SpaceX não conseguiu a loteria? Análise das oportunidades de investimento na cadeia de fornecimento completa por trás dela

Título original: 《SpaceX não foi sorteado? Então veja toda a cadeia de fornecimento da SpaceX!!!》
Autor original: nini, analista de criptomoedas

Se você perdeu a cadeia de produção da Apple em 2010, perdeu a cadeia da Tesla em 2020, e até mesmo a cadeia da Nvidia nos últimos dois anos que te deixou arrependido

A cadeia de fornecimento da SpaceX está começando agora.

Claro, acho que simplesmente seguir a SpaceX em si não parece muito vantajoso. No seu primeiro dia de IPO, subiu 19%, com preço de 135 para 160, com uma relação preço/vendas próxima de 100 vezes, a empresa ainda está no prejuízo. Os investidores de varejo entraram no primeiro dia de listagem, a pressão não foi pouca.

Então, quero falar sobre aquelas empresas que a fornecem.

A lógica que se repete na história: superterminais recebem um retorno frenético da cadeia industrial por trás. Em 2010, a Apple lançou o iPhone 4, a Luxshare Precision tinha uma receita de 1 bilhão, dez anos depois atingiu 92,5 bilhões, com uma valorização de 30 vezes. Em 2019, a fábrica da Tesla em Xangai entrou em operação, a CATL tinha um valor de mercado pouco acima de 100 bilhões, cinco anos depois ultrapassou um trilhão. A Nvidia explodiu nos últimos dois anos, a InnoLux cresceu de dezenas de bilhões para mais de 100 bilhões de valor de mercado.

Apple, Tesla, Nvidia — cada vez que aparecem no palco, são superterminais, mas quem realmente faz as pessoas ganhar dinheiro são as empresas da cadeia de fornecimento por trás delas.

A SpaceX gasta centenas de bilhões de dólares por ano, comprando chips, materiais, componentes, gases industriais. Essas ordens de compra gradualmente se transformam em receitas concretas nas contas de certas empresas. Após a divulgação do prospecto, essa cadeia de fornecimento pela primeira vez tem dados verificáveis.

Podemos primeiro ver de onde vem o dinheiro da SpaceX e para onde vai.

Seu negócio é composto principalmente por três partes. A primeira, Starlink. No ano passado, receita de 11,3 bilhões de dólares, representando 60% do grupo, com mais de 10 milhões de assinantes — essa é a única parte que realmente gera lucro na SpaceX, e até podemos dizer que todas as outras áreas que queimam dinheiro dependem dela para se sustentar.

A segunda, foguetes. O desenvolvimento do Falcon e do Starship consome 3 bilhões de dólares por ano, resultando no menor custo de lançamento comercial global, com planos de 100 lançamentos em 2026, e uma demanda de 1500 motores Raptor. A terceira, IA. No ano passado, prejuízo de mais de 6 bilhões, com a construção de um supercomputador Colossus, com 220 mil GPUs, e planos de centros de dados orbitais.

Portanto, o fluxo de dinheiro é simples: dinheiro ganho com Starlink → investido em foguetes para reduzir custos de lançamento → lançamentos de baixo custo levam hardware de IA ao espaço → aluguel de poder de processamento de IA gera receita. É um ciclo assim.

Esse ciclo emite anualmente ordens de compra de várias centenas de bilhões de dólares, então, quem fica com esse dinheiro?

Classificando pela possibilidade de substituição, os fornecedores se dividem em três categorias.

Primeira categoria: insubstituíveis a curto prazo

1. Nvidia, que possui 220 mil GPUs no supercomputador Colossus. Mas a verdadeira barreira de proteção da Nvidia não é o hardware, e sim o CUDA, que é a base do ecossistema de software para treinamento de IA em todo o mundo. Trocar o hardware é possível, mas o custo de migrar dez anos de código não é algo que se resolve em um ou dois anos. Podemos entender que, enquanto a SpaceX continuar construindo supercomputadores, a Nvidia continuará recebendo dinheiro.

2. Eutelsat, com seu código SATS. Ela detém o espectro de rádio para comunicações via satélite. Espectro? Pode-se pensar como faixas de trânsito no céu, onde a física determina que há apenas algumas, e quem ocupa primeiro fica com elas. Por mais que sua tecnologia seja avançada, não é possível criar uma faixa do nada.

