Goldman Sachs aumentou o preço-alvo da Kioxia, e a procura de armazenamento de IA empurra o ciclo NAND para picos mais elevados.

Notícias Mars Finance, 1 de julho. À medida que a construção de centros de dados de IA continua a impulsionar a procura de armazenamento, a Goldman Sachs elevou o preço-alvo de 12 meses para a fabricante japonesa de NAND flash Kioxia Holdings para 116.000 ienes, mantendo a classificação de compra. O banco considera que a tensão entre oferta e procura no mercado de NAND é mais forte do que o esperado anteriormente, e o ciclo de aumento de preços pode prolongar-se até meados de 2027, ou até 2028 em alguns segmentos.

Num relatório de 30 de junho, a Goldman Sachs afirmou ter aumentado as previsões de lucro operacional da Kioxia para os anos fiscais de 3/27 a 3/29 em 9%, 19% e 29%, respetivamente, e as previsões de lucro por ação (EPS) também em 10%, 19% e 29%. O banco prevê que, em termos de ano civil, o preço médio de venda (ASP) do NAND irá aumentar significativamente em 2026 e continuar a crescer 38% em 2027, acima da previsão anterior de 27%. O relatório indica que a pesquisa de canais no Japão mostra que os principais fabricantes de armazenamento ainda priorizam o investimento de capital em DRAM, em vez de expandir significativamente a nova capacidade de NAND; no contexto da crescente procura por IA, o novo aumento da oferta de NAND pode só se concretizar visivelmente em 2028.

Isto traz a Kioxia de volta ao foco dos investidores. Nos ciclos passados, o mercado de NAND foi sempre visto como um sector de armazenamento mais propenso ao excesso de oferta e mais cíclico, devido ao maior número de participantes em comparação com as indústrias de DRAM e HDD. No entanto, a Goldman Sachs acredita que o pico de lucros neste ciclo ascendente pode ser mais elevado e durar mais tempo do que o mercado assumia anteriormente. As razões incluem o aumento da procura por SSDs empresariais, a procura de substituição devido à oferta apertada no mercado de HDD, e o possível impacto dos controlos de exportação dos EUA no fornecimento de equipamentos a algumas fábricas de fabricantes coreanos na China.

A administração da Kioxia também enviou recentemente sinais de uma maior ênfase nos preços e nas margens de lucro. A Goldman Sachs afirma que a empresa não está com pressa para garantir entregas através de acordos de longo prazo, dando antes mais ênfase à disciplina de preços e aos níveis de margem bruta. Como as negociações de preços para parte das entregas de bits do primeiro trimestre ainda não estavam concluídas quando a empresa divulgou as suas orientações, a Goldman Sachs prevê que o lucro operacional do primeiro trimestre do ano fiscal de 3/27, a ser divulgado pela Kioxia em 31 de julho, possa atingir 1,417 biliões de ienes, acima da orientação da empresa de 1,298 biliões de ienes e do consenso da Bloomberg de 1,36 biliões de ienes.

Em termos de lógica de investimento, a Goldman Sachs valoriza dois pontos. Primeiro, a Kioxia é o terceiro maior fabricante mundial de NAND flash, com uma competitividade de custos relativamente forte. Segundo, a empresa está a desenvolver gradualmente produtos orientados para centros de dados, que se espera venham a ser o segmento de crescimento mais rápido do mercado de NAND. Com o aumento da procura por armazenamento de alto desempenho por parte de servidores de IA e SSDs empresariais, a Kioxia tem a oportunidade de obter margens de lucro mais elevadas durante o ciclo de aumento de preços.

No entanto, a Goldman Sachs também adverte que a ciclicidade da indústria de NAND não desapareceu. Os riscos incluem um abrandamento do investimento em IA, a ascensão de fabricantes chineses de NAND, o aumento de custos ou flutuações na utilização da capacidade que levam a uma queda das margens de lucro, uma valorização significativa do iene, e um abrandamento da procura de NAND para aplicações não relacionadas com IA. Por outras palavras, a Goldman Sachs não considera que a estrutura do mercado de NAND tenha mudado permanentemente, mas sim que este desequilíbrio entre oferta e procura impulsionado pela IA empurrou o pico do ciclo para um nível mais elevado do que antes.