#USCoreCPIMissesExpectations

O CPI de junho ficou ligeiramente aquém de todas as estimativas - o pormenor que ninguém está a comentar O número da manchete parece ótimo no papel. O CPI de junho situou-se em 3,5% em termos homólogos, abaixo de forma acentuada dos 4,2% de maio e bem abaixo da estimativa consensual de 3,8%. Em base mensal, o CPI na verdade caiu 0,4% - a maior queda mensal desde abril de 2020.

A inflação subjacente, que exclui alimentos e energia, arrefeceu para 2,6% em termos homólogos, abaixo dos 2,9% e abaixo da previsão de 2,8%, com o indicador mensal subjacente praticamente estável.

Mas há aqui uma parte que realmente interessa - quase toda a melhoria da manchete veio de uma única fonte: a energia. Os preços da gasolina caíram cerca de 9,7% no mês após o recente cessar-fogo EUA-Irão ter aliviado a pressão sobre o petróleo. Isto é um alívio real e bem-vindo, mas é também um retrato de um nível de preços que já foi parcialmente revertido - uma escalada recente em torno do Estreito de Ormuz nos dias desde então significa que o cenário de energia de julho poderá ser muito diferente quando esses dados forem divulgados em agosto. Por baixo da história da energia, os serviços subjacentes continuaram “pegajosos”.

O alojamento manteve-se em torno de 3,3% ao ano, os custos do seguro automóvel e da habitação continuaram elevados, e a inflação mais ampla dos serviços subjacentes situou-se perto de 3,2%.

É isto que a Fed observa mesmo de perto, e continua a decorrer bem acima da meta de 2%, independentemente de quão bom seja o número da manchete. A reação do mercado foi imediata - o presidente da Fed, Kevin Warsh, ao testemunhar perante o Congresso no mesmo dia em que estes dados foram divulgados, foi direto ao ponto: "Pode haver alguns que olham para os dados desta manhã e digam, 'missão cumprida, está tudo excelente.'

Essa não é a minha perspetiva."

As probabilidades de aumento da taxa em julho aliviaram em relação aos níveis anteriores aos dados, as yields dos Treasuries desceram, mas ninguém está a chamar a isto algo resolvido. A minha leitura honesta - uma manchete mais fraca impulsionada quase inteiramente por uma inversão temporária na energia não é o mesmo que a inflação, na realidade, estar a quebrar. A persistência dos serviços subjacentes é o verdadeiro sinal, e se os preços do petróleo voltarem a subir novamente devido às tensões em torno de Ormuz, podemos ver esta mesma história de "boas notícias" inverter-se no relatório do próximo mês.

Eu não ficaria demasiado confortável a precificar movimentos mais dovish da Fed com base apenas nesta divulgação.

Ao ler esta leitura do CPI, estás a interpretá-la como um verdadeiro progresso na desinflação, ou como uma falsa promessa de um mês impulsionada pela energia que se reverte no próximo?

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