Na era MiCA, o novo panorama da criptografia europeia: por que a Alemanha está no centro do palco?

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Autor: Zen, PANews

Com a fase de transição do MiCA a chegar ao fim, a indústria cripto europeia passou por um grande crivo institucional. Depois de o MiCA entrar em plena execução, as plataformas que antes dependiam de registos locais dos estados-membros, lacunas regulatórias ou acordos transitórios para servir utilizadores europeus terão de ser reintegradas no quadro unificado da UE e obter a autorização como prestador de serviços de criptoativos, ou seja, a autorização CASP, para continuarem a operar em conformidade.

De acordo com o Financial Times, até 1 de julho, apenas cerca de 12% das empresas de criptomoedas na UE foram autorizadas a continuar a operar ao abrigo das novas regras, num total de 244 entidades autorizadas. Mais plataformas que não conseguiram concluir a autorização a tempo foram forçadas a suspender os serviços relacionados com criptoativos e a sair da mesa principal do mercado europeu em conformidade.

Nesta nova mesa, a Alemanha ocupa uma posição de destaque. Atualmente, a Alemanha tem 57 prestadores de serviços de criptoativos autorizados ao abrigo do MiCA, representando cerca de 23% das 244 autorizações da UE, muito à frente dos outros estados-membros. Como o MiCA permite que as entidades licenciadas prestem serviços transfronteiriços dentro da UE, isto significa que a Alemanha não é apenas um dos estados-membros com maior número de licenças, mas também se está a tornar uma importante porta de entrada regulatória para as plataformas cripto europeias acederem ao mercado único.

Além disso, a Alemanha não é apenas um mercado "líder em número de licenças"; é mais como um ponto de encontro na reestratificação das finanças cripto europeias, avançando da porta de entrada regulatória para a porta de entrada de distribuição bancária e para participante na infraestrutura financeira digital.

A regulação funcional separada permitiu uma transição suave para o MiCA

Antes da implementação do quadro unificado da UE, a Alemanha já tinha integrado a emissão, negociação, corretagem, custódia e ordem de mercado de criptoativos em diferentes sistemas regulatórios, como bancário, de valores mobiliários, de pagamentos e de mercado de capitais. Foi precisamente devido à existência desta base de regulação funcional separada que, quando o MiCA consolidou as regras dispersas num quadro unificado da UE, a Alemanha conseguiu adotar rapidamente as novas regras e promover a extensão das vias de conformidade nacionais para o âmbito europeu.

Antes mesmo de o MiCA ser formalmente implementado, já existiam na Alemanha múltiplas portas de entrada para negociação de criptomoedas, tanto para utilizadores retalhistas como para clientes institucionais. Estas plataformas iniciais não estavam completamente fora da supervisão; pelo contrário, estavam integradas no sistema de serviços financeiros alemão através de bancos licenciados e estruturas de agentes.

Por exemplo, a plataforma de correspondência de transações de bitcoin mais antiga da Alemanha, Bitcoin.de, cuja entidade operacional na altura era a Bitcoin Deutschland AG, realizava atividades de corretagem de investimento como "agente vinculado" do Fidor Bank. Esta é uma operação no âmbito da supervisão financeira alemã, onde o agente pode ser uma empresa independente ou um indivíduo, mas só pode realizar atividades específicas em nome de uma instituição financeira licenciada. O Fidor Bank, como banco licenciado alemão, atuava como entidade responsável nesta estrutura, assumindo as correspondentes responsabilidades regulatórias.

Ao contrário da via de conformidade "incorporada", o operador da bolsa de valores alemã, Grupo Stuttgart Stock Exchange, optou por intervir diretamente, tentando integrar a negociação de criptoativos no seu sistema de bolsa, corretagem e custódia. Em 2019, o grupo lançou a aplicação de negociação de criptomoedas para retalhistas, BISON, oferecendo uma porta de entrada relativamente simples para compra e venda. No mesmo ano, o grupo lançou a primeira plataforma de negociação de ativos digitais regulamentada da Alemanha, BSDEX, com um livro de ordens e regras de negociação fixas, visando investidores mais profissionais.

