BofA: dimensão do mercado de cloud na China deve atingir 1,7 biliões até 2030. Reitera confiança na Tencent e na Alibaba

O relatório mais recente do Bank of America (BofA) indica que a monetização de curto prazo da Inteligência Artificial (IA) na China será sobretudo impulsionada pela procura das empresas. Os serviços em nuvem serão o modelo de comercialização maior e mais claro, abrangendo AI MaaS, infraestruturas de capacidade de computação para IA e nuvem não-IA. O relatório prevê que, com a aceleração das aplicações de IA a nível empresarial, o mercado de nuvem na China viverá uma explosão abrangente, e que os grandes operadores de nuvem da Internet serão os principais beneficiários: em particular, a Tencent (00700) e a Alibaba (09988).

Dimensão do mercado de nuvem até 2030 acima de 1,7 biliões

O BofA estima que, com o aumento acelerado da procura por capacidade de computação de IA e a popularização do MaaS, a dimensão do mercado de nuvem na China crescerá de 389 mil milhões de RMB em 2025 (renminbi, abaixo) para 1,73 biliões de RMB em 2030, a uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 35%. Dentro disso, os negócios de nuvem de IA serão o motor central, prevendo-se um crescimento acelerado a uma CAGR de 66%: de 66 mil milhões de RMB em 2025 para 1,15 biliões de RMB em 2030, representando 66% do mercado total.

Por segmentação, impulsionado por modelos de cobrança baseados em tokens, o mercado de AI MaaS deverá disparar de 21 mil milhões de RMB em 2025 para 676 mil milhões de RMB em 2030. A nuvem de infraestruturas de IA atingirá 470 mil milhões de RMB. Já a nuvem tradicional não-IA entrará numa fase madura, com dimensão esperada de 583 mil milhões de RMB em 2030.

Capacidade de computação e ecossistema a construir fosso de proteção; vantagem evidente das gigantes da nuvem

O BofA afirma claramente que “prefere as gigantes da nuvem em vez de laboratórios independentes de IA (independent AI Labs)”. O relatório analisa que, devido a uma diferença limitada nas capacidades dos modelos de IA no mercado interno da China, apenas vantagens tecnológicas dificilmente se conseguem converter em lucros sustentáveis. Em contrapartida, a obtenção de capacidade de computação, a integração do ecossistema e os canais de distribuição constituem o verdadeiro fosso de proteção, o que beneficia estruturalmente as grandes empresas.

Alibaba, Tencent e ByteDance, entre outros, beneficiando do seu porte e da base de clientes, serão os principais beneficiários. Em conjunto, as despesas de capital (capex) das quatro maiores gigantes na China antes de 2025 somam quase 400 mil milhões de RMB, muito acima da soma de Zhipu (02513) e MiniMax (00100). Um forte fluxo de caixa permite às gigantes uma vantagem absoluta em capacidade de computação, conseguindo tolerar margens de lucro menores na camada de modelos para impulsionar vendas cruzadas dos serviços em nuvem.

Laboratórios independentes enfrentam gargalos de capacidade de computação; aceleração na expansão para o estrangeiro

Em comparação, laboratórios independentes como Zhipu e MiniMax, embora registem taxas de crescimento mais rápidas, enfrentam severos gargalos de capacidade de computação (especialmente na inferência) e dependem mais de financiamento externo. Quando a capacidade de computação é limitada, dão prioridade à garantia do treino dos modelos, dependendo fortemente da distribuição através de plataformas das gigantes, ficando expostos ao risco de serem contornados.

Para procurar uma ruptura, os mercados ultramarinos tornaram-se o foco da expansão destes laboratórios independentes. A Zhipu já tem quase 30% das receitas de modelos de IA provenientes do estrangeiro desde o início de 2026; o BofA também espera que as receitas de API no estrangeiro da MiniMax no primeiro semestre deste ano contribuam com mais de 30%. Embora ambos tenham potencial para atingir a meta de 100 milhões de dólares de ARR em 2026, o DeepSeek, apoiado por fortes capacidades de investigação e desenvolvimento e sem priorizar lucros, está a elevar os padrões da indústria e a intensificar a concorrência.

Primeira escolha: Alibaba e Tencent; atenção aos catalisadores da batalha do ecossistema no segundo semestre

Em termos de ações individuais, o BofA reiterou a classificação “comprar” para a Alibaba, considerando-a a melhor representação no tema “IA/nuvem” na China, beneficiando diretamente do ambiente de capacidade de computação mais apertado. Embora a recente evolução do preço das ações reflita preocupações com a fraqueza do retalho, antes da conferência do Alibaba Cloud marcada para setembro, a relação risco-retorno é extremamente atrativa, com preço-alvo de 168 HKD.

O BofA também vê positivamente a Tencent, atribuindo igualmente a classificação “comprar”, com preço-alvo de 780 HKD. Os progressos acelerados do seu grande modelo e dos agentes inteligentes orientados para o consumo deverão fazer com que as receitas de nuvem retomem o crescimento no segundo semestre deste ano. Além disso, a ByteDance e os operadores de telecomunicações, graças a despesas de capital agressivas, são igualmente variáveis que não devem ser ignoradas. À medida que, no segundo semestre, as principais empresas lançarem atualizações de modelos (por exemplo, a ByteDance lança o Seed 2.1, e a Tencent o Hunyuan 4.0), a batalha do ecossistema de IA na China entrará em uma fase de intensa disputa generalizada.