#StrategyBuybackSurges12%

A recompra de 2 mil milhões de dólares da Strategy acabou de interromper uma sequência de 9 dias de perdas - Eis por que este movimento foi genuinamente necessário. O quadro completo do porquê da Strategy ter feito este movimento hoje e o que ele realmente sinaliza sobre a leitura que a empresa faz da sua própria situação para esta comunidade. A Strategy anunciou na segunda-feira um programa de recompra de ações de 2 mil milhões de dólares apoiado por até 1,25 mil milhões de dólares em monetização de Bitcoin. A MSTR saltou 12,6% com a notícia, pondo finalmente um fim à sua queda de nove dias que viu a ação ser implacavelmente castigada juntamente com a Bitcoin.
O movimento foi catalisado pelo número a que deve prestar mais atenção -- o mNAV da Strategy, o múltiplo do valor líquido dos ativos ao qual a empresa negocia relativamente às suas participações em bitcoin, que caiu recentemente abaixo de 1,0.
Esse número é incrivelmente significativo. Um mNAV abaixo de 1,0 significa que o mercado está a valorizar as ações da Strategy por MENOS do que o bitcoin que a Strategy detém no seu balanço. Por outras palavras, teoricamente poderia comprar MSTR com desconto em relação ao valor do BTC que possui. Esta é uma disfunção legítima do mercado e é exatamente o que tende a impulsionar as recompras empresariais, independentemente do setor - sempre que a administração acredita que o mercado está a avaliar incorretamente a entidade por menos do que o seu valor intrínseco subjacente, recomprar ações é frequentemente a ferramenta de alocação de capital mais eficiente.
O que é fundamental aqui é o facto de o programa de recompra de 2 mil milhões de dólares estar a ser financiado por monetização de Bitcoin, em vez de uma nova emissão de capital ou dívida.
Não estão a liquidar o tesouro, mas sim a usar uma parte dele como apoio estratégico enquanto a ação negoceia com um desconto significativo em relação ao valor contabilístico. Essa é uma distinção crítica em relação à sua liquidação de bitcoin de maio, que serviu para pagar obrigações de dividendos em condições de stress. Isto é ataque em vez de defesa no departamento de alocação de capital.
Em conjunto com um plano de financiamento de Bitcoin de 1,25 mil milhões de dólares anunciado separadamente e uma recompra de títulos de crédito digitais de 1 mil milhão de dólares anunciada ontem à noite, a empresa introduziu agora bem mais de 4 mil milhões de dólares em engenharia financeira total entre ontem e hoje. Parece que os investidores estão a interpretar este vasto conjunto de ações como manobras estratégicas para defender a estrutura de capital, em vez de angústia, depois de a STRC ter atingido mínimos históricos perto dos 74 dólares há apenas alguns dias, um sinal apoiado pelo salto de 1,25% de hoje. Além disso, a rutura de hoje marca um catalisador positivo, o primeiro genuinamente produzido pela própria empresa, em vez de um movimento reacionário impulsionado pelo desempenho da BTC.
Dito isto, o cenário baixista ainda precisa de ser considerado.
Abaixo de 1,0, o mNAV sugere que existe uma dúvida genuína do mercado sobre o prémio adequado por deter um tesouro de bitcoin dentro de estruturas empresariais em vez de simplesmente comprar bitcoin no mercado por conta própria. A recompra aborda o sintoma (preço das ações deprimido), mas não necessariamente a doença (prémio justificado sobre as participações do tesouro de bitcoin). Dado que o mNAV da Strategy acabou de cair abaixo de 1,0, e uma recompra de 2 mil milhões de dólares acabou de tirar a empresa da sua sequência de nove dias de perdas, será esta uma alocação de capital astuta direcionada a ativos abaixo do valor intrínseco, ou o sintoma de um modelo de tesouraria de Bitcoin em dificuldades, independentemente da reação do preço de hoje?
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