O iene aproxima-se do nível mais baixo em 40 anos, esta é uma crise de movimento lento

USD/JPY aproxima-se dos 160, atingindo o nível mais fraco desde antes de 1986
Na superfície é um número de câmbio, por trás é uma interpretação extrema de uma troca de arbitragem de longo prazo causada pela divisão na política monetária
✍️Por que o iene está tão fraco
A lógica central é apenas uma, a diferença de juros entre EUA e Japão é demasiado grande, o capital inevitavelmente sai do Japão
A Federal Reserve tem uma taxa de 3,5%-3,75%, Waller acabou de sugerir que pode haver mais aumentos de juros no final do ano. O Banco do Japão (BOJ) mantém a taxa próxima de zero a longo prazo, mesmo após dois anos de aumentos de juros experimentais, passando de -0,1% para cerca de 0,5%, a diferença de juros com os EUA ainda é superior a 300 pontos base
Com a diferença de juros, existe arbitragem, emprestando ienes, comprando ativos em dólares, esta operação criou nos últimos dois anos posições massivas de arbitragem de ienes, carry trade
✍️Por que o governo japonês não pode intervir facilmente
Não é por falta de vontade, mas pelo custo elevado
① Intervenção é um jogo de gastar dinheiro
Em 2022 e 2024, o Ministério das Finanças do Japão interveio duas vezes, controlando temporariamente a taxa de câmbio, mas o efeito durou no máximo algumas semanas. A lógica fundamental da diferença de juros não mudou, o mercado vai empurrar de volta
② Aumento de juros do BOJ tem efeitos colaterais
A dívida pública do Japão em relação ao PIB está perto de 260%, o nível mais alto do mundo. Para cada aumento de 1 ponto percentual na taxa, o peso da dívida do governo aumenta significativamente. O BOJ quer aumentar os juros para manter a taxa de câmbio, mas um aumento agressivo pode desencadear uma crise de dívida, é uma verdadeira encruzilhada
③ Iene fraco é favorável às exportações
Toyota, Sony, Nintendo, gigantes da manufatura japonesa, quando o iene está fraco, seus lucros convertidos em ienes são maiores, o governo não é totalmente contra um iene moderadamente fraco
✍️O verdadeiro risco: reversão do carry trade
Este é o variável que o mercado global deve monitorar mais de perto
Investidores globais tomaram emprestado uma grande quantidade de ienes de baixo custo, comprando títulos americanos, ações americanas e ativos de mercados emergentes. Assim que o BOJ aumentar os juros além do esperado ou o iene desencadear uma grande reversão, essas posições de arbitragem serão forçadas a fechar, vendendo ativos em dólares e recomprando ienes
Em agosto de 2024, houve uma pequena simulação, o BOJ aumentou os juros inesperadamente, o iene reagiu de forma repentina, as ações globais despencaram em um único dia, o índice Nikkei teve uma das maiores quedas diárias da história, essa foi apenas uma “simulação”
Se desta vez o iene cair abaixo de um nível psicológico crítico, desencadeando uma desalavancagem sistêmica, o impacto será muito maior do que em agosto de 2024
✍️O significado para criptomoedas
A ligação direta é indireta, mas a lógica é clara:
- Reversão do carry trade do iene → rápida contração da liquidez global → venda indiscriminada de ativos de risco → BTC, ETH na linha de frente
- Por outro lado, a fraqueza contínua do iene, a perda de riqueza dos residentes japoneses → uma parte do capital irá para o BTC como um ativo fora do iene, uma das lógicas históricas de compra de BTC por investidores japoneses
No curto prazo, o risco do primeiro é maior do que a oportunidade do segundo
✍️Sobrepor ao ambiente macro atual
O momento é muito especial, com o Federal Reserve hawkish, o dólar forte, a deterioração da oferta e demanda de títulos americanos, e a redução de participações na dívida dos EUA por parte da China
A fraqueza do iene não é um evento isolado, é uma face da tensão acumulada dentro do sistema de hegemonia do dólar. Ouro atingiu uma nova máxima, a China reduziu suas participações em títulos americanos, o iene atingiu uma mínima de 40 anos, esses três eventos ocorrem simultaneamente, apontando para uma mesma lógica profunda: o antigo sistema monetário está sendo reprecificado
💡O iene se aproxima do nível mais baixo em 40 anos, não é um problema apenas do Japão, é uma demonstração direta de quão frágil é a estrutura do carry trade global e o quão estreito é o espaço de política do BOJ. O verdadeiro risco não está em até onde o iene cairá, mas em quando ele irá repentinamente se recuperar
DYOR não é uma recomendação de investimento