Pensamentos Pré-Mercado - 9 de Julho, 26

Os rendimentos subiram ligeiramente ao longo da curva. A construção de Capex de IA, na minha opinião, está intrinsecamente ligada aos yields dos EUA, pois a procura impulsionada pelo Capex aumenta o custo de financiamento, mesmo ao nível soberano. Os mercados asiáticos tiveram hoje um desempenho fraco em comparação com o fecho dos EUA.
O KOSPI caiu até 5% desde a abertura até ao mínimo, impulsionado pela redução de risco observada em $SKHY , à medida que os mercados começam a definir o preço para $SKHY para a abertura de NY na sexta-feira. O NKY subiu 1,4%, uma exibição forte em relação à Coreia. Também foi revelado que a Bain já alienou toda a sua participação na $285A Kioxia. Olhando para o gráfico, é extremamente impressionante que uma ordem tão grande tenha sido concretizada, sem dúvida desempenhando um papel na sua queda de 40% em relação aos máximos históricos num determinado ponto.
Nos mercados de Hong Kong, os semicondutores chineses tiveram uma forte recuperação. Na minha nota anterior, falei sobre a venda de BABA por Burry e como isso foi um sinal de fundo para a $BABA. Bem, agora podemos ver o quanto a BABA pode subir. Lembre-se, a BABA está integrada em quase todos os aspetos do impulso da China para a IA.
Na negociação de ontem nos EUA, os mercados tiveram uma forte recuperação, como salientou que os fluxos de semicondutores para abrir espaço para a subscrição $SKHY estavam a terminar. Vimos isto particularmente em nomes favoritos do retalho, como $NBIS, que começaram a liderar novamente o desempenho nas neoclouds. Notavelmente, o sell twap em $NBIS parece ter terminado por agora.
Longe dos fluxos, a $META também revelou a construção de um novo datacenter de 1GW no Canadá. Isto prova o meu instinto sobre o headfake das manchetes $META na semana passada - os hyperscalers vão aumentar o Capex.
No entanto, do ponto de vista do posicionamento, estou menos otimista em relação à memória. Parece-me que o negócio da memória está agora muito bem compreendido e já fortemente posicionado pelos participantes do mercado. A minha tese inicial de que as neoclouds e a pooling de memória liderariam baseava-se em empresas a encontrar soluções alternativas para a memória e também do ponto de vista do posicionamento. Isto foi reafirmado.
Quanto às neoclouds, tivemos dois catalisadores que caíram e que acredito que resultarão no que chamo de "verão das neoclouds". Primeiro, o novo esquema de apoio ao crédito da $NVDA para neoclouds selecionadas vai ajudar o mercado ao permitir um custo de financiamento barato. Também quebra o domínio que os hyperscalers têm sobre as neoclouds. Isto porque grande parte do financiamento das neoclouds no lado da dívida favorece agora os hyperscalers, pois eles podem emprestar o seu crédito às neoclouds - isto permite que os hyperscalers paguem uma taxa mais barata pela computação. A $NVDA , neste caso, quebrou esse domínio que os hyperscalers têm agora. As neoclouds não só podem reduzir o seu custo de financiamento, como também podem garantir clientes que pagam mais.
Em segundo lugar, a Anthropic a tornar-se lucrativa, INCLUINDO TREINO, no 3º trimestre destrói o argumento pessimista de que todo este financiamento de neoclouds e laboratórios de fronteira é um esquema Ponzi. A Anthropic transformou-se agora num monstro gerador de fluxo de caixa, com margens brutas superiores a 70% no serviço de inferência. Atualmente, estão limitados em computação e isso apenas irá apertar ainda mais todo o mercado de computação.
Quanto aos mercados - também aviso repetidamente as pessoas para gerirem bem o seu risco. Só quando o fizerem é que conseguirão aproveitar as descidas do mercado para adicionar posições, em vez de serem forçados a sair de uma posição. Os semicondutores, embora sejam o jogo estrutural do momento, também enfrentam um posicionamento excessivamente longo - isto cria condições para correções e lacunas de liquidez.
Na frente geopolítica, o confronto EUA-Irão parece provável que continue por algumas semanas. O CL está mais baixo hoje do que ontem, acho que estar longo em cheap tail call spreads pode fornecer uma proteção fantástica para as carteiras no caso de isto se intensificar ainda mais.
Boa sorte!