As ações de semicondutores representam agora 19,7% do S&P 500, segundo o estrategista da Citadel Securities, Scott Rubner, quase quatro vezes os cerca de 5% de ponderação que tinham em junho de 2020. Isso coloca a concentração atual muito acima do que se verificava antes do crash das pontocom, quando os chips representavam pouco mais de 8% do índice, menos de metade da quota atual. Por algumas contas, o setor já tinha atingido 18,8% algumas semanas antes, pelo que o valor exato varia um pouco consoante a data de medição, mas a direção e a escala do movimento são consistentes entre as fontes.

As ações de semicondutores representam agora 19,7% do S&P 500, segundo o estrategista da Citadel Securities, Scott Rubner, quase quatro vezes o seu peso de cerca de 5% em junho de 2020. Isso coloca a concentração atual muito acima do que se observava antes do crash das pontocom, quando os chips representavam pouco mais de 8% do índice, menos de metade da quota atual. Segundo algumas contagens, o setor já tinha atingido 18,8% algumas semanas antes, pelo que o valor exato varia um pouco consoante a data de medição, mas a direção e a escala do movimento são consistentes entre as fontes.

O argumento otimista aqui é direto e tem realmente algum fundamento. Os semicondutores estão na base física da expansão da IA, da infraestrutura em nuvem e de praticamente qualquer carga de trabalho informática moderna, pelo que, enquanto a procura por infraestrutura de IA continuar a crescer, o argumento é que os fabricantes de chips estão posicionados para continuar a beneficiar, independentemente de qual aplicação específica de IA vença. A Nvidia tem sido o maior impulsionador desta reweighting, mas o rali alargou-se significativamente para incluir Broadcom, TSMC, ASML, AMD e fabricantes de memória como Micron e SanDisk, sendo que esta última subiu mais de 600% no último ano devido ao aumento da procura por memória de alta largura de banda. Um estrategista de mercado enquadrou a distinção desta forma: as empresas que fornecem as ferramentas para o boom da IA estão numa posição mais forte do que as empresas que gastam milhares de milhões em infraestrutura de IA e que ainda têm de provar que esses gastos geram retorno.

Há também um elemento mecânico e autorreforçador que apoia o caso otimista no curto prazo. À medida que as ações de chips têm melhor desempenho, o seu peso no índice aumenta, o que obriga os fundos de índice passivos a alocar ainda mais capital aos mesmos nomes, o que suporta novos ganhos de preço e empurra os pesos ainda para cima. As entradas em ETFs foram extraordinárias este ano, mais de um bilião de dólares até ao final de junho, cerca de 45% acima do ritmo recorde do ano passado, e o rebalanceamento trimestral de fundos de reforma e estratégias de data-alvo acrescenta outro impulso mecânico no início de cada novo trimestre.

O enquadramento mais cauteloso, e vale a pena incluí-lo por vir de vozes institucionais sérias e não apenas de contrários, centra-se precisamente nessa mesma concentração como fonte de fragilidade em vez de força. O medidor proprietário de risco de bolha do Bank of America atingiu recentemente 0,91 para o setor de semicondutores numa escala onde 1,0 representa condições extremas de bolha. O diretor de investimentos da NewEdge Wealth salientou que esta concentração tornou a diversificação tradicional muito mais difícil de alcançar do que era mesmo no pico das pontocom, uma vez que o mesmo tema de despesas de capital em IA aparece agora simultaneamente em índices de crescimento, índices de valor e até benchmarks de mercados emergentes, o que significa que os investidores que pensam estar dispersos por diferentes exposições podem, na verdade, estar a sobrepor apostas correlacionadas na mesma tendência subjacente. Há também uma verdadeira variável macro em jogo: qualquer mudança para taxas mais altas sob o presidente da Fed, Kevin Warsh, alteraria a matemática da taxa de desconto que sustenta estas avaliações e poderia acelerar a redução de risco institucional.

A ação de preços recente já mostrou alguma tensão entre estas duas visões, com uma semana recente a ver o S&P 500 cair quase 2% enquanto as ações de pequena e média capitalização tiveram melhor desempenho, um padrão que alguns leem como uma rotação precoce para longe dos nomes de chips de grande capitalização, em vez de uma corrida em direção a eles.

Ambas as leituras deste ponto de dados são defensáveis, e qual delas se revelará correta provavelmente dependerá de saber se os gastos com infraestrutura de IA continuam a traduzir-se em crescimento real de receitas para as empresas que compram os chips, e não apenas para as que os vendem. Para quem acompanha a exposição correlacionada entre criptomoedas e ações na Gate, a concentração de semicondutores a esta escala merece atenção, independentemente do cenário, uma vez que um setor tão grande tem agora a capacidade de mover todo o índice em qualquer direção quase sozinho.

Este conteúdo destina-se apenas a fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro.