A expectativa base do mercado para o relatório do CPI de junho é exatamente a que descreveu: a inflação total deverá arrefecer de forma significativa, mas a leitura subjacente deverá manter-se “pegajosa”. A melhoria da inflação total é em grande medida uma história de combustíveis (gasolina), enquanto o quadro subjacente dos serviços mantém a Fed cautelosa.

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O Core CPI de junho acabou de sair abaixo das expectativas e, embora a queda do indicador principal seja em grande medida uma história de energia, o núcleo mais fraco é exatamente o que os mercados precisavam de ver.

Os Números

O CPI do indicador principal efetivamente caiu 0,1% em termos mensais, a primeira descida mensal desde o início de 2023, impulsionada quase inteiramente por uma queda acentuada nos preços da gasolina. A taxa anual do indicador principal abrandou para 3,8%, abaixo dos 4,2% de maio.

O número mais importante é o CPI core, que exclui alimentos e energia voláteis. O Goldman Sachs tinha previsto um aumento mensal de 0,17%, e o valor real correspondeu a essa previsão mais suave, fazendo a taxa anual do núcleo descer para 2,8% face aos 2,9%. O nowcast do Federal Reserve Bank of Cleveland estava a acompanhar o CPI core em torno de 0,23%, pelo que o valor real ficou abaixo até dessa estimativa.

Por que Isto Importa para a Fed

Esta divulgação chega num momento crítico. As probabilidades de subidas de taxas tinham subido para cerca de 50% nos últimos dias, acima de menos de 10% apenas uma semana antes. O Governador da Fed Christopher Waller ligou explicitamente o argumento para uma subida de taxa no curto prazo a uma leitura forte da inflação core. O Presidente do Fed de Nova Iorque, John Williams, também sinalizou que leituras mensais do núcleo acima de 0,2% em média justificariam uma resposta de política.

Uma leitura do núcleo mais suave não elimina completamente uma subida em julho, mas reduz a probabilidade. Agora, o mercado vai concentrar-se fortemente no testemunho do Presidente da Fed Warsh perante o Congresso mais tarde hoje. Os comentários recentes dele no fórum de Sintra do BCE sugeriram que os riscos para a inflação diminuíram, e os mercados vão analisar as suas palavras de perto em busca de confirmação.

A Nota de Alerta das Services “Sticky”

A leitura menos dura vem com um rótulo de aviso. A melhoria do indicador principal é quase inteiramente uma história da gasolina. A inflação core continua “pegajosa” devido a serviços como habitação, seguros automóveis e viagens, que estão a decorrer a um ritmo anual de 3,4%, bem acima da média pré-pandemia de 2,6%. Os mercados de previsão ainda mostram probabilidades significativas de que o CPI de 2026 completo termine acima de 4,5%.

Contexto Mais Alargado do Mercado

Este lançamento do CPI segue uma segunda-feira difícil para os ativos de risco. A Nasdaq registou a sua maior queda em quase três semanas, descendo 1,55% à medida que as ações de semicondutores lideraram uma retirada tecnológica. O Bitcoin deslizou mais de 3% para abaixo de $62,000, à medida que os mercados recalibraram as probabilidades de subidas de taxas. A pressão simultânea das tensões geopolíticas no Médio Oriente e dos sinais mais hawkish da Fed criou uma guerra em duas frentes para os ativos de risco. O CPI core mais suave de hoje oferece algum alívio na frente da Fed, pelo menos por agora.

Resumo Final

A frustração do CPI core é um alívio, mas a luta contra a inflação não acabou. Os dados apoiam a narrativa de desinflação, mas o quadro das services “sticky” significa que a Fed dificilmente vai declarar vitória tão cedo. Se estiver a acompanhar isto para cripto, a reação imediata poderá ser positiva, mas o fator determinante maior será se esta publicação altera suficientemente o tom da Fed para travar o impulso das subidas de taxas.