💡 bitcoin:native Preço atual $62615, queda nas últimas 24 horas inferior a 1%. Os EUA já chegaram à quarta ronda contra o Irão; o petróleo está nos $79, o ouro rompeu abaixo de $4100, as bolsas dos EUA estão sob pressão e o BTC praticamente não mexe

A definição do BTC no passado era a de um ativo de risco. Sempre que a Reserva Federal aumentava as taxas, sempre que o mercado de ações caía, sempre que as tensões geopolíticas escalavam, o BTC era o primeiro a ser cortado. A lógica era: tem boa liquidez, muita volatilidade e custos de manutenção elevados; quando o mercado entra em modo risk-off, sai primeiro. Os dados de 2022 são o exemplo mais típico: a correlação de 90 dias entre o BTC e o Nasdaq chegou a ser, por momentos, superior a 0,7. Depois da entrada das instituições, o BTC quase se tornou uma versão de beta elevado de ações tecnológicas
Mas desta vez, dentro da escalada geopolítica, apareceu uma brecha
A crise entre EUA e Irão chegou à quarta ronda. Não é que o mercado não esteja a prestar atenção; toda a gente está a observar. O preço do petróleo subiu quase 15%, o ouro recuou a partir de máximos e os rendimentos das Treasuries subiram. Este é um pano de fundo macro bastante tenso
Só que a magnitude e o modo como o BTC cai não são os de um ativo de risco “normal”: ele não cai junto com o ouro, nem cai junto com as bolsas dos EUA. O BTC fica a oscilar no mesmo sítio, como se aquele evento geopolítico fosse “outro mundo” para ele
Por trás disso, estão a acontecer algumas mudanças estruturais
Em primeiro lugar, mudou a composição dos detentores. Após a aprovação dos ETFs, a forma como as instituições alocam BTC mudou de posições de negociação para alocação estratégica. A alocação estratégica não corta posições por causa de choques geopolíticos de curto prazo; a lógica é a cobertura de longo prazo do balanço patrimonial, semelhante ao papel do ouro nas carteiras institucionais. Este dinheiro é “pegajoso”, não foge sempre que há eventos de risco
Em segundo lugar, mudou a narrativa. A essência do conflito EUA-Irão é o unilateralismo dos EUA e a instabilidade da ordem no Médio Oriente. Este pano de fundo reforça exatamente a narrativa não soberana do BTC. A dependência histórica do Irão em relação a cripto em ambiente de sanções, bem como a necessidade de alocação de capitais do Médio Oriente em ativos descentralizados, são necessidades reais que existem. À medida que o risco geopolítico aumenta, essa narrativa ainda é mais impulsionada
Em terceiro lugar, para parte do capital, ouro e BTC já começaram a repartir funções. Uma explicação para a queda do ouro abaixo de $4100 nesta ocasião é a reprecificação das expectativas de inflação, que traz preocupações com as taxas de juro. Com taxas mais altas, o custo de manter ouro sobe e parte do capital sai do ouro. Ainda não se sabe se esse dinheiro saiu e foi para o BTC; mas esta direção vale a pena acompanhar
Em termos de risco, esta lógica tem um ponto frágil: se o conflito escalar ao ponto de virar uma crise de liquidez, as instituições serão forçadas a reduzir alavancagem em toda a linha e o BTC ainda assim vai cair. O caso mais bem documentado foi em março de 2020: na primeira semana após o “circuit breaker” nas ações dos EUA, o BTC seguiu em queda e caiu cerca de 50%, só depois é que começou a subir de forma independente. A lógica de cobertura não soberana falha perante uma crise de liquidez; só funciona quando a pressão macro é controlável
O mais importante agora é $62K: se for sustentado, esta narrativa de cobertura não soberana terá suporte em dados. Se for rompido, pode ser apenas uma queda com atraso de uma “etapa”, mas ainda assim haverá uma complementação de desvalorização
DYOR (não é conselho de investimento)