Os que me seguem sabem que considero que há muito para aprender sobre stablecoins ao aprofundarmo-nos na história do dinheiro (tanto privado como público, tanto fiduciário como mercadoria). Hoje, vamos falar sobre debaseamento.

Para a moeda fiduciária moderna, não pensamos muito em debaseamento, que é mais uma jornada, e focamo-nos no destino, que é a inflação. Isto porque não há muito para realmente debasear numa moeda fiduciária.

Mas o debaseamento costumava ser uma grande preocupação para o dinheiro metálico. Florins, Ducados, Shekels e (o mais bem-sucedido, apesar de dolarizar o comércio espanhol e os Estados Unidos) o Dólar floresceram porque existiam como moedas respeitáveis, padronizadas e difíceis de falsificar num mundo inundado de dinheiro que o governante local debaseava como forma de angariar fundos.

Um dos exemplos mais divertidos disto foi quando Henrique VIII debaseou repetidamente a moeda inglesa de 92,5% de prata para 33%, adicionando núcleos de cobre. À medida que a camada de prata se desgastava, o seu retrato tornava-se cada vez mais avermelhado, valendo-lhe a alcunha de Velho Nariz de Cobre. Henrique morreu antes de a moeda atingir o debaseamento mínimo de 25% de prata, o que ocorreu durante o reinado do seu filho, que certamente não tomou a decisão sozinho, pois tinha 12 anos na altura.

As stablecoins também podem ser debaseadas, porque derivam o seu valor do seu "valor de fusão", tal como uma moeda metálica. Claro que muito poucas stablecoins são garantidas por metal real - e as que são não encontraram qualquer tipo de adequação ao mercado que eu conheça - e são em vez disso garantidas por uma variedade de instrumentos financeiros.

Quando a combinação ou qualidade desses instrumentos financeiros muda, infelizmente nem sempre é óbvio. O Rei Henrique era ridicularizado pelos comerciantes, pois o desgaste das suas moedas tornava óbvio que ele estava a tentar cortar custos, mas o seu pool local da Uniswap ou a order book da CEX não têm o benefício de ver o cobre aparecer através do que deveria ter sido uma moeda de prata.

Para meras yieldcoins, o termo mais adequado é provavelmente "migração de crédito" em vez de debaseamento. Uma yieldcoin é detida quase inteiramente por yield e não circula, afinal. Mas o conceito é o mesmo.

Em teoria, isto pode ser resolvido por monitorização externa ou até mesmo relatórios voluntários. Afinal, o debaseamento de uma pessoa é a estratégia de diversificação de outra.

Na prática, no entanto, o debaseamento de stablecoins é difícil de detetar - dos 5 maiores emitentes de stablecoins, apenas a Circle foi alguma vez auditada - roubando-nos a todos a oportunidade de saber quem é a versão atual do Velho Nariz de Cobre, e dependendo da liquidez do AMM para manter a camada de prata em quaisquer moedas de cobre em circulação.

Na imagem: moeda de Henrique VIII conforme foi debaseada, que pude ver pessoalmente recentemente.