As atas da Fed foram divulgadas. À superfície, mantiveram as taxas de juro inalteradas por unanimidade, mas acho que a parte mais interessante não é a conclusão, mas sim a linguagem utilizada.

Discutiram um aumento de taxas, mas acabaram por não fazer nada por unanimidade. O que é que esta combinação significa?

Significa que o consenso entre os membros é frágil, não sólido. Não é que não houvesse divergências – elas existem, mas foram suprimidas.

Da próxima vez, se os dados da inflação voltarem a saltar, este consenso frágil pode quebrar-se, e a direção dessa rutura será um aumento, não um corte.

Há um pormenor interessante: as atas mencionam o investimento em IA como uma nova variável que influencia a avaliação económica. A Fed começa a incluir as despesas de capital em IA na sua estrutura de análise económica – isso por si só já é novidade.

A lógica é que o investimento em IA impulsiona as despesas de capital das empresas, sustentando o emprego e a procura. Numa altura em que a inflação ainda não está totalmente controlada, isto dá mais razões para apertar, não para aliviar.

A Fed diz que a IA é uma variável – o subtexto pode ser que parte da resiliência económica atual vem da IA, e que essa resiliência lhes dá menos motivos para se apressarem a cortar as taxas.

O mercado atribui agora uma probabilidade de 34,7% a um aumento de 25 pontos base em julho. Este número é subtil – nem alto nem baixo – e o que está a ser precificado é a própria incerteza. Esta posição é, na verdade, mais difícil de negociar do que uma clara tendência dovish ou hawkish, porque qualquer dado numa direção pode dar ao mercado uma razão para reavaliar.

Por isso, depois de hoje à noite, o CPI da próxima semana é que é verdadeiramente crucial. As atas já te disseram o que está a ser discutido internamente; o CPI dir-te-á para que lado a discussão vai convergir.

DYOR – Isto não é um conselho de investimento.