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Warsh diz que a Fed decide se a inflação da IA
Kevin Warsh, presidente da Reserva Federal, afirma que a Fed acabará por determinar se a inteligência artificial está a criar inflação duradoura ou se está a ajudar a reduzi-la. Os seus comentários surgem num momento crítico, à medida que triliões de dólares fluem para a infraestrutura de IA, transformando a economia global. A Fed está a estudar se os aumentos de preços impulsionados pela IA são temporários ou se poderão tornar-se inflação persistente, exigindo uma política monetária mais apertada.
A IA tem potencial para reduzir a inflação ao melhorar a produtividade, diminuir os custos operacionais e ajudar as empresas a produzir mais bens com menos recursos. Se as empresas se tornarem mais eficientes, os custos de produção baixam e os consumidores podem beneficiar de preços mais baixos. No entanto, a IA também está a gerar uma procura enorme por semicondutores, chips de memória, centros de dados, equipamento de redes e eletricidade. Estes investimentos estão a aumentar os custos em todo o setor tecnológico e podem manter a inflação elevada no curto prazo.
Warsh sublinhou que um aumento pontual dos preços não deve ser automaticamente considerado inflação, porque a oferta normalmente responde ao longo do tempo. A Reserva Federal estabeleceu cinco forças-tarefa dedicadas para estudar o impacto da IA na inflação, no emprego, na produtividade e na política monetária. As suas conclusões vão influenciar futuras decisões sobre taxas de juro e moldar a estratégia de longo prazo da Fed.
Desempenho do mercado tecnológico
O boom de investimento em IA continua a impulsionar grandes movimentos nos mercados financeiros. A SK Hynix concluiu recentemente uma listagem massiva de 26,5 mil milhões de dólares nos EUA a 149 dólares por ação, com as ações a saltarem 13,1% na sua estreia na Nasdaq. A empresa ultrapassou agora uma capitalização bolsista de 1 bilião de dólares, juntando-se à Samsung Electronics e à Micron entre as empresas de semicondutores mais valiosas do mundo.
O mercado mais amplo continua resiliente. O S&P 500 ganhou recentemente 0,4%, registando a sua quarta semana consecutiva de ganhos em cinco semanas. Ainda assim, os investidores continuam a debater se as empresas relacionadas com IA valorizaram demasiado rapidamente e se os lucros futuros conseguem justificar as atuais avaliações.
As ações de semicondutores registaram recentemente uma volatilidade acentuada. A Micron Technology caiu 8%, enquanto a AMD e a Intel desceram 6% cada, e a Marvell Technology recuou 7% à medida que as preocupações aumentaram com a crescente concorrência de fabricantes chineses de memória. Apesar da recente fraqueza, a NVIDIA continua a negociar com uma relação P/E “forward” perto de 19, o seu múltiplo de avaliação mais baixo em mais de uma década.
Os mais recentes resultados trimestrais da Micron evidenciaram o quão forte se tornou a procura por IA. As receitas do 3.º trimestre fiscal de 2026 atingiram 41,5 mil milhões de dólares, aumentando 74% em termos trimestrais e 346% em termos homólogos. O rendimento líquido subiu 105% sequencialmente e 205% anualmente para 28,2 mil milhões de dólares, impulsionado sobretudo por uma procura extraordinária por High Bandwidth Memory utilizada em servidores de IA.
A posição vendida em aberto (short interest) em empresas de semicondutores quase duplicou nos últimos três anos. A Marvell, a Qualcomm e a Micron registaram os maiores aumentos, indicando que muitos investidores continuam cépticos, apesar do impressionante crescimento dos lucros.
Investimento global em infraestrutura de IA
A escala do investimento em IA continua a atingir níveis sem precedentes. De acordo com a IDC, a indústria de semicondutores deverá gerar 1,29 biliões de dólares em receitas durante 2026, representando um crescimento anual de 52,8% face aos 842,8 mil milhões de dólares em 2025.
A indústria de memória está no centro desta expansão. As receitas globais de DRAM deverão ascender a cerca de 418,6 mil milhões de dólares em 2026, à medida que hyperscalers, prestadores de serviços cloud e empresas de IA continuam a comprar memória de alto desempenho. As receitas de semicondutores não relacionados com memória deverão atingir 693,5 mil milhões de dólares, enquanto as receitas de semicondutores para centros de dados, por si só, poderiam totalizar 477,1 mil milhões de dólares.
O parceiro da Sequoia, David Cahn, estima que os gastos com infraestrutura de IA poderão alcançar 1,5 biliões de dólares durante 2026. Para justificar estes investimentos, a indústria de IA poderá, no limite, ter de gerar quase 3 biliões de dólares em valor económico. A crescente procura por memória, advanced packaging e chips de inferência especializados poderá levar estes números ainda mais alto.
O SK Group da Coreia do Sul também anunciou um extraordinário plano de investimento de 1,36 biliões de dólares centrado na fabricação de semicondutores e em centros de dados de IA. Cerca de 706 mil milhões de dólares serão alocados para HBM, DRAM da próxima geração, memória flash NAND e expansão da infraestrutura de IA.
