🔥A Fed está a fazer “QE disfarçado”?

O balanço da Fed voltou a aumentar:
- O pico mais recente ~$6.74T no final de Junho - o mais alto desde Abril/2025, subiu ~$200B (+3.1%) face ao fundo ~$6.53T no início de Dezembro/2025
- Antes disso houve 3.5 anos de QT: Do pico ~$8.97T (04/2022) até $6.53T, retirando cerca de ~$2.4T do sistema
-> O QT oficial terminou em 01/12/2025. A partir de 12/12/2025, a Fed começou a comprar T-bills através do programa “Reserve Management Purchases” (RMP), arrancando com $40B/mês. O motivo foi a pressão no mercado de repo no 4T/2025, SRF foi retirado de forma acentuada, e as taxas de repo chegaram a ultrapassar o teto da Fed Funds.
Se olhar para um balanço a subir = liquidez a aumentar = QE disfarçado, não está errado, mas há um problema de lógica:
QE compra obrigações de prazo mais longo para comprimir as yields longas - o RMP só compra T-bills com menos de 1 ano, não retira maturidades do mercado e não pressiona as yields longas para baixo. Além disso, a dimensão do RMP está a ser reduzida gradualmente: $40B/mês (12/2025) para cerca de ~$10B/mês (06/2026) - claramente mais uma medida de regulação do que um QE.
Na semana mais recente, o balanço até diminuiu ligeiramente, de $6.74T para $6.72T
A história não é a Fed a fazer QE às escondidas, mas sim a Fed a suportar pressão para parar o QT mais cedo do que o planeado. Kevin Warsh foi quem se opôs publicamente à expansão do balanço desde a era do QE2; agora, sentado na cadeira de Presidente, enquanto a máquina o obriga a comprar todos os meses. Para ver o que Warsh fará nos próximos meses.