O ouro tem tido uma performance difícil recentemente, e vale a pena recuar para olhar para o panorama geral em vez de apenas para as oscilações diárias. O metal está a ser negociado atualmente entre os 4.000 e os 4.050 dólares por onça, a manter-se perto dos seus níveis mais baixos desde novembro passado, depois de ter caído de um máximo histórico acima dos 5.500 dólares registado no final de janeiro. Isto representa uma queda de cerca de 25 por cento desde o pico, e só o segundo trimestre foi o pior trimestre para o ouro em mais de uma década, com os preços a descerem entre 11 a 14 por cento nos últimos três meses.

O que está a impulsionar a descida resume-se realmente às taxas de juro e ao dólar americano. O ouro não paga qualquer rendimento, por isso, quando as taxas de juro sobem ou se espera que subam, deter ouro torna-se menos atrativo em comparação com ativos que realmente geram rendimento. Atualmente, o mercado está a precificar uma probabilidade razoável de a Reserva Federal subir as taxas de juro no final do ano, em vez de as cortar, e esta mudança de expectativas tem sido um grande obstáculo. Um dólar mais forte agravou ainda mais a pressão, uma vez que o ouro é cotado em dólares e ambos tendem a mover-se em direções opostas.

Há também algo de invulgar a acontecer com a história do porto seguro desta vez. Historicamente, o ouro tende a disparar durante períodos de guerra ou crise geopolítica, à medida que os investidores recorrem a ele para se protegerem. Mas, apesar da tensão contínua ligada ao conflito no Médio Oriente e às perturbações no Estreito de Ormuz, o ouro não se comportou dessa forma neste ciclo. Em vez disso, o conflito fez subir os preços da energia, o que, por sua vez, alimentou os receios de inflação, o que, por sua vez, levou os bancos centrais a manterem as taxas elevadas ou até a subi-las ainda mais. Esta combinação funcionou efetivamente contra o ouro em vez de a seu favor, uma vez que o apelo de cobertura contra a inflação foi superado pela concorrência das taxas.

As compras dos bancos centrais, que tinham sido uma das maiores forças a sustentar o ouro nos últimos dois anos, também arrefeceram consideravelmente. As compras reportadas pelos bancos centrais caíram abruptamente no primeiro trimestre deste ano em comparação com o trimestre anterior, com alguns países a vender mesmo montantes significativos das suas reservas. Dito isto, muitas compras dos bancos centrais não são reportadas, e alguns analistas que acompanham os fluxos de balcão acreditam que as compras reais podem ainda ser superiores ao que os números oficiais sugerem. Portanto, o abrandamento da procura pode estar um pouco exagerado, mas apenas os valores das manchetes já pesaram no sentimento.

Olhando para o futuro, há uma divisão bastante acentuada de opiniões. Algumas grandes equipas de investigação continuam otimistas a médio prazo, com objetivos de preço bem acima dos níveis atuais para a segunda metade deste ano e para o próximo, apostando que os cortes de taxas acabarão por regressar e que a procura de ouro como cobertura de carteira voltará a aumentar. Outros são mais cautelosos a curto prazo, apontando para os próximos dados do mercado de trabalho e os comentários dos bancos centrais esta semana como os próximos verdadeiros catalisadores que poderão determinar se o ouro mantém a sua atual zona de suporte ou se desce ainda mais. Por agora, a maioria da opinião do mercado parece ser de que o ouro está a consolidar-se num intervalo alargado, à espera de sinais mais claros sobre para onde as taxas de juro realmente se dirigem antes de fazer o seu próximo movimento real em qualquer direção.

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