Última hora! O maior detentor de Bitcoin do mundo 'trai' e vende as suas moedas, o destino do $BTC está por um fio!

Falemos de um assunto sério. Vocês provavelmente já sabem, existe uma empresa chamada Strategy que detém 4% do $BTC global — 843.775 moedas. O que significa este número? É mais do que a reserva da maioria dos bancos centrais nacionais. Ela já estabeleceu a bandeira mais firme: nunca vender Bitcoin. Esta é a sua fé, e também a base do seu modelo de negócio.

Mas a 6 de julho, esta empresa desmentiu-se a si própria. Revelou que, entre 29 de junho e 5 de julho, vendeu de uma só vez 3.588 $BTC, realizando 216 milhões de dólares. Atenção, não foi uma experiência ligeira, foi a maior venda da sua história. Assim que a notícia saiu, as ações da MSTR caíram mais de 5% e o $BTC desceu para 61.800 dólares — abaixo do seu custo médio de posse de 75.700 dólares.

O que é mais arrepiante é a sua motivação. Esta venda não foi para comprar na baixa ou rebalancear, mas para pagar dividendos de ações preferenciais. Por outras palavras, está a usar o Bitcoin como caixa multibanco. O analista de mercado Zach Pandl fez as contas: a Strategy gasta anualmente 1,5 mil milhões de dólares apenas em dividendos de ações preferenciais, e o fluxo de caixa do seu negócio de software não cobre isso. As reservas de caixa são de 2,55 mil milhões de dólares, que ao ritmo atual de consumo ainda duram 17 meses — mas isto sem considerar uma queda adicional no preço do Bitcoin.

Podes pensar que 3.588 moedas em 840.000 são apenas uma gota no oceano. Mas a mudança de lógica é muito mais perigosa do que os números em si. No final de maio, vendeu apenas 32 $BTC, realizando simbolicamente 2,5 milhões de dólares, e ainda enfatizou que 'não era uma mudança estratégica'. Um mês depois, o volume de vendas aumentou 100 vezes. E o conselho de administração já autorizou oficialmente: pode vender até 1,25 mil milhões de dólares em Bitcoin no futuro para recomprar ações e pagar juros. A nível oficial, a filosofia de 'defender o Bitcoin até à morte' tornou-se papel rasgado.

O verdadeiramente fatal é o indicador que sustenta todo o seu modelo de arbitragem — o mNAV. A Strategy inventou este número: o valor empresarial da empresa dividido pelo valor do Bitcoin que detém. No passado, o mNAV esteve consistentemente acima de 1, chegando a 2 ou 3 vezes quando o prémio das ações era alto, permitindo-lhe usar ações sobrevalorizadas como moeda para trocar por mais Bitcoin, como uma bola de neve. Mas agora? O preço das ações da MSTR caiu 75% num ano, e o mNAV chegou a cair abaixo de 1 no mês passado. Isto significa que a avaliação de mercado desta empresa já é inferior ao valor contabilístico do Bitcoin que possui.

Mais irónico ainda, este mNAV já vem com água. A análise do Wall Street Journal aponta que a Strategy calcula o valor empresarial usando o valor nominal da dívida e das ações preferenciais, e não o preço de mercado. Mas os preços reais de negociação das obrigações e ações preferenciais já sofreram grandes descontos — a dívida a 93% do valor nominal, e as ações preferenciais em média a 72%. Se calcularmos pelo preço de mercado, o mNAV real é apenas 0,89, e não 0,99 como anunciado. No fecho da quinta-feira passada, o site oficial mostrava 1,09, mas na realidade pelo preço de mercado era apenas 1,04, com um prémio quase nulo.

Assim que o mNAV permanece com desconto, a Strategy é forçada a vender Bitcoin para recomprar os seus próprios títulos e fazer arbitragem. Mas ela própria é a maior baleia do mercado, e qualquer venda grande vai esmagar o $BTC. A 29 de junho, fez uma coisa: aumentou a taxa de dividendos da sua maior ação preferencial STRC para 12%, com o objetivo de estabilizar o preço das ações preferenciais. Isto expõe a sua verdadeira preocupação — tem medo de um colapso das ações preferenciais, e isto é muito mais honesto do que os números no papel do mNAV.

A situação atual é como andar na corda bamba. O jogador que detém 4% da oferta global começou a liquidar discretamente, e ainda deixou uma autorização de venda de 1,25 mil milhões de dólares. O preço do $BTC já foi pressionado por si próprio para um nível abaixo do preço médio. Se o mercado continuar a descontar a sua avaliação, depois de esgotar o dinheiro, só poderá vender Bitcoin em massa. Ninguém sabe quanto tempo resta nesta contagem decrescente.

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