Longa e Detalhada Apenas Deste Tópico

Esta etiqueta tem uma ideia clara: a IA não define, por si só, a trajetória dos preços. O banco central define-a, de acordo com a forma como interpreta a IA e com a forma como estabelece o crescimento da massa monetária.

A IA Faz Surgir Duas Forças Opostas no Nível de Preços

Primeira força: empurra o nível de preços para cima.

A IA exige um investimento real enorme. Novos chips, nova memória, novos racks, linhas de energia, arrefecimento, terrenos, fibra. Esta construção aumenta a procura de energia, de cobre, e de mão de obra qualificada para trabalho em centros de dados. Quando muitas empresas constroem ao mesmo tempo, a procura destes inputs escassos sobe rapidamente. Se o crescimento da massa monetária continuar folgado enquanto esta construção decorre, essa procura transforma-se em preços mais altos.

Existe também um canal de riqueza. A IA eleva os valores das ações. Quando os valores das ações sobem, os detentores sentem-se mais ricos e gastam mais. Mais gastos acrescentam procura adicional. Assim, um boom de IA pode parecer-se com booms tecnológicos anteriores, em que o investimento, mais o efeito riqueza, elevaram o crescimento dos preços.

Segunda força: puxa o nível de preços para baixo.

A IA aumenta a produção por hora. Um trabalhador com IA consegue fazer trabalho que antes exigia muitos trabalhadores. Um programador entrega mais código. Uma equipa de apoio resolve mais tickets. Um investigador analisa mais artigos. Quando a produção por hora sobe, o custo laboral por unidade cai. Quando o custo laboral por unidade cai, as empresas podem cortar preços e ainda manter margens.

A IA também reduz os custos de serviços que antes eram dispendiosos. Redação, edição, design, pesquisa de dados, revisão legal, tradução e apoio ao cliente tornam-se mais baratos com ferramentas de IA. Quando o custo do serviço cai, o crescimento do preço baseia-se menos.

Assim, a mesma tecnologia pode levar os preços para cima e para baixo. Qual lado vence não é fixado pela tecnologia.

O Que Warsh Quer Dizer Quando Diz Que a Reserva Federal Decide

Warsh afirma que a escolha da Reserva Federal transforma a IA em inflação ou em deflação.

Se a Reserva Federal mantiver a política frouxa enquanto o capex de IA é elevado, então o crescimento da massa monetária encontra o crescimento da procura real. Nesse caso, a construção de IA acrescenta inflação. As empresas pagam mais por energia e mão de obra, repassam isso, e o efeito riqueza adiciona ainda mais procura. A inflação permanece persistente (sticky).

Se a Reserva Federal mantiver a política firme, então as empresas têm de financiar a construção de IA com poupança real, e não com dinheiro fácil. Nesse cenário, o ganho de produtividade tem de se traduzir em preços mais baixos, e não apenas em lucros mais altos. O custo por unidade cai, as empresas cortam preços para ganhar quota, e a inflação baixa.

Nesta perspetiva, a IA é como uma onda de produtividade. Uma onda de produtividade pode ser inflação se o banco central a usar como desculpa para aliviar cedo. Pode ser deflação se o banco central mantiver firmeza e deixar que o ganho flua para preços mais baixos.

Porque a Ênfase de Warsh É Mais “Dovish” para o Lado da Inflação? (Hawkish)

Warsh é visto como um hawk. O ponto dele é que a Reserva Federal não deve cortar cedo apenas porque a IA pode baixar preços mais tarde. A esperança de futura deflação não é a mesma coisa que a inflação baixa atual. Se a Reserva Federal aliviar com base na esperança, a inflação atual pode ficar “presa” (lock in).

Ele também diz que a Reserva Federal tem de manter a meta de 2% firme. Se a Reserva Federal elevar a meta porque a IA precisa de mais energia, ou porque a IA eleva os valores dos ativos, perde-se a âncora. Se a Reserva Federal mantiver a meta de 2%, o ganho de IA tem de aparecer como mais produção para o mesmo nível de preços, o que é um crescimento saudável.

Como a Reserva Federal Julga Qual Lado Vence

A Reserva Federal vai observar alguns sinais reais:
• Crescimento salarial vs produção por hora. Se a produção por hora subir mais depressa do que os salários, o custo por unidade cai. Isso sinaliza deflação provocada pela IA. • Preço dos bens vs preço dos serviços. Se o preço dos serviços cair enquanto o preço dos bens se mantém, a IA está a puxar o núcleo para baixo. • Parcela do investimento no PIB. Se a parcela do investimento disparar mas o crescimento de preços ficar estável, a construção de IA está a ser financiada por poupança real, não por crescimento da massa monetária. • Expectativas de preços no longo prazo. Se as expectativas de longo prazo se mantiverem perto de 2% enquanto a IA “boom”a, o mercado acredita que é deflação. Se as expectativas de longo prazo subirem enquanto a IA “boom”a, o mercado acredita que é inflação.

A etiqueta diz que apenas a IA não decide se os preços sobem ou descem. A Reserva Federal é que decide. A IA fornece ferramentas para fazer mais com menos. Se a Reserva Federal mantiver a massa monetária apertada, “mais com menos” traduz-se em preços mais baixos. Se a Reserva Federal mantiver a massa monetária folgada, “mais gastos” traduz-se em preços mais altos. Warsh diz que a Reserva Federal tem de manter-se firme para que a IA se veja como deflação, não como inflação.