Além das plataformas nacionais, o quadro regulatório alemão também atraiu a participação de plataformas internacionais, sendo a Coinbase Germany um exemplo típico. Em 2021, a Coinbase Germany obteve licenças de custódia e negociação de criptomoedas atribuídas pela BaFin. A BaFin é a autoridade federal de supervisão financeira alemã, responsável pela supervisão bancária, de valores mobiliários, de seguros e de parte dos serviços financeiros de criptomoedas. As suas licenças inserem-se no novo regime de supervisão de criptomoedas introduzido pela Alemanha em 2020, abrangendo custódia e negociação de criptomoedas.

Estes casos mostram que, antes da implementação do MiCA, o foco dos reguladores alemães era desagregar e avaliar os negócios das plataformas. Isto envolvia várias leis financeiras tradicionais alemãs, como a Lei Bancária Alemã (KWG), a Lei de Negociação de Valores Mobiliários Alemã (WpHG) e o quadro de supervisão de serviços de pagamento. Os primeiros documentos da BaFin sobre a classificação de tokens também refletiam esta abordagem de regulação funcional. A BaFin salientou que a classificação de um token como instrumento financeiro, valor mobiliário, investimento de capital ou unidade de fundo de investimento deve ser feita caso a caso, com base na sua estrutura específica e função económica.

Assim, embora a base regulatória alemã não seja totalmente madura e perfeita, ao desagregar as atividades-chave das plataformas cripto no sistema legal financeiro tradicional, já "treinou" antecipadamente um conjunto de instituições para a devida diligência de clientes, governação organizacional, controlo de riscos e capacidades de comunicação regulatória. Pode não ser o mercado com a regulação mais branda, mas destaca-se por ter um caminho regulatório mais claro, infraestruturas financeiras mais completas e uma experiência regulatória mais previsível. É por isso que a Alemanha é atrativa para novas plataformas que pretendem entrar no mercado europeu.

Os bancos tornam-se a porta de entrada direta para os serviços cripto na Alemanha

No mercado global de criptomoedas, o sistema bancário tradicional de muitos países mantém frequentemente distância ou até oposição ao setor cripto. No desenvolvimento do mercado cripto alemão, os bancos não só são participantes na cadeia de conformidade, como se tornaram a porta de entrada para os utilizadores acederem a criptoativos.

No início, o Fidor Bank participou na estrutura de conformidade da plataforma local através da sua cooperação com a Bitcoin.de; posteriormente, com o quadro regulatório a tornar-se mais claro, instituições financeiras tradicionais como o Commerzbank e o DekaBank também começaram a desenvolver-se nas áreas de custódia, negociação e serviços institucionais de criptomoedas.

Pode dizer-se que a tendência de os bancos passarem de um papel de bastidores para a ribalta já estava a formar-se. A implementação do MiCA acelerou ainda mais esta transformação, fazendo com que os serviços cripto entrassem mais rapidamente nos canais de retalho dos próprios bancos, tornando-se uma nova porta de entrada diretamente acessível aos utilizadores comuns.

O exemplo mais direto é o DZ Bank, o banco central do sistema bancário cooperativo alemão, sendo o segundo maior banco da Alemanha em termos de ativos. Em janeiro de 2026, o DZ Bank anunciou que obteve a autorização MiCAR da BaFin para lançar o serviço de criptoativos "meinKrypto".

Este produto foi concebido como uma carteira e porta de entrada para negociação integrada na aplicação VR Banking, dirigida a clientes com capacidade de decisão autónoma, não fazendo parte do aconselhamento de investimento de private banking. Depois de os bancos cooperativos concluírem a sua notificação MiCAR e ativarem as funcionalidades relevantes, os clientes poderão investir em criptoativos através da aplicação bancária que já conhecem.

Outra via provém do sistema de caixas económicas alemãs, Sparkassen. As Sparkassen são uma rede financeira de caixas económicas públicas distribuídas por toda a Alemanha, cobrindo um grande número de agências bancárias locais e clientes individuais. O DekaBank, uma importante entidade de serviços de valores mobiliários e gestão de ativos neste sistema, é frequentemente descrito como a "corretora" ou plataforma de serviços de mercado de capitais do sistema de caixas económicas.

