Esse número de dívida de margem é assustador.

Deixe-me colocar isto em perspetiva. A dívida de margem nos EUA atingiu recentemente 1,4 biliões de dólares. É um máximo histórico. Subiu mais 112 mil milhões só no mês passado. Desde 2023, a quantidade de dívida usada para negociação mais do que duplicou.

O que isto significa?

A dívida de margem é dinheiro emprestado. Os traders de retalho e institucionais usam-na para amplificar as suas apostas. Quando os mercados sobem, a dívida de margem amplifica os ganhos. Quando os mercados caem, amplifica as perdas. E quando os mercados descerem o suficiente, os chamados de margem são acionados. Isso força vendas. Isso força mais chamadas de margem. Isso cria o espiral de liquidação em cascata de que tenho vindo a avisar.

O timing não poderia ser pior

O Fed acabou de sinalizar que os aumentos de taxa estão de volta à mesa. O rendimento a 2 anos está em 4,2 por cento. O S&P 500 perdeu um trilhão de dólares em capitalização de mercado em horas. O Nasdaq está em queda. O Bitcoin quebrou abaixo de 64.000 dólares. E a dívida de margem está em um recorde histórico.

Isto não é coincidência. É uma preparação.

Deixe-me comparar isto com picos anteriores

No final de 2021, a dívida de margem atingiu cerca de 900 mil milhões de dólares. Depois veio o mercado em baixa de 2022. O S&P 500 caiu 25 por cento. O Bitcoin caiu 65 por cento. As chamadas de margem forçaram liquidações massivas. Isso foi com 900 mil milhões de dólares em alavancagem. Agora temos 1,4 triliões. Isso é 55 por cento mais alto.

Onde está concentrada a alavancagem

Os dados não a dividem perfeitamente, mas sabemos algumas coisas. As ações de tecnologia têm a maior exposição à margem. Os Sete Magníficos negociam no ar na metade do tempo. A SpaceX acabou de fazer IPO e o retalho entrou com margem. As criptomoedas estão fortemente alavancadas através de futuros e perpétuos. E o mercado de obrigações também está alavancado – por isso, o pico do rendimento a 2 anos causou movimentos tão violentos.

O que acontece a seguir

Se o S&P 500 quebrar abaixo da sua média móvel de 200 dias – aproximadamente 4950 – as liquidações em cascata podem acelerar. O Índice de Volatilidade do CBOE já subiu 10 por cento desde a reunião do Fed. As opções de venda estão caras. O mercado está a fazer hedge. Mas fazer hedge não impede liquidações. Apenas muda quem detém o risco.

O que isto significa para as criptomoedas

Bitcoin e Ethereum não estão imunes. A correlação com ações de tecnologia é alta. Se as chamadas de margem obrigarem a venda de ações, parte dessa venda transborda para as criptomoedas. As liquidações que vimos na quarta-feira – 58 milhões de dólares numa hora – são uma antevisão. Se o mercado de ações cair mais 5 a 10 por cento, as criptomoedas podem sofrer uma liquidação muito maior.

A conclusão

1,4 triliões de dólares em dívida de margem é um barril de pólvora. E o Fed acabou de acender um fósforo. O mercado ainda não está a colapsar. Mas as condições estão criadas para uma correção séria. A única questão é o que a desencadeia. Uma surpresa de inflação. Um choque geopolítico. Uma crise no mercado de obrigações. Ou apenas o peso da alavancagem a colapsar sob a sua própria gravidade.

Dinheiro em caixa não é lixo neste momento. É proteção. E quem tiver posições alavancadas deve ser muito cuidadoso com a gestão de risco. Porque, quando isto começar a desmoronar, será rápido.