Pre Market Thoughts 8 Jul 26

As yields subiram 1-2 pontos base ao longo da curva. O risco geopolítico noturno está de volta com notícias de toques de amor entre os EUA e o Irão durante o horário de mercado. Embora o petróleo tenha subido na sequência disso, também está a precificar um "suposto excedente" para o próximo ano.
As minhas opiniões sobre o petróleo após 26 de março? Este é um mercado onde até os chamados especialistas se enganam. Andar à deriva aqui é provavelmente um EV profundamente negativo.
A seguir, os mercados asiáticos sofreram uma enorme pancada. O KOSPI caiu 5,5%, o NKY caiu 1,6%. Hoje, no fecho de NY, termina o período de subscrição do $SKHY. Neste nível de preço, a questão é: ou acreditas nos lucros e no caso não cíclico para HBM e DRAM, ou não acreditas. $SKHY voltou agora aos mínimos de sexta-feira/quinta-feira. Isto arrastou $MU e $SNDK para baixo em mercados noturnos pouco líquidos. Novamente, níveis onde acredito que haja boa r/r são ($MU 800-850, $SNDK 1500s). A ressalva é que, embora espere que o momentum puke já tenha terminado, ele ainda está em curso. Se quiseres licitar isto, tens de estar pronto para segurar durante algum tempo.
Noutras notícias, a semi analysis está a escrever sobre a Anthropic e a OAI não conseguirem servir os seus modelos devido à falta de computação. Também estimam que a avaliação da Anthropic seja de cerca de 6 biliões a 20x 200B ARR em 2027. Este é um número colossal e marca um grande pagamento para os VCs. Quanto à escassez de computação, especialmente à medida que a OAI e a Anthropic aumentam para servir inferência - isto altera o risco nos seus modelos de negócio. Na utilização de IA, a distribuição de lei de potência mantém-se. A IA tem um valor tremendo para algumas pessoas (aquelas com alto poder de agência - acredito firmemente que veremos o surgimento de empresas de um homem só de mil milhões de dólares no futuro) e algum valor para a maioria das pessoas.
O mercado de computação continua atualmente com oferta escassa, especialmente com a Anthropic e outros players a consumir a oferta. Até os mercados de aluguer de curto prazo não têm oferta para muitos deles. Os A100 (acabei de verificar) estão a ser alugados por $1/hora... isto é algo que foi lançado há 6 anos - Isto significa que para as pessoas que alugam A100, teriam recuperado tudo em 2 anos (o aluguer era de ~2.5). Cada ano depois disso é lucro puro.
O lucro da Anthropic no 3.º trimestre de 26 também foi divulgado em 1B. O caso negativo para a computação - de que os laboratórios de fronteira colapsarão devido à incapacidade de angariar financiamento - esse caso está morto. Os laboratórios de fronteira são agora lucrativos. Para escalar, precisam de mais computação. Servir inferência é um negócio de margens brutas de 70% para eles e a escassez de computação vai apertar ainda mais à medida que os laboratórios disputam quota de mercado.
Pessoalmente, rodei todas as minhas jogadas para neoclouds. Este continua a ser o negócio mais mal compreendido (períodos de retorno de 2 anos) e o ponto de inflexão central agora é os laboratórios de fronteira a tornarem-se lucrativos.
A NVDA a fornecer apoio de crédito para neoclouds é extremamente otimista para eles porque reduz o custo de juros no financiamento da construção.
TLDR - embora isto fosse uma atualização de mercado, não pude deixar de escrever isto como a maior jogada para o 2.º semestre de 26. IMO, ainda estamos nos primeiros innings porque as pessoas ainda não compreendem a economia do trade. Este mercado é como a memória em outubro de 2025 - algumas pessoas veem a vasta necessidade de computação e o ponto de inflexão que os laboratórios de fronteira serem lucrativos significa - enquanto outros apontam para um caso negativo desatualizado que parece sexy mas não resiste ao escrutínio.
Que neoclouds licitaria? $NBIS na minha opinião continua a ser o líder das neoclouds em termos de execução. $CRWV é um forte concorrente, no entanto 98% dos seus contratos estão bloqueados e, portanto, não conseguirá monetizar diretamente a escassez pontual de computação. No entanto, já se especula que $CRWV atingiu o seu objetivo de 30B ARR no final de 2027. $IREN ostenta poder, no entanto, em termos de execução de negócios - isto tem faltado.
Para a jogada super especulativa, gosto do $SHAZ. Novamente, isto negoceia a uma capitalização de mercado de ~2B. Tem 40.000 GB300 que, quando alugados, conseguirão obter $6-11/hora, o que significa um ARR de 2-4B. Se aplicarmos um múltiplo de 6x ARR a isto, isto é 12b-24b. Além disso, a estrutura de capital da $SHAZ é relativamente limpa, com uma almofada de capital grossa e também apoio de crédito da NVDA para as suas compras de GPU. Gosto desta jogada pelo enorme risco-recompensa que oferece.
Agora - isto significa que as neoclouds vão reavaliar imediatamente para cima? Não. Numa liquidação de posicionamento, tudo é vendido. No entanto, os fluxos de caixa e as avaliações dominarão a longo prazo. Para um trade geracional como neoclouds (onde vejo pelo menos uma reavaliação de 3x no $NBIS, $CRWV - devido à rentabilidade da Anthropic)
Como sempre, aceito opiniões sobre o assunto, especialmente para ver onde posso ter-me enganado completamente.
Boa sorte!