Previsão do relatório financeiro do segundo trimestre da Micron, Citigroup aumenta o preço-alvo

Título original: Antevisão dos resultados do segundo trimestre da Micron, Citi aumenta objetivo de preço

Autor original:律动BlockBeats

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Reprodução: Mars Finance

TL;DR

A Micron divulgará os resultados do terceiro trimestre fiscal de 2026 em 24 de junho, com a apresentação dos resultados marcada para as 16h30, horário da costa leste dos EUA. Antes do relatório, o Citi aumentou o objetivo de preço da Micron de 840 dólares para 1200 dólares, mantendo a classificação de compra, devido ao preço da memória mais forte do que o esperado em 2026 e à margem bruta em níveis elevados.

O destaque desta revisão não é o próprio objetivo de 1200 dólares. Com o preço das ações em cerca de 1020,76 dólares na altura do relatório, esse objetivo corresponde a uma potencial subida de cerca de 18%, mas até 23 de junho, o mercado mostrava que o ação já estava perto de 1211 dólares, ligeiramente acima do objetivo do Citi. Em outras palavras, o preço das ações já avançou até perto do meta, e o que o mercado agora mais se preocupa é se as hipóteses de lucro do Citi podem realmente se concretizar.

A hipótese mais agressiva vem do preço. Relatórios públicos citam a visão do Citi de que o média do preço de venda do DRAM em 2026 deve subir 200%, e o preço médio de venda do NAND deve subir 186%. Se essa rodada de aumentos de preços continuar a ser transmitida do preço spot para o preço de contrato, as expectativas de lucro da Micron para o exercício fiscal de 2027 ainda podem ser elevadas.

Objetivo de 1200 dólares por trás, é a continuação da revisão positiva do lucro para FY27

De acordo com TipRanks/The Fly, o Citi aumentou o objetivo de preço da Micron para 1200 dólares, mantendo a classificação de compra. Yahoo Finance e Investing.com citam relatórios relacionados que elevam a previsão do EPS da Micron para FY2027 para 114,73 dólares.

Esse tipo de revisão geralmente vem de duas direções: uma é a alta de preços na receita, e a outra é a manutenção de margens brutas elevadas. Os lucros do setor de memória são extremamente sensíveis aos preços, e quando os preços do DRAM e NAND entram em ciclo de alta, pequenas variações na receita trimestral podem ampliar as expectativas de lucro anual.

O modelo original do relatório do Citi é mais agressivo. O relatório mostra que a receita do F3Q26 da Micron deve ser de 35,6 bilhões de dólares, com EPS previsto de 19,98 dólares. A previsão para o F4Q26 é de 42 bilhões de dólares em receita, com EPS de 24,27 dólares. Para o ano completo, a receita de FY26 é prevista em 115 bilhões de dólares, e a de FY27 sobe para 197,5 bilhões de dólares, com o EPS de FY27 revisado para 114,73 dólares.

O objetivo de 1200 dólares corresponde a uma forte confiança nos lucros de 2027, e não apenas às transações trimestrais. Se o EPS de FY2027 estiver próximo de 115 dólares, a avaliação atual da Micron ainda consegue se sustentar. Por outro lado, se os preços da memória atingirem o pico mais cedo, e o preço das ações estiver próximo do objetivo, a margem de erro será significativamente menor.

Preço spot lidera o contrato, aumento de preços ainda se transmite aos clientes

A expectativa de lucro da Micron foi revisada para cima, impulsionada diretamente pelos preços da memória.

Relatórios públicos citam dados do Citi de que o preço spot do DRAM subiu 52% desde o início de 2026, atualmente cerca de 21% acima do preço de contrato. No setor de memória, o preço spot geralmente reage mais rapidamente do que o preço de contrato. Quando o preço spot está claramente acima do contrato, ao renegociar contratos, os preços podem continuar a subir.

Essa é também a base para a grande revisão da ASP em 2026. O Citi estima que a ASP do DRAM em 2026 aumente 200% ao longo do ano. A ASP do NAND sobe 186% ao longo do ano, com aumentos trimestrais de 45%, 17% e 6% nos segundos, terceiros e quartos trimestres, respectivamente.

O lado dos servidores é a direção com maior concentração de aumentos de preços. O relatório original do Citi assume que a ASP do DRAM para servidores em 2026 aumente 331% ao longo do ano, e a do SSD NAND suba 267%. Isso indica que os aumentos de preços não vêm apenas de reposições de estoque de PCs e smartphones, mas também de uma demanda mais forte de centros de dados, servidores de IA e compras de SSD empresariais.

