A margem bruta da Micron é de 84,9% — este número, à primeira vista, achei que tinha lido mal.

Uma empresa que faz chips de memória; a margem bruta superou a esmagadora maioria das empresas de software. O melhor ano do ciclo tradicional de DRAM também não passa de 40-50%. Agora, 84,9%… o que é que isto significa?

O HBM já não está a ser vendido como memória — está a ser vendido como um recurso escasso. Do lado da oferta, há apenas algumas empresas que conseguem produzir; do lado da procura, são peças indispensáveis para placas como a NVIDIA H100/B200. A Micron não precisa pechinchar; o poder de definição de preços está nas mãos dela $MU .

Isto dá uma resposta direta à narrativa de rotation que tem vindo a ser repetida durante toda esta semana, ou seja, “o dinheiro sai das empresas que vendem chips e vai para as empresas que usam chips”. O semicondutor de Filadélfia caiu durante uma semana e toda a gente dizia que a história dos chips de armazenamento tinha terminado. Mas o relatório da Micron veio dizer que a história não acabou e que a margem de lucro continua a bater recordes. A rotação das avaliações do mercado pode estar a avançar rápido demais.

A Oracle vai angariar mais 20 mil milhões, e esta notícia, colocada no timing de hoje, fica ainda mais interessante. O volume de investimento da Oracle em infraestruturas de IA nos últimos dois anos tem sido subestimado. Eles não são tão “barulhentos” como a Microsoft ou a Google, mas a velocidade de expansão dos data centers não diminui $ORCL .

Os 20 mil milhões de financiamento novos, muito provavelmente, vão ser canalizados para capacidade de computação e armazenamento de IA. Ou seja, da margem bruta de 84,9% da Micron, uma parte das contas é paga pela Oracle.

O poder de preços está na Micron a montante, a procura está na Oracle a jusante, e entre os dois estão as GPUs da NVIDIA a ligar ambas as pontas. Nesta cadeia de valor da infraestrutura de IA, cada etapa está agora a ganhar muito dinheiro — não existe nenhuma etapa a ser comprimida.

Isto é muito diferente dos ciclos tecnológicos do passado. Antes, o hardware era um negócio difícil, e o software ficava com a fatia maior. Agora, no cenário da IA, o hardware voltou a recuperar o poder de definição de preços.

O único problema é a continuidade. Uma margem bruta de 84,9% está assente no pressuposto de que a capacidade de produção de HBM é extremamente escassa. Assim que a SK Hynix e a Samsung ramparem a sua capacidade de HBM e começarem a igualar a oferta, para que direção é que este número vai. Vale a pena acompanhar.

DYOR, não constitui recomendação de investimento