Por que os super unicórnios estão a entrar no mercado cada vez mais tarde? Pré-IPO estão a preencher lacunas no mercado

Nos últimos vinte anos, aconteceu uma coisa bastante interessante nos mercados de capitais: as empresas estão cada vez mais a adiar a entrada em bolsa. Nos anos 90, uma empresa de tecnologia de rápido crescimento normalmente entrava no mercado público alguns anos após a sua fundação, sendo o IPO considerado um marco importante no crescimento da empresa. Mas hoje, cada vez mais empresas de destaque optam por permanecer no mercado privado, mantendo um crescimento acelerado através de várias rodadas de financiamento, até que a avaliação atinja centenas de bilhões ou até mesmo trilhões de dólares, antes de considerarem uma entrada oficial em bolsa.

Recentemente, a SpaceX tem sido um exemplo bastante destacado. Desde a sua fundação, a SpaceX evoluiu para uma das empresas de transporte espacial comercial mais influentes do mundo, com uma avaliação de mercado que chega a 1,75 a 1,8 trilhão de dólares. Em outras palavras, a maior parte do valor da empresa já foi criada antes de entrar no mercado público. Isso leva os investidores a reconsiderar uma questão: se cada vez mais valor é criado antes da entrada em bolsa, será que o mercado precisa de novas formas de participação? O surgimento de Pre-IPs tem vindo a ganhar atenção neste contexto.

Por que os superunicórnios estão a entrar em bolsa cada vez mais tarde

O adiamento do IPO deve-se, primeiramente, ao facto de as empresas já possuírem canais de financiamento bastante diversificados. No passado, as empresas precisavam de captar fundos através do mercado público para expandir. Agora, fundos de risco, fundos soberanos, fundos de private equity e grandes gestoras de ativos estão dispostos a fornecer apoio financeiro de longo prazo a empresas de alta qualidade.

Isto significa que, mesmo sem entrar em bolsa, as empresas podem obter capital suficiente. Por outro lado, manter-se no mercado privado permite às empresas maior liberdade operacional.

As empresas cotadas enfrentam pressões de resultados trimestrais, supervisão dos acionistas e requisitos rigorosos de divulgação de informações, enquanto as empresas privadas podem concentrar-se mais em estratégias de longo prazo. Assim, muitas empresas de tecnologia preferem permanecer mais tempo no mercado privado, sem pressa de entrar em bolsa. Do ponto de vista do desempenho de mercado, esta tendência é cada vez mais evidente. Além da SpaceX, empresas de inteligência artificial como a OpenAI, de análise de dados como a Databricks, e de software de design como a Canva, acumularam avaliações muito altas antes de entrarem em bolsa. O IPO deixou de ser o início do crescimento, passando a ser apenas uma fase do ciclo de crescimento.

Por que o mercado privado está a tornar-se cada vez mais importante

O adiamento da entrada em bolsa também aumenta a importância do mercado privado. Porque a fase de maior crescimento e de maior valorização de uma empresa costuma ocorrer antes do IPO. Tomemos como exemplo a SpaceX: nos últimos anos, a base de utilizadores do Starlink tem crescido continuamente, os negócios de lançamentos comerciais têm aumentado, e a avaliação de mercado também tem subido. Quando o IPO se aproxima, o foco do mercado já não está tanto na capacidade de crescimento da empresa, mas na avaliação que ela deve receber.

Situações semelhantes ocorrem com outros superunicórnios. Empresas que, no mercado privado, concluíram rodadas de financiamento, expansão e validação do modelo de negócio, já possuem uma estrutura de negócios madura e uma grande base de utilizadores quando entram em mercado público. Assim, o mercado antes do IPO está a tornar-se uma parte importante do ecossistema de capitais. Contudo, para a maioria dos investidores comuns, este mercado ainda apresenta barreiras elevadas a longo prazo.

Por que o mercado pré-IPO começa a atrair mais atenção

Tradicionalmente, o mercado pré-IPO destinava-se a investidores institucionais e a indivíduos de alta renda. Os participantes geralmente precisavam de um capital elevado e de um horizonte de investimento mais longo. Os investidores comuns, mesmo que tenham interesse numa empresa, muitas vezes só podem esperar pelo seu IPO oficial. Mas, com o desenvolvimento de ativos digitais e tecnologia financeira, o mercado começou a explorar novos modelos de participação. Cada vez mais plataformas tentam, através da digitalização, criar mecanismos de participação mais transparentes e abertos nesta fase anterior à entrada em bolsa.

