Grayscale: após a queda para metade, o BTC está perto do fundo deste ciclo.

null

Autor: Zach Pandl (Diretor de Pesquisa da Grayscale)

Tradução: Deep Tide TechFlow

Resumo da Deep Tide: O Bitcoin caiu abaixo de US$ 60.000 esta semana, estabelecendo um novo mínimo para o ciclo atual, caindo mais de 50% do pico de US$ 125.000 em outubro. Zach Pandl, Diretor de Pesquisa da Grayscale, coloca essa queda no contexto dos ciclos históricos e acredita que é apenas mais um recuo cíclico dentro de uma tendência de alta, não uma reversão de tendência. Ele apresenta dois cenários para sair do mercado baixista: no cenário otimista, o Bitcoin pode já estar próximo do fundo; no pessimista, ainda pode cair um pouco mais. As variáveis-chave para determinar são se o Federal Reserve aumentará as taxas de juros e se o projeto de lei CLARITY passará no Senado. Este é um relatório de pesquisa, servindo para aqueles que mantêm criptomoedas na tomada de decisões sobre direção.

Esta semana, o Bitcoin caiu abaixo de US$ 60.000, renovando o mínimo deste ciclo. Do pico de US$ 125.000 em outubro, o Bitcoin já caiu mais de 50%. Em nossa opinião, essa queda é mais um recuo cíclico na tendência de longo prazo de alta do Bitcoin (Figura 1).

Figura 1: A queda do Bitcoin é apenas mais um ciclo na tendência de alta. A linha escura é o preço do Bitcoin (logarítmico, eixo esquerdo), a linha laranja é a linha de tendência estatística baseada no filtro HP, e a linha roxa clara é o desvio cíclico entre o preço e a tendência (eixo direito). Os mínimos cíclicos em 2012, 2014, 2018 e 2022 estão marcados, e pode-se ver que o desvio cíclico atual voltou abaixo de zero.

Fonte: Coin Metrics, Grayscale Investments, com base em médias mensais até 26 de junho de 2026. Desempenho passado não representa resultados futuros.

Houve vários fatores que pressionaram o preço do Bitcoin nos últimos meses. O mais crucial é a mudança nas expectativas do mercado em relação à política do Federal Reserve, que prejudicou diretamente a lógica do "comércio de desvalorização da moeda". No final do ano passado, os mercados de previsão acreditavam amplamente que Trump nomearia Kevin Hasset, relativamente dovish, como presidente do Fed. Em vez disso, ele nomeou Kevin Warsh, relativamente hawkish, que assumiu o cargo este mês. Devido à inflação persistente, o mercado agora espera que o Fed aumente as taxas de juros este ano, em vez de cortá-las (Figura 2). O preço do ouro à vista, que também compete com moedas fiduciárias (como o dólar), caiu cerca de 25% do seu pico, e após ajuste pela volatilidade, a queda é semelhante à do Bitcoin.¹

Figura 2: O mercado agora espera que o Fed sob Warsh aumente as taxas. A linha laranja é a taxa-alvo do Fed, a linha escura é a taxa swap de 2 anos. Na metade esquerda, a taxa swap está abaixo da taxa-alvo (mercado espera cortes); após março de 2026, a taxa swap ultrapassa a taxa-alvo e continua subindo (mercado espera aumentos).

Fonte: Bloomberg, Grayscale Investments, até 26 de junho de 2026. Desempenho passado não representa resultados futuros.

Além da mudança nas expectativas do Fed, o mercado de criptomoedas está atualmente lutando com três outras questões: a incerteza sobre a aprovação do projeto de lei CLARITY; a pressão no balanço patrimonial alavancado da Strategy; e as preocupações dos investidores com os riscos de segurança dos ativos digitais trazidos pela computação quântica.

