A taxa de juro das obrigações do governo japonês a 10 anos atingiu um nível verdadeiramente dramático, subindo acima de 2,8%, o seu nível mais alto desde maio de 1997 – praticamente sem precedentes em quase trinta anos.

O rendimento das obrigações do governo japonês a 10 anos atingiu um nível verdadeiramente dramático, subindo acima de 2.8 por cento, o seu nível mais alto desde maio de 1997 – praticamente não visto em quase trinta anos.
Vários fatores estão em jogo por detrás desta subida. O gatilho mais concreto foi um leilão fraco de obrigações a 10 anos esta semana, onde a cauda – a diferença entre o preço aceite mais baixo e o preço médio – se alargou de 0.05 pontos no anterior leilão de junho para 0.2 pontos, indicando uma procura significativamente mais fraca. Os comentadores de mercado atribuem isto a preocupações crescentes sobre os planos de gastos do governo.
O quadro geral, no entanto, reside na estratégia económica abrangente de longo prazo anunciada pelo governo japonês. O plano visa mobilizar mais de 370 biliões de ienes, aproximadamente $2.29 biliões, em investimento até ao ano fiscal de 2040, através de uma combinação de investimento dos setores público e privado, para fortalecer setores estratégicos. Um compromisso de gastos nesta escala implica naturalmente uma necessidade de endividamento adicional, e o mercado de obrigações está a precificar esta incerteza. O rendimento das obrigações a 30 anos também subiu para 4 por cento sob pressão semelhante, indicando que os custos de endividamento de longo prazo estão a mover-se na mesma direção.
O iene em si é tanto uma causa como um efeito neste cenário. A sua quase-fraqueza face ao dólar em quarenta anos está a pressionar o banco central a aumentar ainda mais as taxas de juro, empurrando os rendimentos das obrigações para cima. Mas o aumento dos rendimentos também cria um problema por si só, porque o Japão é uma economia que carrega uma dívida de aproximadamente 260 por cento do seu produto interno bruto, e grande parte desta dívida tem sido gerida durante muitos anos sob o pressuposto de financiamento barato em ienes. À medida que os rendimentos sobem, os custos do serviço da dívida também aumentam diretamente, criando uma verdadeira restrição à rapidez com que o banco central pode aumentar as taxas de juro.
Isto coloca o Japão num verdadeiro dilema. Um iene fraco alimenta a inflação impulsionada pelas importações, exigindo aumentos das taxas de juro, mas esses aumentos elevam os custos do serviço da dívida e podem pressionar ainda mais a já fraca procura de obrigações. Num cenário em que o banco central não consiga reagir rapidamente o suficiente entre estas duas pressões, o ciclo pode tornar-se auto-reforçador, com um iene mais fraco a levar a um iene ainda mais fraco, enquanto os rendimentos crescentes alimentam preocupações sobre a sustentabilidade fiscal.
Para aqueles que acompanham os ativos ligados ao iene e as condições de liquidez globais através da Gate, a questão-chave é até que ponto estes rendimentos crescentes irão incentivar os investidores japoneses a vender os seus ativos no exterior e trazê-los de volta para casa. O Japão tem sido há muito um dos maiores exportadores de capital para os mercados globais, e tal retorno poderia impactar diretamente as condições de liquidez globais e os ativos de risco, incluindo criptomoedas.