O Pre-IPO é uma dessas novas formas que têm vindo a surgir. Não se trata de vender diretamente ações da empresa, nem de um investimento tradicional no mercado primário, mas de construir um novo sistema de acompanhamento de valor e participação de mercado na fase pré-IPO. Em termos simples, os utilizadores podem acompanhar antecipadamente o desenvolvimento da empresa antes do IPO e participar na variação de valor através de ativos digitais. Este mecanismo faz com que o mercado pré-IPO deixe de ser exclusivo de instituições, tornando-se uma nova plataforma de observação e participação.

Como o Gate Pre-IPO conecta o pré-IPO ao mercado público

No domínio digital do Pre-IPO, a Gate lançou um sistema de produtos de Pre-IPO independentes. A ideia central é criar, através da digitalização, uma porta de entrada para participação no mercado pré-IPO, permitindo aos utilizadores aceder a projetos de alta qualidade mais cedo e acompanhar continuamente a sua evolução de valor.

O processo geralmente inclui várias etapas:

• Participação do utilizador na subscrição do projeto;
• O sistema realiza a distribuição de acordo com regras predefinidas;
• Emissão de certificados de ativos correspondentes;
• Entrada subsequente em fase de negociação ou de retenção.

Em comparação com o mercado de balcão tradicional, este modelo oferece maior clareza nos processos de participação e na transparência da informação, além de proporcionar um novo mecanismo de descoberta de preços no mercado pré-IPO. À medida que mais empresas adiam o IPO, a importância de mecanismos semelhantes também aumenta. Para os investidores, o foco já não está apenas no dia do IPO, mas na evolução do valor da empresa nos anos anteriores ou até mais cedo.

Como o SPCX exemplifica o funcionamento do digital Pre-IPO

Para entender a lógica do Pre-IPO digital, o SPCX é um excelente exemplo. Originado do primeiro projeto de Pre-IPO da Gate, o SPCX não representa ações da SpaceX nem participação acionária na empresa. Trata-se de um ativo de mapeamento de valor, usado principalmente para refletir as expectativas do mercado quanto à evolução do valor da empresa alvo. Ou seja, os investidores não participam na propriedade da empresa, mas no processo de descoberta de valor no mercado pré-IPO.

Quando o mercado acredita que a avaliação futura da SpaceX pode continuar a subir, as expectativas de preço mudam; se a opinião do mercado se ajustar, o preço do ativo também será afetado. Assim, o SPCX funciona mais como uma janela de observação. Através deste mecanismo digital, o mercado consegue formar uma opinião antecipada sobre o valor futuro da empresa, sem precisar esperar pelo IPO oficial para começar a negociar.

Os Pre-IPs tornar-se-ão uma nova tendência de mercado?

Com o desenvolvimento atual do mercado, vários fatores estão a impulsionar o crescimento do Pre-IPO. Cada vez mais superunicórnios, cada vez mais empresas a adiar o IPO; o interesse dos investidores na fase pré-IPO continua a crescer, desejando participar mais cedo no ciclo de crescimento das empresas. A tecnologia de ativos digitais também oferece maior eficiência e potencial de liquidez no mercado pré-IPO.

No futuro, os Pre-IPs poderão tornar-se tão maduros quanto o mercado público, mas isso ainda requer tempo para ser confirmado. Uma coisa já está bastante clara: a descoberta de valor das empresas está a estender-se para a fase pré-IPO, e o mercado está a procurar novas formas de participação.

Para os mercados de capitais, isto pode significar que o IPO deixará de ser o ponto de partida para a descoberta de valor, passando a ser apenas uma fase do ciclo de crescimento das empresas.

FAQs

• O que são Pre-IPs?
  Pre-IPs referem-se a mecanismos digitais de subscrição e participação de valor, construídos antes do IPO oficial, permitindo aos utilizadores acompanhar antecipadamente o mercado pré-IPO.

• Por que cada vez mais empresas adiam o IPO?
  Porque os canais de financiamento privado estão a tornar-se mais diversificados, permitindo às empresas obter apoio financeiro de longo prazo e maior flexibilidade operacional.

• Qual é a diferença entre Gate Pre-IPs e o IPO tradicional?
  O IPO tradicional destina-se à emissão de ações no mercado público, enquanto o Gate Pre-IPs foca-se na fase pré-IPO, através de ativos digitais que participam na evolução do valor da empresa.

• O SPCX é uma ação da SpaceX?
  Não. O SPCX não representa ações reais da SpaceX, mas sim um ativo que reflete a evolução do valor da empresa, sem conferir direitos de acionista.

• Quais são os riscos dos Pre-IPs?
  O mercado pré-IPO apresenta riscos de volatilidade de avaliação, mudanças no timing do IPO e liquidez limitada. Os investidores devem compreender bem o funcionamento destes produtos e avaliar o seu perfil de risco antes de participar.