Preço das ações caiu para metade em 45 dias, será que a Circle é na verdade o «barómetro DeFi»?

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Autor original: Eric, Foresight News

Em junho de 2026, o que parecia ser um grande ressurgimento da Circle terminou abruptamente. A circulação de USDC caiu para 73,6 bilhões até 25 de junho, no horário local dos EUA, uma queda de cerca de 7 bilhões de dólares em relação ao pico, enquanto o preço das ações da Circle caiu pela metade, para cerca de 63 dólares.

Parece que 7 bilhões é menos de 10% de 80 bilhões. No entanto, em comparação, a circulação de USDT atingiu um máximo de cerca de 191 bilhões e ainda está em torno de 186,3 bilhões, uma redução de apenas 4,7 bilhões, ou menos de 3%.

Embora não haja evidências que comprovem uma relação direta entre a queda na circulação de USDC e a desvalorização das ações da Circle, a sincronia entre ambos e a coincidência temporal com incidentes de segurança anteriores no setor DeFi acabaram por confirmar a opinião expressa pelo analista da Compass Point, Ed Engel, em janeiro deste ano:

A Circle é um barómetro da atividade DeFi.

Engel acreditava na época que a forma como a Circle é negociada é semelhante às ações cíclicas. De outubro de 2025 a janeiro de 2026, o coeficiente de correlação entre a curva de circulação de USDC e a tendência de preço do ETH atingiu 0,66. A razão principal é que 75% do USDC circula em exchanges de criptomoedas, protocolos DeFi e outros cenários, enquanto a quantidade realmente utilizada para consumo diário, pagamentos transfronteiriços, etc., está longe do que se imaginava.

Ao consultar o ranking de endereços de posse de USDC no Etherscan, a página inicial apresenta um grande número de endereços de contratos, onde esses USDC estão alocados em protocolos DeFi, carteiras multisig de exchanges, bridges cross-chain, etc. Além disso, os 100 principais endereços de posse de USDC na Ethereum detêm mais de 50% do total de USDC, e 0,32% dos endereços de posse concentram 93,55% do montante total. Grande parte do USDC é colocada em protocolos para obter rendimentos superiores aos depósitos bancários.

Uma concentração de dados como esta não é algo que um «dólar digital» para circulação diária deveria ter. Talvez você possa contra-argumentar com a maior concentração de USDT na Ethereum, mas os setores Web3 usam USDT para pagar salários, o comércio exterior usa USDT para liquidação, o submundo do crime utiliza USDT para fugir da regulação, e países do terceiro mundo usam USDT para proteger depósitos — estes casos de uso reais são muito comuns.

Embora não seja tão «glamoroso» quanto o USDC, esses cenários constituem a base do USDT e, ao mesmo tempo, fazem com que a stablecoin que deveria ser a mais utilizada em pares de negociação de criptomoedas, mesmo num mercado tão baixista, tenha encolhido menos do que o USDC, que é mais regulamentado. O fato de hoje ter sido noticiado que o preço local do USDT na Índia está com um prêmio de 8% em relação ao preço normal também corrobora esse ponto.

O TVL geral do DeFi começou a cair em meados de abril, coincidindo com o ataque ao Kelp DAO, enquanto o preço das ações da Circle começou a cair em meados de maio. Embora os momentos de início tenham sido diferentes, a evolução subsequente foi basicamente semelhante.

No mês passado, a Circle e a Coinbase uniram forças para posicionar o USDC como a stablecoin de liquidação da Hyperliquid, ao custo de, não só terem que apostar 500.000 HYPE cada, mas também ceder 90% dos rendimentos dos ativos de reserva subjacentes ao USDC na Hyperliquid. Por trás desta aparente situação de «três vencedores», esconde-se a frustração da Circle: o DeFi, seu principal campo de batalha, já começou a contrair-se rapidamente, o incidente Kelp DAO abalou a credibilidade do DeFi, e esperar que o DeFi aumente naturalmente o volume de USDC tornou-se um gargalo, sendo necessário que a Circle «cuide de si mesma».

Se observar com atenção, verá que o USDC não é apenas o ativo de liquidação da Hyperliquid, mas também de plataformas como a Lighter. Fora do espaço das criptomoedas, a Circle também se esforça incansavelmente para que o USDC seja «usado como dólar». Segundo dados da Artemis, o «volume de transferências orgânicas» do USDC (ou seja, excluindo volume artificial, negociações de alta frequência, reorganização de carteiras em exchanges, etc.) em 2025 foi de 18,3 biliões, enquanto o USDT foi de 13,2 biliões.

É inegável que o USDC é amplamente utilizado em pagamentos institucionais e regulamentados, mas a quantidade de USDC necessária para esses cenários não é tão grande quanto se imagina. O fluxo de fundos pode não ocorrer sempre na forma de USDC, mas sim usar o USDC como um «estado intermediário», reduzindo o tempo e o custo de资本 na transferência entre bancos ou instituições financeiras.

Por outras palavras, para aumentar 10 bilhões de USDC, pode ser necessário um fluxo real de dezenas de biliões de dólares no mundo real, mas na cadeia pode ser apenas alguns grandes protocolos DeFi, plataformas de negociação de Meme coins ou mercados de previsão. Por mais rápido que seja o fluxo do USDC no mundo real, por mais elevada que seja a sua taxa de utilização, se a emissão de USDC não aumentar, as receitas e os lucros também não crescerão.

Claro, tudo isso não é suficiente para «condenar à morte» a Circle. Se no futuro a Circle conseguir livrar-se da dependência do DeFi, ou provar que o uso na vida real tem um efeito significativo no crescimento da emissão de USDC, então a lógica de investimento da Circle poderá ser reescrita. Mas a curto prazo, talvez seja necessário prestar atenção se o DeFi conseguirá quebrar o grilhão da «desigualdade entre retorno e risco» e dar mais confiança ao mercado.