De acordo com planos públicos, o sistema de caixas económicas alemão, através da plataforma DekaBank, oferecerá serviços de negociação de criptoativos como bitcoin e ethereum a clientes privados na aplicação bancária móvel, com o objetivo de lançar no verão de 2026.

A importância destas mudanças reside na alteração do modo de distribuição dos serviços cripto. Para o utilizador comum, os criptoativos deixam de ser apenas produtos de alto risco em plataformas de negociação externas para serem integrados na aplicação bancária, na conta do cliente e nos processos de conformidade existentes.

De centro de negociação a hub de infraestrutura de ativos digitais europeia

Se as licenças das plataformas de negociação resolvem a questão de "quem pode fornecer serviços cripto em conformidade", e as aplicações bancárias resolvem "onde o utilizador comum acede a criptoativos", a questão mais profunda é: quem emitirá, custodiará e liquidará os ativos on-chain no futuro, e através de que instrumentos de pagamento e liquidação entrarão no sistema de mercado de capitais? O posicionamento cripto da Alemanha está a estender-se das portas de entrada de negociação e retalho para este tipo de infraestrutura financeira subjacente.

O Deutsche Börse Group é o grupo central de bolsa e infraestrutura de mercado alemão, abrangendo negociação, compensação, índices de dados, soluções de gestão de investimentos e serviços pós-negociação. A sua subsidiária Clearstream é a unidade de negócio pós-negociação, responsável pela liquidação, custódia e serviços de ativos após a execução das transações de valores mobiliários, ou seja, a infraestrutura de retaguarda que garante que a transação é realmente concluída e a gestão contínua dos direitos sobre os ativos.

Em junho de 2026, a Clearstream anunciou o lançamento de uma infraestrutura de valores mobiliários digitais de próxima geração, com implementação faseada prevista entre 2026 e 2027. De acordo com o seu comunicado, a plataforma abrangerá todo o ciclo de vida dos valores mobiliários – emissão, distribuição, liquidação, custódia, serviços de ativos, liquidez e financiamento – servindo tanto valores mobiliários tradicionais como tokenizados, e direcionada a ativos no âmbito dos quadros MiFID e MiCA. A Clearstream afirmou ainda que a plataforma apoiará a integração de clientes institucionais com tecnologia blockchain, criptoativos, stablecoins e security tokens, explorando cenários como liquidação on-chain, tokenização em larga escala de valores mobiliários e reutilização de garantias do mesmo ativo em múltiplas transações.

Para instituições de infraestrutura de mercado como o Deutsche Börse e a Clearstream, os security tokens, as stablecoins e os criptoativos estão a ser integrados numa modernização mais ampla da infraestrutura do mercado de capitais. Se estas infraestruturas obtiverem aprovação regulatória e forem amplamente adotadas por clientes institucionais, as instituições alemãs ocuparão uma posição mais vantajosa no mercado europeu de ativos digitais.

Além disso, as stablecoins em euros seguem a mesma linha. O projeto de stablecoin em euros Qivalis, apoiado por bancos europeus e com sede em Amesterdão, tem como objetivo combater o domínio das empresas norte-americanas nos pagamentos digitais e preparar-se para a futura tokenização de ativos. Os membros fundadores do Qivalis incluem bancos europeus como DekaBank, DZ BANK, ING, BNP Paribas, BBVA e UniCredit, com planos de lançar uma stablecoin em euros regulamentada na segunda metade de 2026, após aprovação regulatória.

Para a Alemanha, o significado deste projeto não reside no seu domínio exclusivo sobre a stablecoin em euros, mas sim no facto de o sistema bancário alemão já estar a participar na construção conjunta da infraestrutura financeira digital europeia, incluindo pagamentos digitais e tokenização. O DekaBank está ligado ao sistema de caixas económicas alemão, e o DZ Bank ao sistema bancário cooperativo; a sua participação no Qivalis demonstra que o posicionamento cripto da Alemanha se estendeu a infraestruturas financeiras mais profundas, como stablecoins em euros, pagamentos on-chain e liquidação de ativos tokenizados no futuro.

No futuro, a concorrência na indústria cripto europeia centrar-se-á cada vez mais em licenças, parcerias bancárias, custódia, liquidação, transparência fiscal e capacidade de serviços transfronteiriços, e a Alemanha encontra-se precisamente na interseção destas capacidades.