Modelo de negócio da BitMine num único ano. De acordo com o formulário 10-Q da empresa junto da SEC, a receita de staking e validação do Ethereum atingiu 45,7 milhões de dólares no trimestre encerrado a 31 de maio, representando 98 por cento da receita total de 46,5 milhões de dólares. A auto-mineração de Bitcoin contribuiu apenas com 624.000 dólares, e a consultoria acrescentou mais 168.000 dólares. Um ano antes, toda a empresa gerou apenas 2,05 milhões de dólares de receita total, impulsionada principalmente pelo leasing de máquinas antes da mudança para o staking de Ethereum; por isso, isto representa aproximadamente um aumento de 22 vezes ano contra ano.

O mecanismo por trás desta mudança é a MAVAN, sigla para Made in America Validator Network, uma plataforma de staking de Ethereum de nível institucional que a BitMine lançou em março, após a sua aquisição da Pier Two Holdings, um operador de validação não custodial australiano, por cerca de 27,8 milhões de dólares. A MAVAN foi originalmente construída apenas para gerir o tesouro de Ethereum da própria BitMine, mas depois foi expandida para servir investidores institucionais externos, custodians e outros parceiros do ecossistema, o que ajuda a explicar porque é que a receita de staking cresceu tão rapidamente.

A escala do que é efetivamente staked é substancial. A 12 de julho, a BitMine detinha 5,77 milhões de ETH no total, com 4,92 milhões desses, cerca de 85 por cento, ativamente staked através da MAVAN e dos seus parceiros. O presidente Tom Lee afirmou que isto torna a BitMine o maior staker individual de Ethereum no mundo, e projetou que, uma vez que todo o tesouro esteja staked, os prémios anuálizados provenientes apenas desta operação poderiam chegar a 284 milhões de dólares. Trata-se de uma fonte de receita recorrente com significado, ligada diretamente à participação na rede em vez de depender da valorização do preço do ETH, um modelo estruturalmente diferente do de uma empresa típica de tesouraria em bitcoin, que só beneficia com movimentos de preço e não tem um mecanismo de yield equivalente.

Existe, no entanto, uma ressalva real ao lado desta história de crescimento. A BitMine reportou uma perda líquida de 82,2 milhões de dólares no trimestre, face a uma perda de apenas 480.000 dólares um ano antes, impulsionada em grande parte por uma perda de 92,1 milhões de dólares em contratos derivados e por uma perda não realizada de 15,4 milhões de dólares nas suas participações em ativos digitais. O próprio filing da empresa avisou explicitamente que a sua saúde financeira passou a depender fortemente das condições da rede Ethereum, das oscilações dos rendimentos de staking e de uma potencial ação regulatória dos EUA sobre a classificação de ativos digitais, um reconhecimento direto de que esta aposta concentrada corta nos dois sentidos.

Lee também salientou que a Robinhood Chain, que usa ETH como token de gás nativo com taxas denominadas em ETH e liquidação finalizada na Ethereum, processou mais de 1 mil milhões de dólares em volume de trading baseado em dólares desde o seu lançamento a 1 de julho, tendo sido reportado que ultrapassou todas as bolsas descentralizadas em volume. Ele enquadrou isto como evidência de que o Ethereum está a funcionar cada vez mais como uma moeda transacional real para utilizadores de retalho, e não apenas como uma mera detenção especulativa.

Para quem acompanha a BitMine ou infraestruturas institucionais de staking de ETH na Gate, a conclusão prática é que este trimestre marca uma transformação genuína do modelo de negócio: de uma empresa de mineração de bitcoin e leasing de equipamento para uma em que o seu rendimento está agora quase inteiramente ligado à economia do staking do Ethereum. Se esta evolução será sustentável depende, em grande medida, de os rendimentos de staking se manterem e de o enquadramento regulatório do ETH permanecer estável, dois aspetos que a própria empresa assinalou como riscos em aberto, e não como terreno resolvido.

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