A Coreia do Sul delineou esta semana um roteiro verdadeiramente detalhado, e as peças encaixam numa imagem muito maior do que um único título sobre um ETF.

O Ministério da Economia e Finanças divulgou a sua estratégia de crescimento económico para a segunda metade de 2026, e os activos digitais receberam um tratamento completo e em várias partes. O ponto central é a Lei de Base dos Activos Digitais, legislação que está em desenvolvimento desde meados de 2025 e que se destina a estabelecer o quadro jurídico central para o sector, regras de conduta para empresas de cripto e um conjunto dedicado de normas para stablecoins indexadas ao won. Em paralelo com esse projecto-lei, as autoridades disseram que vão construir uma base legal para transacções transfronteiriças de stablecoins e apoiar alterações à Lei dos Mercados de Capitais, especificamente para permitir os primeiros ETF spot de cripto do país. Vale a pena ser preciso quanto à linha temporal: os analistas do sector indicam que, quando um tipo de projecto-lei é apresentado, o desenvolvimento dos regulamentos subordinados e dos decretos de aplicação normalmente leva pelo menos mais dois anos; assim, a implementação integral está realisticamente apontada para 2027, em vez de um lançamento imediato.

A componente de obrigações tokenizadas é a parte mais interessante do ponto de vista estrutural. O Banco da Coreia vai conduzir um piloto ligando obrigações do governo tokenizadas à sua infra-estrutura de moeda digital do banco central (central bank digital currency) institucional, a partir de 2027. A ideia foi inicialmente avançada publicamente pelo governador do BOK, Hyun Song Shin, no Fórum do Banco Central do Banco Central Europeu, em 1 de Julho, ao chamar às obrigações do governo o “grande prémio” para a tokenização. A sua proposta é levar obrigações tokenizadas, dinheiro do banco central no atacado e depósitos tokenizados de bancos comerciais para um único livro-razão unificado, uma extensão do Project Hangang já existente do BOK. O banco central também foi claro quanto aos riscos, alertando que a liquidação mais rápida e contínua pode transmitir o stress do mercado com mais rapidez e introduz novas vulnerabilidades em contratos inteligentes, liquidez e oráculos de dados que precisam de ser estudadas antes de uma implementação mais ampla. Notavelmente, o documento de estratégia do próprio governo não especificou quais obrigações seriam incluídas, a dimensão do piloto nem qual tecnologia blockchain seria utilizada; trata-se, portanto, muito mais de um anúncio de enquadramento do que de um programa finalizado.

Existe também uma componente legal a correr em paralelo que importa tanto quanto o próprio piloto: estão agendadas alterações que reconhecem os distributed ledgers (livros-razão distribuídos) como registos de valores mobiliários válidos para entrarem em vigor em Fevereiro de 2027. Isso criaria a base legal para a emissão e a circulação reguladas de acções tokenizadas, obrigações e instrumentos do mercado monetário em geral, não apenas para o piloto específico de obrigações do governo.

Vale ainda a pena notar onde isto se enquadra nas prioridades mais vastas de Seul. O ministério designou a IA física, os centros de dados de IA e os semicondutores como os três “Mega Projectos” nacionais do país, e a blockchain, embora continue a receber apoio de políticas, é explicitamente posicionada como prioridade secundária face a esse impulso de investimento em IA e chips, sustentado por uma afectação planeada de 800 mil milhões de won. Não se trata tanto de a cripto ser posta de lado, mas sim de ser integrada numa agenda maior de infra-estrutura digital onde a IA, actualmente, comanda a linha orçamental mais elevada.

Para quem acompanha a estrutura do mercado coreano ou planos de stablecoins denominadas em KRW na Gate, a conclusão mais realista é que se trata de compromissos genuínos e com datas: um piloto de obrigações em 2027 e alterações ao registo de valores mobiliários em Fevereiro de 2027, e não aspirações vagas. Ainda assim, as peças relacionadas com o ETF spot e com a Digital Asset Basic Act dependem de legislação que terá de passar pela Assembleia Nacional, a qual já tinha deslizado uma vez em relação a um alvo inicial de princípios de 2026 devido a eleições e conflitos de agenda. O sucesso ou fracasso do piloto, uma vez que realmente seja lançado em 2027, provavelmente importará mais para a credibilidade de longo prazo dos activos digitais na Coreia do Sul do que o próprio anúncio.