A Coreia do Sul delineou esta semana um roteiro verdadeiramente detalhado, e as peças encaixam num quadro muito mais amplo do que sugere uma única manchete sobre um ETF.

O Ministério da Economia e Finanças divulgou a sua estratégia de crescimento económico para a segunda metade de 2026, e os activos digitais receberam um tratamento completo, em várias partes, dentro desse plano. O elemento central é a Digital Asset Basic Act, uma legislação que está em desenvolvimento desde meados de 2025 e pretende estabelecer o quadro jurídico base para o sector, regras de conduta empresarial para empresas cripto e um conjunto dedicado de normas para stablecoins indexadas ao won. Em paralelo com esse projecto de lei, as autoridades disseram que irão construir uma base legal para transacções transfronteiriças de stablecoins e apoiar emendas ao Capital Markets Act especificamente para permitir os primeiros ETFs spot de cripto do país. Vale a pena ser preciso quanto à cronologia: os analistas do sector referem que, uma vez apresentado este tipo de projecto de lei, desenvolver os regulamentos subordinados e os decretos de aplicação/enforcement normalmente leva pelo menos mais dois anos; por isso, a implementação completa aponta realisticamente para 2027, e não para um arranque imediato.
A componente de obrigações tokenizadas é a parte mais interessante do ponto de vista estrutural. O Banco da Coreia vai conduzir um piloto que liga obrigações do governo tokenizadas à sua infra-estrutura de CBDC (moeda digital do banco central) institucional a partir de 2027; uma ideia que o governador do BOK, Hyun Song Shin, levantou publicamente pela primeira vez no European Central Bank Forum on Central Banking, a 1 de Julho, ao afirmar que as obrigações do governo são o “grande prémio” para a tokenização. A proposta é fazer com que obrigações tokenizadas, moeda do banco central grossista e depósitos tokenizados de bancos comerciais passem para um único livro-razão unificado, uma extensão da iniciativa Project Hangang já existente do BOK. O banco central também foi explícito quanto aos riscos, alertando que a liquidação mais rápida e contínua pode transmitir o stress do mercado mais depressa e introduz novas vulnerabilidades relacionadas com contratos inteligentes, liquidez e oráculos de dados, que precisam de ser estudadas antes de uma implementação mais ampla. Note-se, em particular, que o próprio documento estratégico do governo não especificou quais obrigações seriam incluídas, o tamanho do piloto, nem qual tecnologia de blockchain seria utilizada; por isso, trata-se sobretudo de um anúncio de enquadramento (framework) e não de um programa já finalizado.
Existe ainda uma vertente legal em paralelo, tão importante quanto o próprio piloto: estão previstas alterações que reconhecem os distributed ledgers como registos de valores mobiliários válidos para entrarem em vigor em Fevereiro de 2027, o que criaria a base legal para a emissão e circulação reguladas de acções, obrigações e instrumentos do mercado monetário tokenizados, em geral, não apenas especificamente o piloto de obrigações do governo.
Também vale a pena notar onde isto se encaixa nas prioridades mais amplas de Seul. O ministério designou AI física, centros de dados de IA e semicondutores como os três “Mega Projects” nacionais do país, e a blockchain, embora continue a receber apoio político, está explicitamente posicionada como uma prioridade secundária, atrás desse impulso de investimento em IA e chips, sustentado por uma afectação planeada de 800 mil milhões de won. Não se trata tanto de a cripto ser posta de lado, mas de ser integrada numa agenda maior de infra-estrutura digital onde, neste momento, a IA comanda a maior linha orçamental.
Para quem acompanha a estrutura de mercado coreana ou planos de stablecoins denominadas em KRW na Gate, a conclusão realista é que se trata de compromissos genuínos e datados: um piloto de obrigações em 2027 e emendas sobre registos de valores mobiliários em Fevereiro de 2027, e não aspirações vagas. Ainda assim, a componente do ETF spot e da Digital Asset Basic Act depende de legislação que tenha de ser aprovada na Assembleia Nacional, que já terá falhado uma vez relativamente a um alvo original para o início de 2026, devido a eleições e conflitos de agenda. O sucesso ou fracasso do piloto, uma vez que efectivamente arranque em 2027, provavelmente importará mais para a credibilidade de longo prazo dos activos digitais da Coreia do Sul do que o anúncio em si.