Aposta milionária de IA das empresas mineiras: avaliação entra em fase de diferenciação, recuperação difícil de alcançar

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Autor: Nancy, PANews

As criptomoedas continuam a fraquejar em queda, as empresas de mineração de criptomoedas enfrentam uma pressão de sobrevivência cada vez mais severa. Para buscar novas curvas de crescimento, um número crescente de mineradoras acelera sua entrada no setor de IA, uma narrativa de transformação que rapidamente atraiu o favor do mercado de capitais, levando muitas ações a subir drasticamente, até atingirem recordes históricos.

No entanto, embora os negócios de IA tenham injetado uma nova imaginação de crescimento nas mineradoras, os enormes gastos de capital, os investimentos contínuos e o longo ciclo de retorno por trás deles estão empurrando as mineradoras para outra guerra de consumo de fundos. Com a lucratividade da mineração sob constante pressão, essa aposta de transformação para IA está testando a força financeira e a capacidade de execução das mineradoras.

As ações superaram significativamente o Bitcoin, levando a uma fase de diferenciação na avaliação das mineradoras

As mineradoras estão se transformando em proprietárias de poder computacional na era da IA.

À medida que o espaço de lucro na mineração de Bitcoin se estreita, algumas mineradoras até entram em prejuízo, enquanto a explosão da IA impulsiona uma demanda global por centros de dados, recursos de energia e GPUs. Cada vez mais mineradoras aceleram sua transição para o setor de infraestrutura de IA, buscando novas curvas de crescimento.

Para as mineradoras, essa transformação possui vantagens naturais. Há muito tempo, para atender à demanda de mineração em larga escala, elas adquiriram recursos essenciais como abundantes fontes de energia, reservas de terras, capacidade de conexão a subestações e sistemas de resfriamento e dissipação de calor já estabelecidos. Em comparação com operadores de data centers construídos do zero, as mineradoras podem simplesmente atualizar suas instalações existentes para entrar rapidamente no mercado de infraestrutura de IA, com custos menores e ciclos mais curtos para atender às demandas de poder computacional de IA.

Desde o ano passado, o ritmo de transformação das mineradoras para IA acelerou claramente. Algumas mineradoras decidiram desvalorizar ou até abandonar completamente seus negócios tradicionais de mineração, migrando totalmente para o funcionamento de poder de IA e centros de dados; outras mantêm parte de suas operações de mineração, mas reorientam recursos e investimentos de capital para o setor de IA. Hoje, várias mineradoras já se tornaram participantes importantes na construção de infraestrutura de IA.

Em termos de tempo de transição, CoreWeave, Applied Digital e Bitdeer começaram a investir em poder de IA e centros de dados já entre 2022 e 2023, sendo pioneiras na indústria; enquanto Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Riot Platforms e Bitfarms iniciaram investimentos mais abrangentes em infraestrutura de IA em 2025, coincidindo com o período de rápida expansão do setor de IA.

Em termos de desempenho de ações, o mercado tem dado alta valorização à narrativa de transformação para IA das mineradoras. Onze mineradoras tiveram uma média de alta de 75,97% desde o início do ano, superando significativamente o performance do Bitcoin no mesmo período, com muitas atingindo novos picos após a transição. Entre elas, Bitfarms (129,62%), Hut 8 (131,87%), Terawulf (118,68%) e Riot Platforms (93,71%) se destacam, sendo beneficiárias nesta rodada de reavaliação do setor de infraestrutura de IA.

Em termos de valor de mercado, as mineradoras já apresentam uma clara diferenciação. Como exemplo de sucesso na transformação, a CoreWeave atingiu uma avaliação de 62,855 bilhões de dólares, superando amplamente outras mineradoras e tornando-se um novo padrão de avaliação do setor; Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Applied Digital e Riot Platforms formam um grupo de avaliações entre 10 e 20 bilhões de dólares; enquanto empresas como MARA Holdings, Core Scientific, Bitdeer, CleanSpark e Bitfarms permanecem abaixo de 5 bilhões de dólares. Essa diferenciação, além de refletir vantagens iniciais, também indica que o mercado já começa a precificar de forma diferenciada a capacidade de execução das estratégias de IA, recursos de clientes e avanços na implementação de data centers de cada mineradora.

No entanto, do ponto de vista fundamental, a maioria das mineradoras ainda está na fase de altos investimentos na transformação para IA. Embora muitos relatórios trimestrais recentes tenham mostrado crescimento na receita, a lucratividade geral ainda permanece sob pressão. Por um lado, a volatilidade do valor do portfólio de ativos criptográficos prejudica os lucros; por outro, a construção de centros de dados de IA exige gastos de capital elevados, com aumentos contínuos em expansão de energia, infraestrutura e aquisição de GPUs, elevando os custos operacionais e mantendo muitas mineradoras em situação de prejuízo.

Vale notar que, mesmo com o desempenho das ações sob pressão, muitas mineradoras ainda tiveram altas expressivas, indicando que o foco do mercado atualmente não é a lucratividade de curto prazo, mas o potencial de crescimento como operadoras de infraestrutura de poder computacional de nova geração.

A guerra pela sobrevivência das mineradoras se intensifica, e a transição para IA ainda enfrenta múltiplos obstáculos

A baixa no mercado de Bitcoin está tornando o ambiente de sobrevivência das mineradoras cada vez mais difícil.

