As ações do setor de semicondutores representam agora 19,7% do S&P 500, de acordo com o estrategista da Citadel Securities, Scott Rubner, quase quatro vezes os cerca de 5% que pesavam em junho de 2020. Isto coloca a concentração atual muito acima do que se verificava antes do crash das pontocom, quando os chips representavam pouco mais de 8% do índice, menos de metade da quota atual. Segundo algumas contagens, o setor já tinha atingido 18,8% algumas semanas antes, pelo que o valor exato varia um pouco consoante a data de medição, mas a direção e a escala do movimento são consistentes entre as fontes.

As ações de semicondutores representam agora 19,7% do S&P 500, segundo o estrategista da Citadel Securities, Scott Rubner, quase quatro vezes os cerca de 5% de ponderação que tinham em junho de 2020. Isso coloca a concentração atual muito acima do que se verificava antes do crash das pontocom, quando os chips representavam pouco mais de 8% do índice, menos de metade da quota atual. Por algumas contas, o setor já tinha atingido 18,8% algumas semanas antes, pelo que o valor exato varia um pouco consoante a data de medição, mas a direção e a escala do movimento são consistentes entre as fontes.

O argumento otimista é direto e tem algum fundamento real. Os semicondutores estão na base física da expansão da IA, da infraestrutura na cloud e praticamente de qualquer carga de trabalho informática moderna, pelo que, enquanto a procura por infraestrutura de IA continuar a expandir-se, o argumento é que os fabricantes de chips estão posicionados para continuar a beneficiar, independentemente de qual a aplicação específica de IA que acabe por vencer. A Nvidia tem sido o principal motor desta reclassificação, mas o rali alargou-se significativamente para incluir a Broadcom, a TSMC, a ASML, a AMD e fabricantes de memória como a Micron e a SanDisk, sendo que esta última subiu mais de 600% no último ano devido à procura crescente por memória de alta largura de banda. Um estrategista de mercado enquadrou a distinção desta forma: as empresas que fornecem as picaretas e as pás para o boom da IA estão numa posição mais forte do que as empresas que gastam milhares de milhões em infraestrutura de IA e que ainda têm de provar que essa despesa gera retorno.

Há também um elemento mecânico e auto-reforçador que apoia o argumento otimista no curto prazo. À medida que as ações de chips têm um desempenho superior, o seu peso no índice aumenta, o que obriga os fundos de índice passivos a alocar ainda mais capital para os mesmos nomes, o que sustenta novos ganhos de preço e aumenta ainda mais os pesos. As entradas em ETFs têm sido extraordinárias este ano, mais de um bilião de dólares no ano até ao final de junho, cerca de 45% acima do ritmo recorde do ano passado, e o rebalanceamento trimestral dos fundos de pensões e das estratégias com data-alvo acrescenta outro ímpeto mecânico no início de cada novo trimestre.

O enquadramento mais cauteloso, e que vale a pena incluir porque vem de vozes institucionais sérias e não apenas de contra-correntes, centra-se precisamente nessa mesma concentração como sendo uma fonte de fragilidade e não de força. O indicador proprietário de risco de bolha do Bank of America atingiu recentemente 0,91 para o setor dos semicondutores, numa escala em que 1,0 representa condições extremas de bolha. O diretor de investimentos da NewEdge Wealth salientou que esta concentração tornou a diversificação tradicional muito mais difícil de alcançar do que era mesmo no pico das pontocom, uma vez que o mesmo tema de despesas de capital em IA aparece agora simultaneamente em índices de crescimento, índices de valor e até em benchmarks de mercados emergentes, o que significa que os investidores que pensam estar dispersos por diferentes exposições podem, na verdade, estar a sobrepor apostas correlacionadas na mesma tendência subjacente. Há também uma variável macro real em jogo: qualquer mudança para taxas mais elevadas sob a presidência do Fed, Kevin Warsh, alteraria a matemática da taxa de desconto que sustenta estas avaliações e poderia acelerar a redução de risco institucional.

A ação recente dos preços já mostrou alguma tensão entre estas duas visões, com uma semana recente a ver o S&P 500 cair quase 2%, enquanto as ações de pequena e média capitalização tiveram um desempenho superior, um padrão que alguns interpretam como uma rotação precoce para fora dos nomes de mega-capitalização de chips, em vez de uma corrida para dentro deles.

Ambas as leituras deste dado são defensáveis, e qual delas se revelará correta dependerá provavelmente de saber se a despesa em infraestrutura de IA continua a traduzir-se em crescimento real de receitas para as empresas que compram os chips, e não apenas para as que os vendem. Para quem monitoriza a exposição correlacionada entre criptomoedas e ações na Gate, a concentração de semicondutores a esta escala merece atenção, de qualquer forma, uma vez que um setor desta dimensão tem agora a capacidade de mover todo o índice em qualquer direção quase sozinho.

Este conteúdo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro.