Carteira de custódia atinge máximas, mas as aquisições ficam quase estagnadas

Isto mostra que estas empresas ainda não desistiram do BTC, mas que, por enquanto, já não conseguem comprá-lo
Primeiro, é preciso perceber como é que este motor arranca; o núcleo do modelo da Strategy não é “eu acho o BTC”, é “eu consigo emitir ações ou obrigações com prémio”, usando o dinheiro emprestado para comprar bitcoin:native
Enquanto o custo do financiamento que o mercado me oferece for inferior ao retorno esperado do BTC, este jogo consegue continuar para sempre. É uma estrutura de arbitragem, não uma narrativa de fé, apesar de eles a embalarem como fé
O interruptor deste mecanismo é o prémio: o preço das ações fica acima do NAV. Emitir ações para financiar torna-se vantajoso. Juros das obrigações baixos: emitir dívida para comprar moedas torna-se vantajoso. Nos dois últimos anos, quando o BTC disparou, o preço destas empresas acompanhou. O múltiplo de avaliação que o mercado lhes atribuiu foi superior ao valor contabilístico das participações em BTC; o prémio é o combustível deles
Agora o BTC caiu a partir das máximas, a capitalização perdeu 100 mil milhões; o prémio estreitou-se e até ficou negativo, desapareceu a diferença entre custo de financiamento e retorno esperado. O motor, naturalmente, parou
A Empery transferiu quase metade das reservas para a IA: isto é mais honesto do que qualquer declaração verbal. Este ano, o prémio de financiamento da narrativa da IA está mais bonito do que o da tesouraria do BTC; o capital vai para onde há prémio, e não tem a ver com fé
A Tether suspendeu as compras adicionais trimestrais, a Strategy colocou a venda de moedas dentro de um quadro institucional; a direção é a mesma: proteger primeiro o que já existe e esperar a janela para aumentar
Por isso, as condições para reiniciar o motor são na verdade simples, mas pode demorar muito a chegar: ou o BTC sobe o suficiente para as ações da empresa de tesouraria voltarem a negociar com prémio, reabrindo a janela de financiamento. Ou o ambiente de taxas continua favorável, os custos de emissão de obrigações descem e reaparece o espaço de arbitragem para comprar moedas. Estes dois cenários apontam todos para isto: é quando o mercado lhes dá dinheiro que eles conseguem comprar bitcoin
É também por isso que dizemos que as empresas de tesouraria não são, na verdade, uma procura estável incondicional; não é um suporte sem condições, é uma compra estrutural pró-cíclica. Quando o mercado está forte, compram com mais força; quando está fraco, são os primeiros a parar. No essencial, não é diferente do que fazem os retalhistas a perseguir subidas e a vender em pânico, apenas com escala maior, ritmo mais lento e uma narrativa mais refinada
Ainda há 1,14 milhões de BTC, mas estes lotes foram “trancados” nas janelas de prémio do passado. Agora, a questão não é se vão continuar a comprar, mas se, perante pressão de liquidez, estes lotes vão acabar por se tornar oferta
DYOR Não é recomendação de investimento