O mercado está a vender, os bancos centrais estão a acumular posições, não é contraditório, é uma diferença temporal

Esta semana há uma contradição que acho mais digna de discussão do que o próprio preço
Os retalhistas e os institucionais estão a fazer coisas completamente opostas ao mesmo tempo
O mercado está a vender todos os ativos de reserva de valor, o ouro caiu abaixo dos $4000, a prata caiu para metade do pico, o BTC está a consolidar nos $59K, a transação de desvalorização monetária desmorona-se – esta narrativa é realçada repetidamente pelos meios de comunicação, há fuga de capitais, sentimento pessimista
Vi a pesquisa anual acabada de publicar que mostra que fundos soberanos globais a gerir cerca de $29 biliões estão a reafectar a alocação dos títulos do Tesouro dos EUA para energia e ativos reais. 60% dos bancos centrais declararam explicitamente que temem que a trajetória da dívida dos EUA esteja a corroer o estatuto de reserva do dólar, e a desdolarização está a acelerar
Estas duas coisas acontecem ao mesmo tempo, parecem contraditórias, mas acho que não são contraditórias, porque estão a fazer apostas em diferentes horizontes temporais
O mercado está a olhar para os próximos 6-12 meses, Warsh hawkish, taxas de juro elevadas, o custo de deter ativos sem rendimento torna-se cada vez mais caro, no ciclo de valorização do dólar as obrigações dos EUA são o ativo mais forte – esta lógica está completamente correta a curto prazo
Os fundos soberanos estão a olhar para os próximos 10-20 anos, a dimensão da dívida dos EUA é insustentável, o estatuto de reserva do dólar é lentamente corroído, o que é que as obrigações dos EUA de hoje podem trocar nessa altura? Isto não é uma transação, é um posicionamento estratégico, os horizontes temporais são completamente diferentes
Ambos os grupos não estão errados, estão apenas sentados em diferentes eixos temporais
O detalhe mais anómalo é que o ouro ainda está a cair quando os riscos geopolíticos aumentam
A situação EUA-Irão continua a oscilar esta semana, a lógica normal seria conflito geopolítico → fuga para a segurança → ouro sobe. Mas o ouro continua a consolidar abaixo dos $4000. Isto mostra que a narrativa de subida de taxas de Warsh tem agora uma força de repressão mais forte do que o sentimento de fuga para a segurança de guerra. Isto não é um sinal menor – é que na lógica de precificação atual do mercado, a variável das taxas de juro já esmagou quase tudo o resto
Esta semana, há uma libertação concentrada de três pressões:
Hoje-amanhã: bitcoin:native acima de $60K ainda é pressão, não se consolidou verdadeiramente
30 de junho: rebalanceamento de carteiras institucionais no final do mês e trimestre, pressão de venda passiva – historicamente, este ponto nunca é fácil
1 de julho: prazo duro da MiCA, prazo de conformidade da UE, pressão de venda por realocação
2 de julho, quinta-feira, 20:30: os dados do emprego não agrícola (NFP) é que são o verdadeiro ponto de viragem
Os dois cenários para os dados do emprego são claros:
Emprego continua forte → o aviso da Morgan Stanley de que a baixa taxa de desemprego desencadeia inversamente subidas de taxas é diretamente validado → a precificação de subidas de taxas pelo mercado avança mais um passo → BTC terá dificuldade em manter $58K → a próxima meta é $55K
emprego mostra abrandamento → as expectativas de corte de taxas aquecem ligeiramente → o dólar respira aliviado → BTC terá oportunidade de transformar os $60K verdadeiramente em suporte em vez de teto
O meu julgamento agora: a curto prazo é dor real, a médio prazo a narrativa não está quebrada
O ouro caiu de $5600 para o atual – não é que o ouro se tenha tornado lixo, é um desconto por taxas de juro elevadas. Assim que este ciclo de aperto terminar, a lógica de realocação estratégica dos $29 biliões dos fundos soberanos coincidirá perfeitamente com a narrativa de ativos de reserva de valor. Nessa altura, não enfrentaremos oscilações de sentimento dos retalhistas, mas sim movimentações de carteiras sistémicas por parte dos institucionais
Mas essa é a história do futuro. A realidade atual é que Warsh ainda não afrouxou, e os dados do emprego na quinta-feira é que ditarão a verdade. Antes dos dados, não sigo direção, espero.
DYOR Isto não é um conselho de investimento