Dados da Capriole Investments mostram que, até 18 de junho, o custo médio de produção de Bitcoin era de aproximadamente US$ 63.707, sendo cerca de US$ 50.965 em custos de energia, com margem de lucro dos mineradores de apenas 17,45%. Nos últimos 30 dias, essa margem encolheu 47,8%. Ao mesmo tempo, o Índice de Hashrate Luxor também indica que, até 18 de junho, o retorno diário por TH/s caiu para US$ 0,032, uma forte redução em relação a US$ 0,053 do mesmo período do ano passado.

Com a receita de mineração encolhendo continuamente, muitas mineradoras tiveram que vender Bitcoin para manter o fluxo de caixa, aumentando a pressão sobre mineradoras de médio e pequeno porte, enquanto os recursos do setor de mineração se concentram cada vez mais nos principais players. Atualmente, Foundry USA, AntPool e F2Pool controlam juntos 59% do hashrate total da rede. Em 2022, as três principais pools de mineração de Bitcoin detinham apenas 44% do mercado de hash.

Apesar do mau desempenho do negócio tradicional de mineração, a explosão na demanda por centros de dados de IA está levando o mercado a reavaliar o valor das mineradoras. Segundo relatório da VanEck, os ativos mais valiosos das mineradoras não são os equipamentos de mineração, mas recursos como energia, capacidade de conexão a subestações, reservas de terras e infraestrutura de data centers, que são justamente os recursos mais escassos na indústria de IA atualmente. Como os clientes de IA estão dispostos a pagar tarifas de energia e aluguéis muito superiores às do setor de mineração tradicional, a infraestrutura de IA tem potencial para se tornar o principal motor de crescimento das mineradoras na próxima década.

De acordo com relatório da Bernstein, atualmente, grandes fornecedores de nuvem, provedores de serviços de IA e fabricantes de chips anunciaram mais de US$ 90 bilhões em parcerias de infraestrutura de IA, envolvendo cerca de 3,7 GW de capacidade de energia. A competição por recursos energéticos está no centro do setor de infraestrutura de IA, com mineradoras de Bitcoin controlando mais de 27 GW de capacidade planejada. Em algumas regiões dos EUA, a conexão de 1 GW de energia pode levar até 50 meses para ser concluída, tornando os atuais locais de mineração pontos estratégicos para expansão de centros de dados de IA.

Por outro lado, a transformação para IA não é um caminho fácil. A VanEck afirma que o mercado ainda está na fase inicial dessa transição, e a avaliação das empresas é baseada principalmente na potência total de energia já energizada (Gross Energized Power). Mineradoras com contratos de aluguel de IA assinados geralmente recebem uma valorização maior, enquanto projetos apenas em fase de planejamento têm dificuldade em obter reconhecimento de mercado. No futuro, a lógica de avaliação do setor deve evoluir de “capacidade de energia” para “capacidade de entrega de projetos”, retornando ao foco em fluxo de caixa, retorno de capital e qualidade dos locatários. Atualmente, apenas cerca de 25% da capacidade contratada foi entregue, e a capacidade de concluir a desenvolvimento de data centers de IA dentro do prazo e do orçamento será decisiva para a avaliação das empresas.

A VanEck também destaca que a qualidade dos locatários de IA impactará diretamente a avaliação das mineradoras. Grandes provedores de nuvem como Microsoft, Amazon e Google podem gerar fluxos de caixa mais estáveis e custos de financiamento mais baixos, enquanto pequenos provedores de serviços de GPU enfrentam riscos maiores e custos de capital mais elevados.

Além disso, os enormes investimentos necessários para a transformação estão testando a força financeira das mineradoras. A VanEck estima que a transição para infraestrutura de IA ainda demandará gastos de capital elevados, com uma lacuna de financiamento de aproximadamente US$ 50 bilhões no curto prazo e uma necessidade de capital de até US$ 2,21 trilhões a longo prazo.

Diante dessa pressão financeira, muitas mineradoras já buscam diversas formas de captação de recursos. Algumas, como Iris Energy, TeraWulf, Bitfarms e CleanSpark, recorrem à emissão de títulos conversíveis, atraindo investidores com juros baixos e potencial de conversão futura; outras, como Core Scientific, Terawulf, MARA, Bitdeer e Riot Platforms, vendem ou liquidam parte de suas reservas de Bitcoin para financiar a transição para IA.

Além disso, várias mineradoras firmam contratos de longo prazo de IA ou HPC para garantir receitas futuras, obter financiamento de projetos e reduzir riscos operacionais. Exemplos incluem o acordo de US$ 6 bilhões entre CoreWeave e Jane Street para serviços de nuvem de IA; o contrato de US$ 9,7 bilhões da IREN com a Microsoft; o contrato de US$ 9,8 bilhões de Hut 8 para locação de data centers; e a parceria da Bitdeer com DCI na Noruega para construir o maior centro de dados de IA do país.

Para as mineradoras, atualmente, a IA oferece um caminho de crescimento muito mais promissor do que a mineração tradicional. No entanto, essa transformação não é simplesmente uma troca de mineração por venda de poder computacional; trata-se, na essência, de uma competição de longo prazo envolvendo recursos, capital e capacidade de execução.