O saldo do empréstimo de margem está de facto num máximo histórico, de cerca de 38 biliões de won, valor que ultrapassou este patamar pela primeira vez a 29 de maio e atingiu 38,63 biliões de won até ao final de junho. O aumento face a cerca de 27,3 biliões de won no início do ano é próximo de 39%; embora a afirmação de duplicar possa ser uma exagero, a taxa de crescimento é verdadeiramente impressionante. O saldo médio diário no segundo trimestre atingiu 35,94 biliões de won, o que representa um aumento de 15,9% face à média do primeiro trimestre. A KOSPI representa aproximadamente 76% deste saldo, enquanto a quota da KOSDAQ permanece relativamente pequena. No entanto, a dependência da margem na KOSDAQ, em relação à sua capitalização bolsista, é mais do que quatro vezes superior à da KOSPI, um detalhe significativo que ajuda a explicar por que razão a KOSDAQ tem sofrido quedas tão acentuadas.

O saldo dos empréstimos com margem encontra-se de facto num máximo histórico, de cerca de 38 biliões de won, um valor que ultrapassou esse limiar pela primeira vez a 29 de Maio e atingiu 38,63 biliões de won até ao final de Junho. O aumento face aos aproximadamente 27,3 biliões de won no início do ano está perto de 39%; embora a alegação de duplicar possa ser um exagero, a taxa de crescimento é verdadeiramente impressionante. O saldo médio diário no segundo trimestre atingiu 35,94 biliões de won, representando um aumento de 15,9% face à média do primeiro trimestre. O KOSPI representa aproximadamente 76% desse saldo, enquanto a quota do KOSDAQ permanece relativamente pequena. No entanto, a dependência do KOSDAQ em margem, face à sua capitalização bolsista, é mais do que quatro vezes a do KOSPI, um detalhe significativo que explica por que razão o KOSDAQ sofreu quedas tão acentuadas.

Do lado das liquidações compulsórias, os números mostram uma aceleração verdadeiramente alarmante. Em Junho, num único dia, a 23 de Junho, o dia em que o KOSPI registou a sua maior queda de sempre, a liquidação compulsória atingiu 42,4 mil milhões de won. A situação agravou-se em Julho, com o total de liquidação compulsória a atingir 425,8 mil milhões de won entre 1 e 10 de Julho, incluindo 142,2 mil milhões de won num único dia a 9 de Julho. Estes valores cobrem apenas uma categoria, transacções de corretagem em aberto; existe um canal separado de liquidação compulsória proveniente de créditos com margem. A taxa de liquidação compulsória, a proporção de transacções liquidadas face às transacções pendentes, disparou de cerca de 1% em Janeiro para 5,1% em Junho e para 10,2% a 9 de Julho, um nível que as corretoras já consideram um sinal de alerta acima de 5%.

A taxa de liquidação compulsória, ou a proporção de transacções liquidadas face às transacções pendentes, disparou de cerca de 1% em Janeiro para 5,1% em Junho e para 10,2% a 9 de Julho. Não consegui verificar de forma independente os números que mencionou relativos a 1,2 milhões de contas accionadas por chamadas de margem e 320-360 mil contas sujeitas a liquidação forçada. Por isso, estes números específicos devem ser lidos com cautela; podem ser verdadeiros, mas não encontrei estes valores exactos nas fontes a que tenho acesso. O próprio aviso do Banco Central é claro: no caso de uma correcção significativa nos preços das acções devido ao aumento de investimentos apoiados por dívida e ETFs alavancados, as perdas dos investidores individuais podem aumentar, e as liquidações forçadas podem amplificar a volatilidade dos preços.

Esta situação está directamente ligada ao risco de concentração em ETFs alavancados de acções únicas que discutimos anteriormente; em conjunto, os dois explicam por que razão o mercado coreano tem registado quedas tão acentuadas e recorrentes. Para quem acompanha o mercado coreano e os activos relacionados através do Gate, o ponto-chave a observar é se a taxa de liquidação obrigatória irá permanecer acima de 10%, já que este nível excede, por si só, os limiares internos de controlo de risco das corretoras, aumentando a probabilidade de as regras de margem serem apertadas nos próximos dias, o que poderia ser uma fonte de pressão adicional de venda no curto prazo.

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