IPO da SK Hynix nos EUA arrecada recorde de 26,5 mil milhões de dólares

26,5 mil milhões de dólares, sobresubscrição de 7 vezes, intenção de subscrição de 200 mil milhões de dólares. Acho que o mais interessante aqui não é o sucesso do IPO
mas sim uma coisa que estes números revelam: a fome do capital institucional global por HBM é mais real do que qualquer relatório de analista diz.
200 mil milhões em subscrições para apenas 26,5 mil milhões de quota, significa que a maioria do dinheiro que queria entrar não entrou. Para onde irá esse dinheiro que não obteve quota? Para o mercado secundário.
No dia 13 de julho, a SKHY começou a ser negociada. O movimento desse dia não foi inteiramente baseado nos fundamentos, mas sim os 170 mil milhões que foram excluídos a perseguir as ações.
O detalhe do prémio de preço: o preço de oferta teve um prémio de 3% sobre o preço de fecho na Coreia. Isto não é acidental. O objetivo claro da SK Hynix ao listar-se nos EUA é reduzir a diferença de valoração em relação à Micron. Ambas fazem DRAM, mas a Micron no mercado dos EUA tem múltiplos de valoração historicamente superiores aos das ações coreanas.
Este prémio de 3% é a primeira resposta do mercado: os investidores americanos estão dispostos a dar uma valoração mais alta aos fornecedores de armazenamento para IA. O desconto do mercado coreano é estrutural, não causado pelos fundamentos.
A reação da Arm, com uma subida de 9,2% num dia, é ainda mais interessante. A Arm não fabrica memória, não tem relação direta com HBM, mas o mercado trata-a como uma âncora emocional para o ecossistema de chips de IA. O entusiasmo com o ADR da SK Hynix foi interpretado como se o dinheiro para infraestrutura de IA ainda não tivesse acabado. Os beneficiados não são apenas o armazenamento, mas toda a cadeia de design de chips.
O Philadelphia Semiconductor Index também subiu. Esta correlação mostra que o setor de chips está a ser precificado pelas instituições como um todo, e não empresa por empresa com base nos fundamentos.
A Baillie Gifford e a Coatue aparecem juntas na lista de investidores âncora. Esta combinação merece atenção. A Baillie Gifford tem um estilo de investimento de valor de longo prazo, a Coatue é um fundo temático de crescimento tecnológico. Duas gestoras de ativos com estilos totalmente diferentes a apostar ao mesmo tempo significa que esta negociação foi entendida simultaneamente como valor de longo prazo e tema de crescimento de curto prazo. Este consenso é raro a nível institucional, e mostra que a narrativa do HBM tem uma grande capacidade de inclusão.
Por fim, o terceiro maior caso de listagem na história dos valores mobiliários globais. Quem são os dois primeiros? A Saudi Aramco e a Alibaba. Uma é o maior ativo energético do mundo, a outra é a maior plataforma de internet da China. A SK Hynix fica em terceiro, representando a infraestrutura de hardware mais central da era da IA. Este ranking é em si uma personificação de uma narrativa macro: o que é que o maior dinheiro do mundo está a perseguir?
DYOR não é conselho de investimento.