Atualização da Regra de Staking para o SEC Spot Ether ETF: Emissores Impulsionados a Apresentar S-1s Revisados em 48 Horas

Uma única alteração de regra mudou toda a perspetiva do rendimento em Ether. O regulador dos EUA emitiu novas orientações sobre como os spot Ether ETFs podem oferecer staking, e os emissores apresentaram S-1s revisados em menos de 48 horas. O novo esquema permite que os fundos façam staking até 50% das participações através de operadores previamente verificados, com divulgação diária das recompensas e cobertura rigorosa para slashing. Proíbe auto-negociação e obriga a custódia das moedas em staking com um trust qualificado.

O mercado interpretou isto como um sinal verde para rendimento dentro de um ETF. Os ETH spot ETFs viram US$ 840 milhões de entrada líquida ao longo de quatro dias, a maior sequência desde o lançamento. O preço do ETH subiu 8,4%, enquanto o BTC subiu 2,1%, pelo que a relação ETH/BTC acrescentou 6%. On-chain, 420k ETH saíram das exchanges para contratos de staking após a notícia, elevando a percentagem em staking para 32,1% do supply. A quota da Lido caiu para 26,8% à medida que operadores institucionais adicionaram participação.

O funcionamento do staking dentro de um ETF importa para a precificação. Os emissores escolherão três a cinco operadores, repartirão o stake, limitarão cada um a 20% dos ativos do fundo e manterão uma reserva de 5% em ETH líquido para resgates. As recompensas acumulam diariamente e são incorporadas no NAV. Um dos filings indica uma taxa de 15 bps sobre recompensas de staking, além da taxa base do fundo de 0,20%. O rendimento líquido aos detentores poderia ser de 2,2% a 2,8% após taxas nas taxas de staking atuais, um primeiro para um ETF cripto nos EUA. Para uma pensão que não consegue operar nós, isto é enorme.

As mesas de opções viram a mudança. As calls de ETH $4.500 para finais de agosto negociaram um notional de US$ 180 milhões, com call skew a subir 6 pontos de volatilidade. O funding em perp subiu para 0,014% por 8h, ainda modesto, pelo que o spot liderou. A liquidez nos ETH ETFs agora tem uma média de US$ 520 milhões por dia, suficiente para grandes alocadores.

O risco ainda está em jogo. As orientações exigem seguro de slashing e prova de isolamento de chaves. Se um operador for cortado, o fundo tem de cobrir perdas do seu próprio fundo de taxas antes de o NAV cair. Isto coloca pressão sobre operadores mais fracos. Além disso, grandes resgates poderiam forçar o unstaking, o que leva 2 a 5 dias. Os fundos manterão uma reserva líquida para fazer a ponte, mas um dia de saída de US$ 1 mil milhões ainda poderia criar um gap.

A principal conclusão é simples. O ETH dentro de um ETF pode agora render, mantendo-se dentro de um envoltório regulado. Isto transforma o ETH de uma aposta apenas no crescimento num ativo de rendimento para fundos dos EUA. Quando uma participação central paga enquanto a detém, a procura torna-se mais estável. É por isso que esta atualização da regra atraiu tanta procura.

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