Perspetiva da inflação na Reserva Federal
A Reserva Federal mantém atualmente as taxas de juro entre 3,50% e 3,75%, continuando a monitorizar a inflação com atenção.
A inflação do Índice de Preços no Consumidor mantém-se em 4,2%, e a medida preferida de inflação PCE da Fed está em cerca de 4,1%, ambas significativamente acima da meta de 2% do banco central.
A inflação do Core PCE aumentou gradualmente de 3,0% no final de 2025 para 3,4% durante maio de 2026.
De acordo com o mais recente relatório da Fed, a inflação tem sido sustentada pelos efeitos das tarifas, pelos preços mais elevados da energia e pelo alargamento do investimento em infraestrutura de IA, em particular para semicondutores, computadores, software e equipamento de redes.
O mais recente Dot Plot da Reserva Federal mostra que os decisores continuam divididos. A projeção mediana da taxa de fundos federais situa-se em 3,4% para o final de 2026 e em 3,1% para 2027 e 2028. Sete decisores esperam não haver cortes de taxas em 2026, enquanto um até prevê mais um aumento de taxas em 2027.
Os futuros de taxas de juro estão a precificar atualmente cerca de 21 pontos-base de flexibilização total durante 2026, enquanto os mercados atribuem cerca de 50% de probabilidade a um aumento de 25 pontos-base em julho. Entretanto, a yield dos Treasury a 2 anos permanece acima de 4,25%, refletindo expectativas de que a política monetária restritiva possa manter-se por mais tempo do que o anteriormente antecipado.
O impacto da IA na inflação
Os responsáveis da Reserva Federal continuam a debater se a IA cria aumentos temporários de preços ou inflação sustentada. O investimento massivo em centros de dados, semicondutores, hardware de redes e eletricidade continua a apoiar preços mais altos em todo o setor tecnológico. Em simultâneo, melhorias de produtividade poderão, a longo prazo, compensar esses custos ao tornar as empresas mais eficientes.
As mais recentes projeções da Fed colocam a inflação do Core PCE em 2,7% para 2026 e 2,2% para 2027, evidenciando expectativas de que a inflação deverá diminuir gradualmente, embora o progresso possa manter-se mais lento do que o esperado anteriormente.
Mercado de trabalho
O mercado de trabalho dos EUA continua relativamente saudável. O desemprego ronda os 4,2%, enquanto o consumo dos consumidores abrandou para um crescimento anualizado de aproximadamente 1,3%.
A produtividade continua a melhorar à medida que a adoção de IA se expande por várias indústrias, ajudando a compensar um crescimento mais lento da força de trabalho.
Implicações para os mercados
Os mercados financeiros continuam extremamente sensíveis a cada relatório de inflação e a cada declaração da Reserva Federal. As empresas tecnológicas, incluindo NVIDIA, AMD, Intel, Micron, Qualcomm, Marvell e grandes fabricantes de memória, continuam a ser beneficiárias diretas do gasto com IA, mas as taxas de juro mais elevadas continuam a criar pressão sobre as avaliações.
O Dan Ives Wedbush AI Revolution ETF ganhou quase 50% desde o lançamento, enquanto o iShares Semiconductor ETF subiu mais de 200% nos últimos três anos. Estes ganhos demonstram uma confiança enorme dos investidores, embora a volatilidade recente sugira que os mercados estão a tornar-se mais seletivos.
O governador da Reserva Federal Christopher Waller indicou recentemente que novos aumentos de taxas continuam a ser possíveis se a inflação continuar a exceder a meta da Fed. Assim, os decisores enfrentam
uma das decisões mais difíceis em anos: manter uma política restritiva para controlar a inflação, evitando simultaneamente danos desnecessários ao crescimento económico.
Perspetiva de longo prazo
A inteligência artificial deverá tornar-se uma das forças económicas mais importantes desta década. Se a IA proporcionar melhorias significativas de produtividade, a inflação poderá diminuir gradualmente apesar do enorme investimento. No entanto, se a procura por chips, memória, eletricidade e infraestrutura continuar a expandir-se mais rapidamente do que a oferta, as pressões inflacionistas poderão manter-se elevadas por mais tempo.
A investigação contínua da Reserva Federal sobre IA, emprego, produtividade e inflação deverá moldar a política monetária nos próximos anos.
Os investidores devem monitorizar de perto os relatórios de inflação, os resultados dos semicondutores, os gastos com infraestrutura de IA, os dados do mercado de trabalho e as futuras reuniões da Fed, porque cada um destes fatores influenciará as expetativas sobre taxas de juro e os mercados financeiros.
Considerações finais
A mensagem de Kevin Warsh é direta: a Reserva Federal — e não o mercado — é que acabará por determinar se a IA se torna inflacionária ou desinflacionária. Se os ganhos de produtividade da IA superarem o aumento dos gastos com infraestrutura, a inflação poderá regressar gradualmente à meta de 2% da Fed. Se a procura impulsionada pelo investimento continuar a empurrar os preços para cima, os decisores poderão ser obrigados a manter as taxas de juro elevadas por mais tempo.
Este equilíbrio entre inovação, inflação e política monetária continuará a ser um dos maiores temas a moldar os mercados financeiros globais ao longo de 2026 e além.
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