A rendibilidade das Obrigações do Tesouro dos EUA a 2 anos atinge máxima desde 2025

Este é o mais direto ajustamento do mercado para a trajetória das taxas de curto prazo da Reserva Federal, mostrando que o mercado já abandonou a expectativa de cortes e que até começou a voltar a precificar a possibilidade de aumentos
No início de 2025, o mercado ainda apostava em três a quatro cortes de taxa da Fed ao longo do ano, e a rendibilidade a 2 anos estava então por volta de 4,2%. Seguiu-se uma trajetória até agora; à medida que este número sobe, em cada um dos marcos existem suportes: a inflação de origem importada causada por tarifas não desapareceu, a persistência da inflação nos serviços tem sido mais teimosa do que o previsto, e os dados do emprego têm repetidamente desmentido as expectativas de recessão. Powell já disse várias vezes que depende dos dados, mas os dados simplesmente não fornecem a justificação para reduzir taxas
O facto de a rendibilidade ter atingido máximas estáveis é muito claro no mecanismo de transmissão para o mercado. Quando as taxas de curto prazo ficam mais caras, o custo de oportunidade de deter ativos de risco aumenta. Nos EUA, as ações de tecnologia com as maiores valorizações sofrem primeiro, porque a taxa de desconto sobe e o valor presente dos fluxos de caixa futuros diminui. No mercado obrigacionista, os investidores que já detêm obrigações do Tesouro de longo prazo têm perdas contabilísticas, porque as novas obrigações pagam juros mais altos e, portanto, os preços das obrigações antigas tendem a cair
Para o mercado cripto, a cadeia lógica é mais curta; num ambiente de aperto de liquidez, raramente é amigo dos ativos de risco. Desta vez, o BTC conseguiu subir 9,5% mesmo sem um afrouxamento de liquidez claramente visível, o que, em certa medida, indica que o mercado cripto já tem um suporte narrativo independente da liquidez. Mas será que esse suporte consegue resistir à continuação da subida das rendibilidades? Essa é, a seguir, a questão central
Se a rendibilidade a 2 anos continuar a subir mas a 10 anos não acompanhar, a curva volta a ficar invertida; historicamente, este é um sinal de alerta de recessão. Se ambas as pontas subirem em conjunto, é uma reprecificação das expectativas de inflação, com natureza completamente diferente. Analisar apenas a inovação na rendibilidade a 2 anos, sem olhar para a curva, é uma análise incompleta
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