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SK Hynix define o preço do ADR em 149 USD antes da estreia de sexta-feira na Nasdaq
A SK Hynix acabou de fixar um número-chave para investidores norte-americanos. O gigante sul-coreano de memória estabeleceu o preço dos seus American Depositary Receipts em 149 USD por unidade, angariando aproximadamente 26,5 mil milhões de USD num montante que é, agora, a segunda maior colocação de ações a nível global depois do IPO recorde da SpaceX do mês passado. A negociação começa sexta-feira na Nasdaq sob o ticker SKHY, dando às carteiras dos EUA acesso direto ao principal fornecedor mundial de memória de alta largura de banda para IA.
O preço ficou ligeiramente abaixo dos rumores anteriores de 166 USD, mas ainda assim representa um prémio de ~3% face ao preço de fecho da SK Hynix em Seul de 2.186.000 won. Dez ADRs equivalem a uma ação ordinária, pelo que o nível de 149 USD sugere convicção forte por parte do lado comprador. Os livros foram cobertos mais de sete vezes, com operações avultadas acima de 200 milhões de USD vindas de instituições dos EUA e compromissos até 7 mil milhões de USD no total de Baillie Gifford, Coatue e Situational Awareness Partners. Esse nível de sobredoscrição é raro, e os banqueiros estão a assinalá-lo como evidência de quão escassa é a exposição pura a memória de IA para fundos americanos.
Porque existe essa procura? A SK Hynix detém 57% do mercado de HBM e é o parceiro-chave da Nvidia para o HBM3E na plataforma Vera Rubin. Embora a Samsung lidere o volume total de DRAM, a SK Hynix capturou o potencial de alta da IA cedo e agora comanda margens mais elevadas e crescimento mais rápido. A receita do 1T quase triplicou em termos homólogos, para 52,58 biliões de won, com as margens operacionais a atingir 72%. A administração afirma que o fornecimento de HBM continuará apertado até 2030, e está a construir novas fábricas em Yongin e embalagens avançadas em Cheongju para acompanhar.
Para investidores dos EUA, o ADR resolve um problema de acesso de longa data. Comprar ações coreanas implicava fricção cambial, dores de cabeça de custódia e inclusão limitada em ETFs. A estrutura do ADR utiliza unidades de décima parte, traz liquidez para as horas da Nasdaq e abre a porta a fluxos de índices e ETFs. Analistas da Mirae e da Hanwha estimam uma procura potencial de 340 milhões a 450 milhões de USD apenas a partir de ETFs de semicondutores e que acompanham a Nasdaq, caso sejam incluídos. Isso é antes de fundos ativos compararem os seus benchmarks com a nova listagem.
O preço de 149 USD também prepara uma oportunidade de arbitragem a observar. A conversão de ADRs em ações coreanas é permitida, mas o inverso exige um procedimento de reporte. Uma fricção semelhante fez com que os ADRs da TSMC fossem transacionados com um prémio persistente durante anos. Se a SKHY abrir acima do equivalente em Seul, sinaliza que os investidores dos EUA estão a pagar mais por escassez de memória para IA, e esse prémio pode elevar a cotação da listagem coreana na próxima sessão. Se negociar com desconto, sugere que a euforia em torno de IA já está no preço.
O contexto de valuation ajuda. A Micron negoceia a um P/E forward de 12 meses de 6,66x. A SK Hynix, mesmo após uma subida de 800% ao longo do último ano, situa-se por volta de 5,5x. O ADR não entra no S&P 500, mas a elegibilidade é possível, e isso, só por si, altera a oferta passiva. Os proventos do negócio financiam compras de litografia EUV e capacidade de wafers, visando diretamente os pipelines de chips de IA da Nvidia, Google e Amazon.
Resumo para traders de Gate: 149 USD não é apenas um número. É o voto do mercado sobre quão grande deve ser o prémio de escassez atribuído à empresa que constrói a memória que faz a IA avançar. Veja a abertura de sexta-feira, acompanhe a arbitragem em Seul e observe os fluxos de ETFs na próxima semana. O ciclo de memória acabou de ganhar um ticker nos EUA.