O recurso de conexão direta do Elon Musk com satélites, que permite ao celular conectar-se diretamente a satélites, precisa passar por ela. Sem pagar a taxa de passagem, o sinal pode colidir com o de outros satélites. Além disso, a SATS possui cerca de 3% de ações da SpaceX. No dia anterior à listagem, subiu 11%, com volume de opções 11 vezes maior que o normal.

3. Filtronic, código FTC, listado em Londres, atenção que não aparece na bolsa americana. Sua função é fazer amplificadores de sinais de ondas milimétricas para satélites Starlink, permitindo sinais mais longos e claros. Em 2024, assinou um contrato de 47,3 milhões de libras, com a SpaceX contribuindo com 83% da receita, além de ter direito de subscrição de até 10%.

Embora pareça pequeno, a certificação aeroespacial leva anos de testes em vácuo, radiação e temperaturas extremas. Após a certificação, a SpaceX não troca facilmente, pois o ciclo de re-certificação não acompanha o ritmo de aumento de produção. Além disso, as ações da Filtronic quase dobraram em um ano.

4. Materion, código MTRN. Único fabricante global de metais de berílio do minério ao produto acabado, controlando cerca de 56% do fornecimento mundial. O berílio é um metal mais leve que o alumínio em um terço, seis vezes mais resistente que o aço, com ponto de fusão próximo a 1300°C, leve, duro e resistente ao calor — poucos metais no planeta atendem a esses critérios simultaneamente.

Usado em caças F-35, lentes do telescópio Webb, e na estrutura de suporte do Starship. O Departamento de Defesa dos EUA considera o berílio um material estratégico, e a Materion é fornecedora exclusiva certificada do F-35, com certificação há mais de dez anos. Isso mostra sua escassez.

5. STMicroelectronics, código STM. Ajuda a fabricar chips de antenas phased array para a SpaceX, com mais de 5 bilhões de unidades entregues, cobrindo mais de 10 mil satélites. A STM prevê que o negócio de satélites de órbita baixa atingirá 2 bilhões de dólares até 2028 e 2,9 bilhões até 2030.

Segunda categoria: tecnicamente substituíveis, mas o custo de troca é alto demais

1. Honeywell, código HON. Controla os sistemas de voo e navegação inercial dos foguetes — eles sabem onde estão, para onde vão e mantêm a atitude. Desde a Apollo, até os ônibus espaciais e o espaço comercial, essa certificação foi acumulada ao longo de décadas. Trocar de fornecedor equivale a trocar o cérebro do foguete, reescrevendo todo o código de base, e re-certificando do zero. Como a SpaceX lança mais de cem vezes ao ano, não há como interromper lançamentos para economizar na compra.

2. Carpenter Technology, código CRS. Produz ligas de aço especiais para os motores Raptor. Processo de fusão a vácuo, refino repetido, controle de impurezas em níveis de partes por milhão. Qualquer erro, e a câmara de combustão pode falhar. Essa tecnologia não se transmite apenas por desenhos; construir uma linha de produção equivalente pode levar décadas.

3. Hexcel, código HXL. Fornece fibras de carbono para a aviação espacial, onde cada quilo de carga útil reduz um quilo de peso na estrutura. Fibras de carbono são metade do peso do metal, sem perder resistência. Trabalhou com a SpaceX por mais de dez anos, com formulações e processos de tecelagem feitos sob medida. Trocar de fornecedor exigiria revalidar toda a cadeia de materiais.

4. Broadcom AVGO, responsável pelo intercâmbio de dados de alta velocidade entre o espaço e a Terra. Para evitar congestionamentos na transmissão de dados, depende dele. A Linde investiu 100 milhões de dólares na Texas, perto do Spaceport, para uma fábrica de oxigênio líquido e nitrogênio, pois o custo de transporte de gases industriais de alta pureza é menor quanto mais perto da plataforma de lançamento. Essa localização é uma barreira de entrada.

Terceira categoria: precisa de produção em massa estável e custos mínimos

Você talvez nunca tenha visto um Starlink de perto, mas pense: eles precisam de 30 milhões de unidades no mundo todo. Cada uma com milhares de componentes, dezenas de etapas de fabricação, feitas em linha de montagem como celulares, suportando vibração e temperaturas extremas de espaço.

Nesse volume, a tecnologia não é o fator principal; quem consegue entregar de forma estável e com menor custo é quem leva vantagem.