HBM ocupa capacidade, disciplina de oferta determina a duração do ciclo

A capacidade de continuar a subir os preços depende de a oferta ainda estar apertada.

O relatório do Citi assume que, em 2026, a oferta global de DRAM terá uma escassez de cerca de 5%. Para o setor de memória, essa lacuna é suficiente para impulsionar grandes oscilações de preços, especialmente quando a HBM de alta largura de banda ocupa recursos de wafers, equipamentos e embalagens avançadas, pressionando ainda mais a oferta de DRAM comum.

A HBM também é um amplificador deste ciclo. A demanda por memória de alta largura de banda, impulsionada pelo treinamento e inferência de IA, faz com que a capacidade de HBM aumente, ocupando mais capacidade avançada. Se os preços do HBM permanecerem fortes, a combinação de produtos da Micron e suas margens brutas podem continuar a se beneficiar.

O risco está na oferta que não continuará a ser contida. TipRanks cita dados da TrendForce de que a oferta de bits de DRAM do setor deve crescer cerca de 30% em 2026, enquanto a da Micron deve atingir 42%. Se os concorrentes acelerarem suas expansões em 2027, ou se a nova capacidade for liberada mais rápido do que a demanda de IA e centros de dados, as hipóteses atuais de escassez e margens altas podem ser desafiadas.

Contratos de longo prazo podem suavizar o ciclo, mas as cláusulas são essenciais

Além do aumento de preços, os contratos de longo prazo (LTA) também fazem parte do cenário otimista do Citi.

As empresas de memória costumam ser altamente cíclicas em seus lucros. Quando os preços sobem, os lucros aumentam rapidamente, e quando há excesso de oferta, os preços e margens caem. Se os clientes estiverem dispostos a garantir acordos de compra mais longos, a receita e o lucro da Micron nos próximos anos podem ser parcialmente suavizados.

O relatório original do Citi menciona que a Dell já assinou contratos de longo prazo relevantes, e acredita que esses contratos podem impulsionar a adoção de soluções complementares como o cache offload de KV e NAND, ampliando ainda mais a demanda por SSDs e NAND. Aqui, é importante separar expectativas da realidade: contratos de longo prazo podem melhorar a previsibilidade dos lucros, mas ainda não representam um modelo de negócio totalmente comprovado.

O que realmente afeta a avaliação são os detalhes das cláusulas, incluindo a cobertura de capacidade, a estrutura de preços, se há compromissos mínimos de compra, e se os clientes podem ajustar pedidos em resposta às mudanças de preço. Se os LTA forem apenas acordos-quadro, sem obrigações de compra vinculativas, seu impacto na avaliação da Micron será muito menor.

Preço das ações já próximo do objetivo, cenário de baixa alerta para riscos de ciclo

O objetivo de preço de referência do Citi é de 1200 dólares, com um cenário de alta de 1400 dólares e de baixa de 400 dólares. Essa faixa por si só indica que o mercado não discorda da direção da Micron, mas sim de quanto tempo o ciclo pode durar.

Os riscos principais estão em três áreas.

Primeiro, a taxa de sucesso do HBM e a ramp-up de capacidade. A oferta de memória de alta qualidade é lenta para ser liberada, o que pode reforçar os aumentos de preço no curto prazo, mas também afetar a capacidade de entrega da Micron e o progresso na certificação de clientes.

Segundo, a expansão do setor. O setor de memória já passou por ciclos de preços elevados que estimularam a expansão, levando a uma redução de preços, e é difícil escapar totalmente desse ciclo nesta rodada.

Terceiro, os gastos de capital em IA e centros de dados. As previsões atuais de preços implicam que a demanda por servidores de IA, inferência e SSDs empresariais continuará a crescer. Se os fornecedores de nuvem desacelerarem seus gastos, ou se a demanda de armazenamento não atingir as expectativas, a velocidade de aumento do ASP pode diminuir.

O resultado mais importante desta divulgação da Micron não é apenas se o F3Q26 superará as expectativas, mas como a gestão abordará as perspectivas de oferta e demanda para 2026 e 2027, os preços do HBM, o progresso dos LTA e as orientações de margem bruta. O objetivo de 1200 dólares baseia-se na continuação do aumento dos preços da memória, na oferta ainda apertada e na manutenção de margens elevadas. Se algum desses fatores se alterar, e o preço das ações estiver próximo do objetivo, o mercado terá menos paciência para essa fase de alta.