Dados da CLSA Securities Korea, colocados tão alto quanto 73 por cento.

CLSA Securities Korea apontou este valor como sendo tão alto quanto 73 por cento.
A mecânica por trás disso vale a pena ser entendida porque explica por que este número cresceu tanto e tão depressa. Estes ETFs alavancados e inversos de ação única, dezasseis produtos que acompanham o dobro do retorno diário de Samsung e SK Hynix, só foram lançados a 27 de maio. Em cerca de um mês, os ativos sob gestão dispararam de aproximadamente $3 mil milhões no início para cerca de $9,1 mil milhões, e 92 por cento dos detentores são investidores individuais do retalho, conhecidos localmente como “formigas”. Os traders de retalho compraram, em termos líquidos, cerca de $8,2 mil milhões destes produtos apenas no primeiro mês, representando 63 por cento de todas as compras de ETFs de retalho em todo o mercado durante esse período.
O mecanismo de amplificação da volatilidade é genuinamente mecânico e previsível. Para manter uma razão de alavancagem constante de 2x, os gestores do fundo têm de comprar mais da ação subjacente quando esta sobe e vender mais quando cai, todos os dias, na rebalancagem. A 23 de junho, quando Samsung caiu 12,31 por cento e SK Hynix caiu 12,47 por cento no seu pior desempenho num único dia desde a crise financeira de 2008, levando KOSPI para baixo quase 10 por cento, a Bloomberg Intelligence estimou que os gestores de fundos venderam mecanicamente cerca de $6 mil milhões de apenas estas duas ações para reequilibrar os produtos alavancados, aprofundando diretamente o crash desse dia. A própria métrica de volatilidade do país, VKOSPI, subiu de uma média de 53 antes destes produtos serem lançados para quase 89 agora.
Há também uma particularidade estrutural única do mercado coreano que torna tudo pior: os futuros de ações individuais na Coreia continuam a ser negociados até às 15:45, quinze minutos depois de os ETFs e as próprias ações subjacentes pararem às 15:30. Esta diferença produziu artefactos estranhos de preços; numa ocasião, o ETF alavancado de SK Hynix acabou a ser negociado com um prémio de 6-7% face ao seu próprio NAV, porque os futuros continuaram a mexer nos minutos finais depois de o ETF em si já ter parado.
A resposta regulatória tem sido notavelmente reativa em vez de preventiva até agora. O próprio governador da Financial Supervisory Service manifestou publicamente arrependimento pelo que chamou aprovações apressadas, e um deputado da oposição pediu que os produtos fossem totalmente retirados da bolsa, mas ainda não foram anunciadas medidas corretivas concretas. O desempenho dos fundos tem sido brutal também: todos os catorze produtos originais de alavancagem em uma única ação estão a registar perdas médias de quase 27 por cento desde o lançamento, lembrando que os produtos alavancados se deterioram matematicamente mesmo em mercados instáveis e sem direção. Uma ação que cai 10 por cento e depois sobe 10 por cento não volta ao ponto de equilíbrio para um produto 2x.
Para quem acompanha a exposição a semicondutores coreanos ou, de forma mais ampla, o risco de produtos alavancados na Gate, o principal a observar é se os reguladores realmente vão além de expressar arrependimento e passar para restrições reais, limites de posição, regras de margem mais apertadas, ou a retirada de alguns produtos, porque, tal como está, esta concentração significa que a ação diária de preço de Samsung e SK Hynix já não está apenas a refletir os fundamentos: está a ser amplificada mecanicamente pelos próprios produtos construídos para apostar nela, em ambos os sentidos.
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