Notícias da Mars Finance, 27 de junho - A Farside Investors publicou uma análise sobre as ações preferenciais STRC da Strategy (MSTR), afirmando que o chamado mecanismo de estabilização de preços da STRC é inerentemente instável. O produto foi emitido ao preço de 100 dólares, com um mecanismo concebido para empurrar o preço para os 100 dólares: se a STRC cair abaixo dos 100 dólares, a empresa pode aumentar o dividendo para elevar o preço; se estiver acima dos 100 dólares, pode reduzir o dividendo para baixar o preço. Se os investidores considerarem que o risco de crédito da Strategy está a aumentar, o preço da STRC deverá cair, e, posteriormente, se a empresa aumentar a taxa de dividendo, isso poderá enfraquecer ainda mais a posição de crédito da empresa e levar a uma "espiral da morte". Além disso, o cupão é determinado pela empresa, não sendo um sistema de estabilização automática, o que cria uma grande incerteza para os investidores na avaliação da STRC. Do ponto de vista da lógica financeira básica, a Strategy emitiu um instrumento perpétuo com um rendimento de 11,5% e usou os fundos obtidos para comprar bitcoin, o que é um mau negócio. Mesmo que o bitcoin tenha uma valorização média anual a longo prazo de 10%, combinada com uma inflação a longo prazo de 5%, o bitcoin ainda pode ser muito bem-sucedido, mas pode não cobrir o custo anualizado de 11,5%. Se o preço do bitcoin cair temporariamente, a empresa pode ainda ter de vender BTC a preços baixos para pagar juros, resultando numa perda líquida. Se assumir que o cupão da STRC se mantém nos 11,5%, com uma taxa de desconto de 8%, o seu valor justo é de 144 dólares, significativamente acima do preço de emissão de 100 dólares. Neste cenário, emitir a STRC é um mau negócio para a Strategy, mas investir na STRC pode ser um bom investimento. No entanto, a STRC não é uma obrigação perpétua de taxa fixa; a Strategy tem o direito de reduzir o cupão em 25 pontos base todos os meses, até à taxa SOFR (atualmente cerca de 3,6%). Considerando esse direito, estima-se que o valor da STRC seja de cerca de 55 dólares. A STRC está atualmente a cerca de 75 dólares, cerca de 25% abaixo do objetivo de 100 dólares, e o mecanismo de estabilização de preços não está a funcionar atualmente; a empresa também não respondeu aumentando o cupão. Isto significa que o mecanismo está, em grande parte, inoperante e não há uma razão clara para a STRC voltar aos 100 dólares no futuro. Se o mercado espera que a Strategy reduza gradualmente o cupão para o nível da SOFR, a STRC deverá aproximar-se dos 55 dólares. A opção de curto prazo mais provável para a Strategy é manter o cupão de 11,5% e não lidar temporariamente com o desconto da STRC, continuando a pagar o cupão através da emissão de novas ações ou da venda de bitcoin. No entanto, considera que isso é apenas adiar o problema. Se a empresa realmente quiser resolver o problema, as opções realistas são duas: uma é começar a recomprar a STRC, e a outra é abandonar completamente o mecanismo de estabilização de preços e reduzir o cupão para a SOFR. A recompra da STRC pode ser o resultado mais provável, mas a empresa pode demorar algum tempo até ceder à pressão e enfrentar a realidade.

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Análise: O mecanismo de estabilidade de preços do STRC está em grande parte ineficaz, e a Strategy pode precisar recomprar STRC para resolver o problema.

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