#WarshEndsForwardGuidance O novo presidente da Fed, Kevin Warsh, fez a sua primeira marca real na forma como o banco central comunica, e é algo mais significativo do que pode parecer à primeira vista. Após a reunião do FOMC de junho, Warsh confirmou que a declaração de política da Fed eliminaria totalmente o que é conhecido como orientação futura, uma prática que é padrão desde 2003. A frase que o fez foram apenas seis palavras inseridas na declaração, notando que a orientação sobre o provável caminho futuro da política estava simplesmente ausente. Durante mais de duas décadas, esse tipo de linguagem foi a ferramenta que os mercados usavam para antecipar para onde as taxas iriam a seguir. Agora, desapareceu.

Esta não foi uma decisão impulsiva. Warsh já tinha sinalizado esta preferência em abril, durante a sua audiência de confirmação no Senado, argumentando que quando a Fed publica as suas próprias previsões e gráficos de pontos, ela efetivamente se prende a uma narrativa que pode agravar erros de política se as condições mudarem. Ele apontou especificamente para 2021 e 2022, quando as próprias projeções da Fed argumentavelmente a mantiveram ancorada a uma visão de que a inflação era transitória por mais tempo do que os dados justificavam. A sua lógica é que entrar em cada reunião sem um roteiro pré-comprometido dá ao comité mais espaço para realmente responder aos dados recebidos, em vez de defender uma previsão feita meses antes.

O resultado prático tem sido uma declaração dramaticamente mais curta, reduzida para cerca de 130 palavras, em vez de mais de 300 em reuniões recentes, descrita por alguns analistas como a linguagem mais enxuta do FOMC desde a era Greenspan. Warsh também recusou submeter o seu próprio ponto às projeções trimestrais e, desde então, lançou cinco grupos de trabalho internos para rever as comunicações da Fed, o balanço, as fontes de dados, o quadro de inflação e até como a IA pode estar a remodelar a produtividade e o mercado de trabalho.

Os mercados não reagiram silenciosamente. Na sessão em que isto ocorreu, o S&P 500 e o Nasdaq caíram mais de 1%, com uma grande corretora a assinalar que foi o pior primeiro dia de Fed para um novo presidente desde 1994. Os rendimentos das obrigações do Tesouro subiram, à medida que os traders retiraram as expectativas de cortes de taxas anteriormente precificadas. Essa reação faz sentido quando se considera o que está realmente a ser retirado aqui: durante mais de quinze anos, a Fed operou com um acordo implícito em que diz aos mercados aproximadamente o que pretende fazer, para que a descoberta de preços ocorra gradualmente, em vez de em eventos súbitos de reavaliação. Remover esse mecanismo de aviso não torna a Fed mais ou menos hawkish por si só, mas transfere o risco do balanço da Fed para quem quer que esteja a manter uma posição que assumiu um determinado caminho de taxas.

Vale também notar que Warsh não está a agir isoladamente. Num fórum recente de bancos centrais, encontrou pontos em comum com a presidente do BCE, Christine Lagarde, que disse arrepender-se de se ter sentido vinculada pela orientação futura da sua própria instituição no passado, juntamente com os chefes do Banco de Inglaterra e do Banco do Canadá, ambos manifestando ceticismo semelhante sobre a prática. Portanto, isto pode ser menos uma idiossincrasia isolada de Warsh e mais o início de uma mudança mais ampla na forma como os principais bancos centrais pensam sobre comunicar política num ambiente onde a incerteza genuína — desde um choque energético ligado ao conflito no Irão até à inflação acima da meta — torna qualquer caminho futuro confiante mais difícil de defender.

Para os mercados, a conclusão é bastante direta. A velha abordagem de prever o próximo movimento da Fed e posicionar-se à frente dele perdeu o seu manual de instruções habitual. O que a substitui é uma postura mais reativa, onde cada novo dado divulgado, começando por coisas como o relatório mensal de emprego e a leitura da inflação PCE, tem mais peso do que antes, uma vez que já não há um sinal oficial em que se apoiar entre as reuniões. Para qualquer pessoa que acompanhe ativos sensíveis às taxas, incluindo criptomoedas, ouro e ações tecnológicas na Gate, isto provavelmente significa uma volatilidade mais acentuada e orientada pelos dados em torno de cada grande divulgação económica daqui para a frente, em vez dos movimentos mais suaves e telegrafados a que os mercados se habituaram sob o regime antigo.