O fundo tokenizado da JPMorgan viu o seu TVL aumentar 250% num mês, e os fundos institucionais estão a considerar o Ethereum como a camada base padrão.

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Autor: Claude, TechFlow da Shenchao

Shenchao introdução: Se ainda estás a segurar Ethereum e o preço caiu mais de metade este ano, podes querer saber quem ainda está a entrar a este preço.

A resposta é o dinheiro mais conservador de Wall Street. Um fundo monetário tokenizado da JPMorgan chamado JLTXX, em sete semanas, a escala on-chain passou de 200 milhões de dólares para quase 700 milhões de dólares, um aumento de cerca de 250% num mês, e só corre na Ethereum. Na mesma semana, a BitMine, liderada por Tom Lee, comprou cerca de 73 milhões de dólares em ETH numa só semana, com a posição total a atingir 4,8% da circulação de Ethereum. O preço do ETH está a cair, mas as instituições estão a acumular, estas duas coisas estão a acontecer ao mesmo tempo.

A JPMorgan, sem grande alarido, transformou um fundo tokenizado num dos produtos de crescimento mais rápido dos últimos anos.

Segundo o The Defiant, um meio de comunicação de criptofinanças, o fundo de mercado monetário tokenizado da JPMorgan (OnChain Liquidity Token Money Market Fund, código JLTXX) viu a sua escala on-chain aumentar cerca de 250% no último mês, segundo dados da plataforma de análise blockchain Token Terminal. Este fundo só corre na Ethereum.

De 200 milhões para quase 700 milhões em sete semanas, JPMorgan começou com fundos próprios

O JLTXX foi lançado a 13 de maio, com a JPMorgan a investir primeiro 100 milhões de dólares dos seus próprios fundos como semente, e a Anchorage Digital, entidade de custódia, também participou na subscrição inicial, com o valor total bloqueado on-chain no primeiro dia a rondar os 200 milhões de dólares. Segundo um resumo de um tweet da ethereuminsti, sete semanas depois, este número atingiu 695 milhões de dólares, um aumento de 248%, basicamente alinhado com os cerca de 250% do Token Terminal.

Os ativos em que este fundo investe não são nada agressivos, são todos títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra overnight totalmente colateralizados com títulos do Tesouro ou dinheiro, exatamente como os ativos mais estáveis dos fundos monetários tradicionais. O que realmente difere é onde ele corre. A JPMorgan tem a sua própria rede de liquidação privada, a Kinexys, mas o JLTXX, tal como o primeiro fundo tokenizado MONY lançado pelo banco em dezembro do ano passado, escolheu a mainnet pública da Ethereum, em vez da sua própria blockchain. Um banco com a sua própria infraestrutura blockchain a colocar produtos numa blockchain pública é, por si só, um sinal.

Para quem detém ETH, o significado aqui é: a Ethereum está lentamente a transformar-se de um ativo especulativo num ledger de base para produtos financeiros regulados aos olhos das instituições. Este tipo de procura não está muito relacionada com as flutuações de preço de curto prazo, mas vai consolidar-se em utilização de rede a longo prazo.

O crescimento por trás é a procura de reservas de stablecoins

O JLTXX cresceu rapidamente, em parte porque está a ser usado como reserva para stablecoins.

Segundo informações da conta de análise Dune, este fundo foi adicionado ao pool de ativos de reserva da stablecoin USDG, juntamente com o BUIDL da BlackRock e o STBXX da Superstate. Este movimento aponta para uma procura crescente: os emitentes de stablecoins precisam de exposição a títulos do Tesouro dos EUA que possam ser detidos on-chain e que estejam em conformidade com as regras do GENIUS Act. O GENIUS Act é a legislação de stablecoins aprovada pelos EUA em 2025, que define as condições que os ativos de reserva das stablecoins devem cumprir, e os fundos monetários de títulos do Tesouro tokenizados estão precisamente neste espaço.

A JPMorgan projetou o JLTXX para poder ser subscrito tanto com dinheiro como com stablecoins, colocando este fundo diretamente na intersecção entre finanças reguladas e infraestrutura cripto nativa. Nesta corrida, não está sozinho: a BlackRock já apresentou documentos à SEC para dois produtos monetários tokenizados, um dos quais tokeniza uma classe de participação do seu fundo de liquidez de títulos do Tesouro selecionado, de 6,1 mil milhões de dólares, na Ethereum. O BUIDL da BlackRock é atualmente o maior fundo tokenizado do mundo, com uma escala de gestão que ultrapassou os 2,8 mil milhões de dólares no início de 2026, abrangendo oito blockchains.

Quem quer entrar pode ler a direção a partir daqui: as reservas de stablecoins são um bolo que está definitivamente a crescer, e as instituições escolheram quase unanimemente a Ethereum como a camada de suporte para este bolo.

BitMine compra mais 73 milhões de dólares numa semana, posição aproxima-se de 5% da circulação

Enquanto as finanças tradicionais se aproximam da Ethereum pelo lado dos ativos, a acumulação on-chain também não parou.

Segundo uma atualização de posição da BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR) divulgada na segunda-feira, esta empresa de tesouraria de Ethereum, presidida por Tom Lee da Fundstrat, comprou 42.197 ETH na semana passada, no valor de cerca de 73 milhões de dólares na altura. Esta compra elevou a posição total de ETH da BitMine para 5.742.237 ETH, cerca de 4,8% da circulação de Ethereum. Nas contas da BitMine, o valor total de cripto e outros ativos é de 11,1 mil milhões de dólares, com a posição de ETH avaliada a 1.800 dólares por unidade, além de 206 BTC, 180 milhões de dólares em participações na Beast Industries, 71 milhões de dólares em participações na Eightco Holdings, e 527 milhões de dólares em dinheiro e títulos negociáveis.

Há um detalhe que os detentores devem notar: o número de ETH em staking da BitMine parou em 4.879.157, igual à semana anterior, o que significa que as novas moedas desta semana não foram colocadas em staking. O objetivo declarado desta empresa é controlar 5% da oferta total de Ethereum, e a abordagem de compra semanal está a aproximar-se deste limite.

Aqui vai um aviso de risco: o valor da posição da BitMine depende muito do preço do ETH; nas suas contas, o ETH está avaliado a 1.800 dólares, enquanto a 6 de julho o preço spot do ETH era de cerca de 1.747 dólares, já abaixo do seu benchmark. Em junho deste ano, um insider também alertou para um défice de caixa de cerca de 30 milhões de dólares na empresa, mas Tom Lee negou publicamente a crise de financiamento na altura. Para quem segue estas empresas de tesouraria a fazer long em ETH, a alavancagem dupla do preço das ações e do preço do ETH é uma faca de dois gumes.

O preço cai, as instituições compram, como ler esta divergência

Juntando as duas pistas, vemos uma imagem estranha: as instituições estão a acelerar a entrada, mas o preço está a cair.

A Ethereum tem passado um mau bocado este ano. Segundo dados de várias cotações, o ETH caiu mais de 50% desde o seu máximo histórico de cerca de 4.900 dólares em agosto de 2025, e nos primeiros três trimestres de 2026 fechou três velas trimestrais negativas consecutivas, a primeira vez que isso acontece. O ETF spot de Ethereum registou saídas líquidas em junho. A atividade on-chain também caiu: segundo dados da Glassnode, a média de 14 dias de endereços ativos caiu de cerca de 795.000 no início de fevereiro para cerca de 420.000 em junho, uma queda de cerca de 46%.

Portanto, o crescimento do fundo da JPMorgan e o aumento da posição da BitMine contam duas histórias diferentes do preço do mercado secundário. As instituições compram a posição de longo prazo da Ethereum como camada de liquidação e base de ativos regulados, apostando na linha das reservas de stablecoins e ativos tokenizados; o mercado secundário vende a liquidez de curto prazo, o sentimento e o fluxo de fundos do ETF. Estas duas coisas podem divergir por muito tempo, não há certeza sobre qual se concretizará primeiro.

Para quem detém posições ou quer entrar, o significado operacional aqui é: a acumulação institucional e a narrativa de tokenização são mudanças fundamentais reais, mas não constituem um suporte de preço de curto prazo. Historicamente, a compra concentrada por grandes detentores nem sempre é um sinal de compra limpo; após o aumento das baleias em fevereiro, seguiu-se um topo local. Podes tratar a entrada institucional como uma lógica de longo prazo, mas deves ter cuidado ao usá-la como base para um ponto de entrada de fundo.