As ações de empresas chinesas que estão cotadas nos EUA têm estado tão fracas, e uma grande razão é a estrutura VIE. Os investidores estrangeiros simplesmente não se atrevem a mexer nisso.

O caso de despedimentos do Xiaohongshu (RED) é um excelente exemplo recente.
O responsável pelas vendas directas no Sul da China, Chen Hao, foi despedido na véspera de obter opções. A intenção era contornar a concessão de acções.

Chen Hao não aceitou de mãos a abanar e processou directamente. Alegou que era o primeiro em vendas há anos e que não havia razão para dizer que não tinha capacidade e o despedir, tentando depois ficar com as acções.

O tribunal decidiu a favor de Chen Hao.

Mas havia dezenas de outros funcionários em situações semelhantes. Sob a liderança de Chen Hao, também processaram o Xiaohongshu.

O resultado foi que o Xiaohongshu recorreu à estrutura VIE, dizendo que os contratos foram assinados com a empresa das Ilhas Cayman e que não têm qualquer relação com o Xiaohongshu — são duas entidades diferentes.

O tribunal afirmou que, de facto, os contratos são da empresa das Ilhas Cayman e que não são da competência do tribunal. O caso acabou por ficar encerrado.

Como se não bastasse, este ano o Xiaohongshu está a preparar-se para listar-se em Hong Kong. No prospecto, as Ilhas Cayman aparecem claramente como a entidade que controla as entidades domésticas. Na prática, é a mesma empresa.

Assim, Chen Hao e outros levaram o caso a Hong Kong, dizendo: na altura o Xiaohongshu provou ao tribunal, de forma clara, que as entidades domésticas e as Ilhas Cayman eram duas empresas, mas aquando da listagem passou a dizer que era uma só.

Quem está a enganar afinal? Seja qual for a resposta, o Xiaohongshu ou enganou o tribunal ou enganou a Bolsa de Valores de Hong Kong (HKEX). Por isso, o processo de listagem ficou suspenso.

Aqui nem vou falar do Xiaohongshu em si; só esta “genial” arquitectura VIE já fez com que inúmeros investidores estrangeiros ficassem de pé atrás. O grande short-seller Michael Burry escreveu antes um artigo sobre isto: os investidores estrangeiros têm mesmo medo da VIE, receando que, de uma noite para a outra, as acções sejam directamente reduzidas a zero.