A dados da CLSA Securities Korea, que o coloca em 73 por cento.

CLSA Securities Korea, um ponto de dados que o coloca tão alto quanto 73 por cento.
Os mecanismos por trás disto valem a pena compreender porque explicam por que razão este número cresceu tanto e tão depressa. Estes ETFs alavancados e inversos sobre ações individuais, dezasseis produtos que acompanham o dobro do retorno diário da Samsung e da SK Hynix, só foram lançados a 27 de maio. Em cerca de um mês, os ativos sob gestão saltaram de aproximadamente 3 mil milhões de dólares no lançamento para cerca de 9,1 mil milhões, e 92 por cento dos detentores são investidores individuais de retalho, conhecidos localmente como “ants”. Os traders de retalho compraram a retalho líquido cerca de 8,2 mil milhões de dólares destes produtos apenas no seu primeiro mês, representando 63 por cento de toda a compra de ETFs de retalho em todo o mercado durante aquele período.

O mecanismo de amplificação da volatilidade é verdadeiramente mecânico e previsível. Para manter uma razão de alavancagem constante de 2x, os gestores de fundos têm de comprar mais do stock subjacente quando este sobe e vender mais quando cai, todos os dias no rebalanço. A 23 de junho, quando a Samsung caiu 12,31 por cento e a SK Hynix caiu 12,47 por cento no seu pior desempenho num único dia desde a crise financeira de 2008, fazendo o KOSPI descer quase 10 por cento, a Bloomberg Intelligence estimou que os gestores de fundos venderam mecanicamente cerca de 6 mil milhões de dólares destes dois stocks apenas para reequilibrar os produtos alavancados, aprofundando diretamente a queda desse dia. O indicador de volatilidade do país, o VKOSPI, subiu de uma média de 53 antes destes produtos serem lançados para quase 89 agora.

Há também uma particularidade estrutural única do mercado coreano que torna isto ainda pior: os futuros sobre ações individuais na Coreia continuam a ser negociados até às 15:45, quinze minutos depois de os ETFs e as próprias ações subjacentes pararem às 15:30. Esta diferença produziu artefactos de preços estranhos; numa ocasião, o ETF alavancado da SK Hynix acabou a ser negociado com um prémio de 6-7 por cento face ao seu próprio NAV, porque os futuros continuaram a avançar nos minutos finais depois de o ETF em si já ter parado.

A resposta regulatória tem sido notavelmente reativa em vez de preventiva até agora. O próprio governador da Financial Supervisory Service expressou publicamente arrependimento pelo que chamou de aprovações apressadas, e um deputado da oposição pediu que os produtos fossem completamente retirados de bolsa, mas ainda não foram anunciadas medidas corretivas concretas. O desempenho dos fundos também tem sido genuinamente brutal: os catorze produtos originais alavancados sobre ações individuais estão a registar perdas médias de quase 27 por cento desde o lançamento, um lembrete de que os produtos alavancados se deterioram matematicamente mesmo em mercados turbulentos e sem direção; uma ação que cai 10 por cento e depois sobe 10 por cento não volta ao ponto de equilíbrio para um produto 2x.

Para quem acompanha a exposição a semicondutores coreanos ou o risco de produtos alavancados de forma mais ampla na Gate, a questão-chave a observar é se os reguladores avançam de facto para além de expressar arrependimento, impondo restrições reais, limites de posição, regras de margens mais apertadas ou a retirada de alguns produtos, porque, como está, esta concentração significa que a ação diária do preço da Samsung e da SK Hynix não está apenas a refletir os fundamentos; está a ser amplificada mecanicamente pelos próprios produtos criados para apostar nela, em ambos os sentidos.
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