A lógica da Foxconn para a Apple é exatamente a mesma aqui. Qiji Technology, código 6285, é a maior fabricante de terminais e roteadores Starlink no mundo. Seus padrões de controle de qualidade foram ajustados anos com a SpaceX, então não é qualquer fábrica que consegue pegar essa encomenda.

No topo, algumas empresas listadas na A-share. Xinwei Communications, 300136, fornecedora exclusiva de conectores de alta frequência para os terminais Starlink, com pedidos de cerca de 1,05 bilhão de yuan em 2025. Paker New Materials, 605123, fornecedora exclusiva de componentes de foguetes e motores na China, com pedidos de aproximadamente 680 milhões de yuan, representando 35% da receita. Western Materials, 002149, fornecedora exclusiva de liga de nióbio para os motores Raptor, com pedidos de cerca de 1,02 bilhão de yuan. Yishui Co., 603308, fundição de componentes principais do turbocompressor Raptor, respondendo por 42% de sua receita — os pedidos da SpaceX já são a maior fonte de receita dessa empresa.

Mais abaixo, empresas menores. Tianyuan Electromechanical, que pode ser comparada ao sensor estelar dos satélites Starlink, que ajuda a determinar a atitude da satélite ao observar estrelas, com mais de 60% de participação de mercado. Tongyu Communications, que fabrica módulos de antenas terrestres para Starlink, com previsão de pedidos de 300 milhões de yuan em 2026.

Nos EUA, há algumas outras empresas. Trimble, código TRMB, que controla o tempo — milhares de satélites no céu precisam de relógios sincronizados ao mesmo ritmo, com erro de um microssegundo, ou a comunicação falha. Astronics, código ATRO, que fornece sistemas de distribuição de energia para foguetes. CTS, código CTSH, que cuida do sistema de resfriamento. Essas não são tecnologias black tech, mas são componentes essenciais de todo o sistema.

Você pode estar se perguntando, por que essas empresas continuam existindo e por que agora?

Três razões.

· Primeira, o volume de compras está começando a aumentar. Em 2026, planejam 100 lançamentos, a Starship ainda está acelerando testes, e os centros de dados de IA começarão a ser implantados no espaço em 2028. Os terminais Starlink precisam de 30 milhões de unidades, e atualmente há apenas 10 milhões de assinantes. A velocidade de gastos da SpaceX ainda não atingiu o pico.

· Segunda, a transparência está se abrindo pela primeira vez. Antes, a SpaceX era uma empresa privada, os dados de compras eram um mistério. Após a abertura do prospecto, os relatórios trimestrais e anuais passarão a divulgar continuamente, permitindo acompanhar o crescimento das ordens na cadeia de fornecimento.

· Terceira, uma referência ao ciclo histórico. A cadeia da Apple desde o iPhone 4 até o auge levou dez anos. A cadeia da Tesla desde a produção do Model 3 até agora, sete anos. A posição atual da cadeia da SpaceX é mais parecida com a da Tesla em 2018, com produção começando, fornecedores se consolidando, e o crescimento de pedidos começando a acelerar. Ainda em testes, o Starship, e a expansão do Starlink, além do centro de dados de IA, ainda não foi construído — tudo isso é como 2018 para ela.

Por fim

Comprar SpaceX no primeiro dia de listagem, na minha opinião, é pagar pelo sonho de Elon Musk, e uma avaliação bastante alta para um sonho espacial. Mas você também pode dizer que acredita no Musk, e que esse é o seu sonho também.

Porém, talvez possamos olhar de outro ângulo,

Seguindo a cadeia de fornecimento, estamos apostando em outra coisa, pois, independentemente do preço da SpaceX, seus bilhões de dólares em compras por ano precisam de alguém para atender. Essas ordens não têm relação com o preço das ações, são receitas que entram todo mês pontualmente.

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. Ainda há alguns problemas, como o ciclo do berílio, a desvalorização de fornecedores locais, a liquidez de pequenas empresas, e a possibilidade de reavaliações devido a avanços tecnológicos. Cada empresa deve ser avaliada individualmente.

Mas se você não conseguiu comprar SpaceX no dia da listagem,

Então, mude de estratégia: não compre no topo, e vamos observar aqueles que fornecem de forma silenciosa.

Os gigantes já estão acendendo a chama, e desta vez, a pá está ao seu alcance~