O Bitcoin começa um movimento independente. Será um rally ou uma inversão de tendência?

Título original: Bitcoin inicia movimento independente, agora é recuperação ou reversão?

Autor original: 律动BlockBeats

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Reimpresso: Mars Finance

O presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, não anunciou um corte de juros. Ao falar sobre inflação, disse que as expectativas de inflação e os riscos inflacionistas diminuíram nas últimas semanas. Reiterou também que a Fed manterá o objetivo de inflação de 2%.

A segunda parte não foi dovish, mas o mercado agarrou-se à primeira. O Bitcoin rapidamente recuperou dos mínimos, aproximando-se novamente dos 60.000 dólares. Em seguida, os dados de emprego nos EUA enfraqueceram, as expectativas de aumento de juros continuaram a arrefecer, e o mercado passou de uma «correção» para uma «corrida de estafetas».

Nas últimas semanas, o maior medo do mercado era que a Fed continuasse a manter as taxas de juro elevadas, ou até mesmo aumentasse as expectativas de aperto. Para o Bitcoin, isto não é um juízo macroeconómico abstrato. Quanto mais duras as expectativas de taxas, mais estreito o espaço de avaliação para ativos de risco, e mais fácil é que as posições alavancadas sejam eliminadas primeiro.

Depois de Warsh minimizar os riscos inflacionistas, o mercado reavaliou primeiro a «pressão de aumento de juros». Após a fraqueza dos dados de emprego, esta direção foi novamente impulsionada. O Bitcoin voltou de perto dos 57.742 dólares para acima dos 60.000 dólares. A mudança de preço parece rápida, mas essencialmente o mercado está a reverter o pânico da ronda anterior.

Na Deribit, os traders concentraram-se na compra de opções de venda de 50.000 dólares. O contrato em aberto de futuros perpétuos de ouro atingiu um novo máximo. Tecnicamente, apareceu uma cruz da morte. Vários sinais sobrepostos indicam que o mercado não está simplesmente a apostar na queda, mas sim a comprar seguros contra descidas.

Isto é diferente de uma correção normal. Numa correção normal, os vendedores apenas querem sair. Numa defesa de pânico, os traders compram simultaneamente opções de venda, ativos de refúgio e reduzem alavancagem. Quando o preço atinge um ponto crítico, as liquidações amplificam a volatilidade.

Dados da CoinGlass mostram que quando o Bitcoin caiu perto dos 57.700 dólares, desencadeou cerca de 395 milhões de dólares em liquidações. Este número indica que a descida do preço já não era apenas impulsionada pela venda, mas sim por posições alavancadas a serem forçadas a sair.

Depois de serem forçadas a sair, o mercado fica mais propenso a uma recuperação.

A razão é direta. A descida anterior eliminou parte da alavancagem longa e elevou o sentimento defensivo para um nível alto. Quando as notícias macroeconómicas se tornam marginalmente mais favoráveis, o preço só precisa de voltar perto de um nível chave para que os vendedores a descoberto comecem a ficar nervosos. O fecho de posições curtas é essencialmente uma compra. Quanto mais o preço sobe, mais força a retirada de posições pessimistas.

Esta é a segunda camada de impulso. Quando o Ethereum e o Solana lideraram os ganhos, o Bitcoin chegou a aproximar-se dos 62.000 dólares, liquidando cerca de 281 milhões de dólares em apostas pessimistas. Não é uma nova convicção, mas sim a força de reação da estrutura de posições.

Portanto, esta recuperação não pode ser atribuída apenas a uma frase de Warsh. Uma decomposição mais precisa é em três fases.

Primeira fase: o risco de inflação é minimizado, e a preocupação do mercado com o caminho da Fed alivia. Segunda fase: os dados de emprego enfraquecem, e as expectativas de aumento de juros continuam a cair. Terceira fase: as posições curtas são forçadas a cobrir, empurrando o preço à vista mais rapidamente.

Se olharmos apenas para a primeira fase, o movimento é facilmente interpretado como um «impulso macroeconómico positivo». Se olharmos apenas para a terceira fase, pode-se pensar erroneamente que se trata de uma recuperação puramente técnica. A verdadeira estrutura é que ambas ocorreram no mesmo período. O macro deu motivo para o preço subir, e as posições deram velocidade à subida.

A reação das altcoins também mostra que não é um movimento de uma única moeda.

Depois de o Bitcoin recuperar os 60.000 dólares, o Ethereum, Solana e Dogecoin subiram em simultâneo. Depois, o Ethereum liderou os ganhos entre as principais criptomoedas, com um aumento de cerca de 12% na última semana. Quando o dinheiro começa a fluir do Bitcoin para o Ethereum e Solana, o mercado já não está a negociar apenas se o Bitcoin vai «aguentar».

O índice de temporada de altcoins da CoinMarketCap subiu para 52/100, o mais alto em três meses. Esta posição é delicada. Acabou de ultrapassar a linha média, indicando que o apetite ao risco realmente voltou, mas ainda não está na fase de euforia generalizada das altcoins.

Esta é também a primeira coisa a ter em atenção. O aquecimento do sentimento nas altcoins não significa que a temporada de altcoins já esteja confirmada.

Uma verdadeira temporada de altcoins geralmente requer uma dispersão mais ampla de fundos. Agora parece mais que, após o Bitcoin parar de cair, o mercado está a comprar primeiro os tokens de grande capitalização e boa liquidez. O Ethereum e o Solana conseguiram destacar-se, mas algumas moedas pequenas ainda estão fracas. Esta divergência é por si só um sinal.

Segunda coisa: o mercado de opções não acredita totalmente na recuperação.

A inclinação das opções de venda e de compra do BTC e ETH ainda mostra que os traders estão dispostos a pagar um preço mais alto por proteção contra descidas. O preço já recuperou, mas o seguro ainda não está barato. Este detalhe é mais frio que o preço à vista.

Se os traders realmente acreditassem que a tendência se inverteu, o prémio das opções de venda geralmente cairia mais rapidamente. O estado atual parece mais que o mercado à vista primeiro puxou o preço para cima, mas o mercado de derivados ainda não guardou o guarda-chuva.

Terceira coisa: o aperto de posições curtas não pode continuar indefinidamente.

O fecho de posições curtas traz ordens de compra, mas estas são de natureza única. Podem empurrar o preço para fora de níveis baixos congestionados, mas não podem sustentar sozinhas uma tendência completa. Quando as liquidações terminarem, o movimento precisará de novas ordens de compra à vista para o sustentar.

Portanto, o que realmente importa a seguir não é se o Bitcoin ultrapassou um determinado nível redondo, mas sim quem está a comprar depois de o ultrapassar. Os ETF à vista, a liquidez das stablecoins, e a força de acompanhamento do Ethereum e Solana darão mais informação do que um ganho de um único dia.

Quarta coisa: as variáveis macroeconómicas continuam a ser a mesma faca.

Esta subida beneficiou da diminuição do risco de inflação e do enfraquecimento do emprego. Por outro lado, se os dados futuros apontarem novamente para rigidez inflacionista, ou se a linguagem da Fed se tornar mais dura, o mercado usará a mesma lógica para precificar na direção oposta. O Bitcoin não é um ativo separado do macro; apenas reage mais rapidamente às mudanças nas expectativas macroeconómicas.

O preço saltou de uma defesa excessiva, mas a verdadeira confirmação terá de esperar que o mercado de opções queira retirar o seguro.