Enquanto isso, a melhoria do ambiente regulatório continua a impulsionar a adoção institucional da tecnologia blockchain. Acreditamos que esta é a tendência estrutural mais importante no mercado de ativos digitais. Este mês, a CFTC aprovou os primeiros futuros perpétuos no mercado dos EUA, e o crescimento de stablecoins e ativos tokenizados apoiará várias blockchains principais. As lógicas sociais e políticas subjacentes mais amplas por trás dos ativos cripto ainda estão presentes: a expansão desenfreada da dívida pública, a queda da confiança pública em intermediários e a ascensão da IA. A IA pode criar demanda por sistemas de pagamento alternativos e por tecnologias que possam preservar a soberania humana.

Em termos gerais, vemos dois caminhos para o Bitcoin sair deste mercado baixista (Figura 3). O cenário base: o projeto de lei CLARITY passa no Senado, a Strategy toma medidas para fortalecer seu balanço e o Fed segura as taxas de juros sem aumentá-las. Se as notícias seguirem essa direção, o preço do Bitcoin pode já não estar longe do fundo. O cenário de baixa: o projeto de lei CLARITY não passa este ano, a Strategy e outras DAT (empresas de tesouraria de ativos digitais) desalavancam ainda mais, e o Fed é forçado a aumentar as taxas devido à inflação persistente. Se os riscos de baixa se concretizarem, o Bitcoin ainda pode cair moderadamente. Em ciclos históricos, o preço do Bitcoin caiu cerca de 80%, mas não acreditamos que a queda deste ciclo será tão profunda, porque o próprio rali deste ciclo foi relativamente moderado e a demanda institucional por ativos digitais é mais estável.

Figura 3: Dois cenários para o Bitcoin sair do mais recente mercado baixista. A figura alinha as trajetórias de preços dos ciclos históricos ao mesmo ponto de partida (fim do ciclo = 100), e o eixo horizontal são os dias após o fim do ciclo. Cinza é Jun-11, laranja é Dec-13, roxo é Dec-17, verde é Nov-21, verde escuro é Oct-25 deste ciclo. As duas linhas tracejadas à direita são os caminhos implícitos pelos preços de opções nos percentis 80 e 20, correspondendo aos cenários otimista e pessimista mencionados. Os piores historicamente (como Jun-11, Dec-17) caíram para apenas 10-20.

Fonte: Bloomberg, Coin Metrics, Grayscale Investments, com base no preço à vista BTC/USD. Os ciclos são definidos como períodos de mais de 100 dias com quedas superiores a 50%, até 25 de junho de 2026. Desempenho passado não representa resultados futuros, apenas para ilustração.

A equipe de pesquisa da Grayscale continua extremamente otimista em relação às perspectivas de médio e longo prazo dos ativos cripto. Na última década, foi a classe de ativos com melhor desempenho², e acreditamos que continuará a sê-lo na próxima década. Os investidores gerenciarão o risco de suas carteiras em torno de catalisadores de curto prazo para atender às suas necessidades. Mas, em nossa opinião, o atual mercado baixista oferece uma boa oportunidade para investidores de longo prazo se posicionarem antecipadamente, apostando no crescimento estrutural da tecnologia blockchain e da valorização dos ativos digitais na próxima década.

Conclusão principal: Se o preço do Bitcoin atingiu o fundo deste ciclo depende de vários catalisadores futuros, incluindo a decisão sobre as taxas de juros do Fed e o progresso do projeto de lei CLARITY no Senado dos EUA. Vemos muitos fatores estruturais positivos para os ativos cripto e acreditamos que a avaliação atual é um ponto de entrada atraente para investidores de longo prazo.

¹ Considerando a diferença na volatilidade relativa (ouro 22%, Bitcoin 47% nos últimos dois anos), uma queda de 25% no ouro corresponde aproximadamente a uma queda de 40-50% no Bitcoin.

² As classes de ativos são representadas pelos seguintes índices: S&P 500 Total Return (ações dos EUA), Dow Jones Real Estate Total Return (imobiliário), S&P GSCI Total Return (commodities), Bloomberg US Aggregate Bond Index (títulos dos EUA), MSCI Emerging Markets Total Return (ações de mercados emergentes), Bloomberg US Treasury Index (títulos do tesouro dos EUA).