Grayscale: os três principais estágios da evolução da tokenização de ações e uma lista de blockchains L1 beneficiárias

Autor | Diretor de investigação da Grayscale, Zach Pandl

Tradução | Wu Shuo Blockchain

O processo de tokenização dos mercados de ações a nível global está a avançar. As ações tokenizadas têm potencial para proporcionar aos utilizadores vários benefícios, incluindo negociação 24/7. O próximo passo importante será o lançamento do piloto de ações tokenizadas pela DTCC [1] na Canton Network [2]. Este piloto permitirá a circulação de ações tokenizadas e outros ativos dentro de um sistema financeiro regulamentado, por meio de infraestruturas baseadas em blockchain.

Consideramos que a tokenização do mercado de ações avançará em três etapas, e que cada etapa gerará valor para diferentes tipos de infraestruturas de blockchain (ver o Quadro 1).

A primeira etapa é o modelo de “wrapper” de terceiros (wrapper model) [3]. Neste modelo, o emitente detém ações através de um veículo de finalidade específica (SPV) [4], e as ações tokenizadas representam uma reivindicação de participação (equity) sobre esse SPV. Atualmente, por capitalização de mercado, mais de 70% das ações tokenizadas utilizam este modelo. As ações tokenizadas do tipo wrapper não equivalem a uma posse real direta das ações, mas podem ser utilizadas em DeFi e também podem ser atrativas para investidores de retalho. Estes ativos são atualmente negociados em redes como Ethereum, Solana e BNB Chain.

A segunda etapa é o modelo de “entitlement” (entitlement model) [5], e o piloto da DTCC é um exemplo deste modelo. Em vez de criar uma nova versão do título, a DTCC coloca no blockchain valores mobiliários elegíveis existentes através da sua infraestrutura regulamentada de pós-negociação, enquanto a Canton Network servirá como a primeira rede blockchain para este piloto.

A terceira etapa é o modelo liderado pelo emitente, em que as empresas emitem diretamente títulos nativamente na cadeia. Na semana passada, a Securitize [6] tornou-se a primeira empresa cotada a tokenizar as suas ações ordinárias quando foi admitida na New York Stock Exchange. Consideramos que este modelo tem o maior potencial a longo prazo, mas ainda necessita de maior clareza regulatória. Na nossa perspetiva, o modelo liderado pelo emitente será mais favorável para blockchains de arquitetura aberta como Ethereum e Solana, bem como para redes híbridas como a Avalanche.

Estes três modelos de tokenização deverão coexistir nos próximos anos.

Ponto central: existem vários modelos de ações tokenizadas. Consideramos que as redes blockchain com maior probabilidade de beneficiar do crescimento da tokenização incluem Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche e Canton Network.

Quadro 1: plataformas de terceiros dominam atualmente o mercado de ações tokenizadas, enquanto Ethereum, Solana e BNB Chain detêm a maior parte da quota de ativos on-chain.

Notas:

[1] DTCC: Depositary & Clearing Corporation of Securities dos EUA (empresa de custódia e liquidação de valores mobiliários), uma das principais infraestruturas de pós-negociação de valores mobiliários nos EUA, responsável sobretudo por serviços de compensação, liquidação e custódia após operações.

[2] Canton Network: rede blockchain voltada para ativos financeiros institucionais, com foco principal na privacidade, conformidade e na circulação de ativos entre diferentes instituições financeiras.

[3] Wrapper model: pode ser entendido como “modelo de embalagem”, em que uma plataforma de terceiros detém as ações subjacentes por meio de uma estrutura intermédia e emite tokens on-chain que representam os direitos associados. Os investidores detêm uma reivindicação de direitos sobre essa estrutura, e não necessariamente uma propriedade direta das ações em si.

[4] SPV: Special Purpose Vehicle, ou veículo de finalidade específica. Em ações tokenizadas, normalmente refere-se à entidade criada pelo emitente para deter os ativos de ações subjacentes, enquanto os tokens detidos pelos investidores representam uma reivindicação de direitos sobre essa entidade.

[5] Entitlement model: pode ser entendido como “modelo de confirmação de direitos (entitlement)”, não como a reemissão de um título novo, mas como o registo ou mapeamento de títulos elegíveis existentes para a cadeia através de um sistema regulamentado de pós-negociação, permitindo que circulem nas infraestruturas baseadas em blockchain.

[6] Securitize: plataforma de tokenização de valores mobiliários digitais e de ativos do mundo real. O texto refere que, aquando da sua admissão na NYSE, tokenizou simultaneamente as suas ações ordinárias.